发布时间 : 星期一 文章财管(2015)第11章 股利分配 课后作业更新完毕开始阅读09ac6a6dc8d376eeafaa312c
盘价为18元）；除权（除息）日：2015年4月16日；新增可流通股份上市流通日：2015年4月17日；享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。 要求：
（1）若甲公司股票所含系统风险是市场组合的风险的0.8倍，结合资料一运用资本资产定价模型计算股票的资本成本。
（2）若股票股利按面值确定，结合资料二完成分红方案后的下列指标： ①普通股股数；
②股东权益各项目的数额；
③在除权（除息）日的该公司股票的除权参考价。
（3）假定2015年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价20元回购1000万股股票，且假设回购前后公司净利润与市盈率保持不变，结合资料一（不考虑资料二）计算下列指标： ①股票回购之后的每股收益； ②股票回购之后的每股市价。
参考答案及解析
一、单项选择题 1.
【答案】B
【解析】按照资本保全的原则，一般情况下，企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。 2.
【答案】B 【解析】我国上市公司的除息日通常是在股权登记日的下一个交易日。由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包括本次派发的股利，所以选项B正确。 3.
【答案】C
【解析】除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。 4.
【答案】B 【解析】财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。 5.
【答案】B
【解析】客户效应理论认为，边际税率较高的投资者（如富有的投资者）偏好低现金股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。边际税率较低的投资者（如养老基金）喜欢高现金股利支付率的股票。 6.
【答案】C
【解析】根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。当企业股利支付率提高时，股东承担的收益风险越小，其所要求的权益资本收益率也越低，权益资本成本也相应越低，则根据永续年金计算所得的企业权益价值（企业权益价值=分红总额/权益资本成本）将会上升。
7.
【答案】A
【解析】在通货膨胀下，由于货币购买力下降，公司计提的折旧不能满足重置固定资产的需要，需要动用盈余补足重置固定资产的需要，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。 8.
【答案】B
【解析】企业积累限制要求企业在分配收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金。 9.
【答案】B
【解析】资本保全的限制规定公司不能用资本（包括股本或资本公积）发放股利。 10.
【答案】C
【解析】剩余股利政策的本质是保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 11.
【答案】C 【解析】固定股利支付率政策能使股利与公司盈余紧密地结合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。 12.
【答案】A
【解析】投资需要的权益资金=800×3/4=600（万元），可以发放的股利=1500-600=900（万元）。 13.
【答案】A
【解析】增加的股数=100×30%=30（万股），未分配利润减少额=18×30=540（万元），股本增加额=1×30=30（万元），资本公积增加额（按差额）=540-30=510（万元），资本公积的报表列示数额=600+510=1110（万元）。 14.
【答案】D
【解析】股票回购使普通股的股数减少，所以一般每股收益会提高。 15.
【答案】A
【解析】除权（息）参考价=（股权登记日收盘价－每股现金股利）/（1＋送股率＋转增率）=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）。 二、多项选择题 1.
【答案】ABCD
【解析】利润分配的顺序：第一，计算可供分配的利润；第二，计提法定公积金；第三，计提任意公积金；第四，向股东支付股利。 2.
【答案】ABCD 【解析】股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响。这一理论是建立在下列假设之上提出的：（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部
投资者之间不存在代理成本。 3.
【答案】CD 【解析】盈余的稳定性是制定股利分配政策应考虑的公司因素；资本保全限制是制定股利分配政策应考虑的法律限制。 4.
【答案】AB
【解析】选项C、D是采用剩余股利政策的理由。 5.
【答案】BD
【解析】选项A、C是固定股利政策的缺点。 6.
【答案】AB 【解析】低正常股利加额外股利政策的优点包括具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。因此选项A、B正确。 7.
【答案】CD
【解析】发放股票股利，使股东权益内部结构发生了变化，股东权益总额并没有变化，选项A错误；发放股票股利，会使流通在外的普通股股数增多，所以每股净资产会下降，选项B错误；发放股票股利，在利润不变的情况下，会使每股收益下降，但每股市价不一定会同比例下降，因此市盈率可能会下降，可能会上升，选项C正确；股票股利是一种股利支付方式，选项D正确。 8.
【答案】ABD 【解析】股票股利的意义在于使股票的交易价格保持在合理的范围之内；有利于保持公司的流动性；以较低的成本向市场传达利好信号。 9.
【答案】ABCD
【解析】选项A、B、C、D都是股票分割和股票股利的相同点。 10.
【答案】BC
【解析】选项A，股票回购不属于股利支付方式，现金股利属于股利支付方式；选项D，股票回购会减少普通股股数，现金股利不改变普通股股数。 三、计算分析题 1.
【答案】
发放现金股利所需税后利润=0.04×5000=200（万元） 投资项目所需税后利润=4000×40%=1600（万元） 计划年度税后利润=200+1600=1800（万元）
计划年度税前利润=1800÷（1-25%）=2400（万元）
计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率=（8000/40%×60%+4000×60%）×10%=1440（万元）
息税前利润=2400+1440=3840（万元）
2.
【答案】
（1）发放股票股利后的普通股数=400×（1+10%）=440（万股） 发放股票股利后的普通股股本=1×440=440（万元）
发放股票股利后的资本公积=120+（20-1）×40=880（万元） 现金股利=0.1×440=44（万元）
发放股票股利后的未分配利润=1150-20×40-44=306（万元） （2）股票分割后的普通股股数=400×2=800（万股） 股票分割后的普通股股本=0.5×800=400（万元） 股票分割后的资本公积=120万元 股票分割后的未分配利润=1150万元
（3）分配前市净率=20÷（1670÷400）=4.79
每股市价15元时的每股净资产=15÷4.79=3.13（元）
每股市价15元时的全部净资产=3.13×440=1377.2（万元）
每股市价15元时的每股现金股利=（1670-1377.2）÷440=0.67（元）
四、综合题 【答案】
（1）甲公司股票的贝塔系数=0.8
甲公司股票的资本成本=2%+0.8×（10%-2%）=8.4%
（2）①发放股票股利新增普通股股数=5000×20%=1000（万股） 资本公积转增股本新增普通股股数=5000×10%=500（万股） 分配后的普通股总股数=5000+1000+500=6500（万股） ②股本=6500×1=6500（万元）
留存收益=9000-1000×1-5000×1=3000（万元） 资本公积=1000-500×1=500（万元） ③除权参考价
（股权登记日收盘价－每股现金股利）/（1＋送股率＋转增率）=（18-1）/（1+20%+10%）=13.08（元）
（3）①原有净利润=原有股数×原有每股收益=5000×1.5=7500（万元） 因为净利润保持不变，因此回购后净利润=7500（万元）
回购后每股收益=净利润/回购后股数=7500/（5000-1000）=1.88（元） ②因为市盈率不变，所以：
回购前市盈率=回购前每股市价/回购前每股收益=20/1.5=13.33
回购后市盈率=回购后每股市价/回购后每股收益=回购前市盈率=13.33
回购后每股市价=回购后每股收益×回购后市盈率=1.88×13.33=25.06（元）