发布时间 : 星期二 文章江海证券-金丰投资：快速扩张的行业领导者 - 图文更新完毕开始阅读0ee2df75cc7931b765ce15fa
在产品深加工领域，绿地集团收购辽宁丹东煤炭深加工项目和浙江舟山石油产供销一体化基地，大幅提升能源产品附加值与核心竞争力；在煤炭和油品贸易、配送领域，绿地投资打造内蒙古晋丰元煤化物流园区，建成运营后预计将保持50%以上的年复合增长率，打通区域煤炭产销核心通道；此外，还在上海外高桥建设20万立方大型石油仓储基地和码头，并与中煤集团共建千万吨级煤炭分销储备基地等。这些措施，必将提高绿地集团能源板块的盈利能力，摆脱毛利逐年下降的境地。
有此，我们假设绿地能源和云峰集团的营收增长率分别为(17%[三年营收最低增长]，8.6%[中期能源需求增长]，3%[2013年行业较好均值]；21%[三年营收最低增长]，16%[2013年行业较好均值]，9%[2013年行业一般均值]，数据均来自wind数据库)则绿地能源和云峰集团的营收与成本估计如下：
假设绿地能源和云峰集团二者的汇总为能源板块的总体营收，则我们应该进行修正，因为仅根据目前的假设，则能源板块的毛利为负，而近三年能源板块的毛利虽直线下降，但也保持在1%以上，最高不超过5%，鉴于我们的消极预期，营业收入的增长很难在有所突破，这意味着我们对成本的估计可能高估。因此，我们在这里根据毛利率数据对成本的预测进行修正，我们假设2014年板块的毛利率也保持1%，之后随着公司向石化产品上游产业链的挺进，毛利率上升，以能源行业一般的三年为周期，毛利假设分别为2%，2%，2%，3%，3%，3%，最后达到油化行业的平均7%，进行修正之后能源板块预期结果如下：
3.1.3.关于其他版块(金融板块)的估值说明
根据2011-2013年绿地集团的财报我们可知目前集团的主营业务分为房地产及相关产业，建筑及相关产业，商品销售及相关产业，能源及相关产业，汽车及相关产业等11个版块，而根据营收占比和毛利占比两个指标，我们知道房地产板块和能源板块二者之和就占到集团总营收的80%，而毛利也占 到将近总集团的90%，而这种趋势在预测期内根据公司的战略分析不会有太大变化，因此，我们可以只用两个板块的营收作为整个集团营收的代表，当然，目前存在一定变数的是绿地集团的金融板块业务，目前金融板块业务在绿地营收中占比较少，绿地旗下的绿地金融投资控股集团2013年业务规模将达200亿元，计划实现利润超过15亿元；2014年的目标锁定业务规模超过500亿元，实现利润超30亿元。截至2013年末，绿地金融总资产67.82亿元，净资产52.73亿元，2013年净利润2.59亿元。绿地集团董事长张玉良在接受媒体采访中透漏，绿地的总营收准备在2015年实现目标5000亿，而金融业务要占1000亿，使其成为绿地集团的第三个主营业务。我们假设其未来所占营收的比重为10%，净利润按照目标利润6%和2013年实际利润率3%分别计算，所以依据此，我们可以单独对其金融板块进行估值，WACC值根据wind的估值公式和绿地集团
本身的财务数据进行计算为9%，根据简单的经济利润估值法，我们得出其金融板块的估值为金融板块的估值为174亿元
我们用所估计的两大主营业务的价值在加上金融板块的估值，我们认为对于总体估值而言更能代表整个集团的价值。
3.1.4.绿地集团总营收预测总量稳步增加，增速逐渐放缓，毛利保持稳定
综合之前分析，我们可得出绿地集团的总体营收预测数据