发布时间 : 星期六 文章2017年中国造纸—文化纸行业分析报告更新完毕开始阅读243ff9d7d5d8d15abe23482fb4daa58da0111cc5
国国内纸浆需求来看,国内纸浆半数以上依赖进口。2015年全年我国国内纸浆产量为1648万吨,而全年进口量达到1984万吨,进口依存度达到54.62%。2016年1-7月,我国国内纸浆产量904万吨,同比下降5.46%,进口数量1179万吨,同比增加3.10%,进口依存度进一步提高至56.61%。因此国内进口和自产浆出厂价主要根据国际纸浆价格决定,国际纸浆价格将决定国内造纸行业成本情况。
图12:中国纸浆进口占比不断提升(单位:万吨)
图13:2014年纸浆产量全球分布情况
综合来看,2016年全年阔叶浆外商均价535.43美元/吨,同比降15.60%,阔叶浆国内均价4076.90元/吨,同比下降10.90%,人民币兑美元汇率2016年全年平均为6.6470,同比提高5.76%。考虑人民币贬值因素后国内外纸浆价格波动幅度基本一致。
图14:国内外纸浆价格于9月份后开始背离
图15:人民币汇率从9月份开始新一轮贬值
2、盈利:行业盈利能力提高
2014-2015年,文化用纸行业在造纸行业整体低谷背景下,盈利状况亦步入周期底部,企业大部分略有亏损。2016年开始,随着纸浆价格的下降,文化用纸行业盈利能力稳步提升,2016Q3以来,铜版纸、双胶纸价格开始快速上涨,行业盈利能力进一步提高,主要企业转亏为盈,业绩弹性提高。根据我们的草根调研,2017年初国内铜版纸、双胶纸龙头企业的吨净利已达200元/吨左右。
3、龙头企业直接受益在文化纸行业盈利改善带动下,业内产能规模较大的龙头企业(如太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业等)将直接受益,业绩弹性潜力巨大:
表3:龙头企业铜版纸双胶纸产能
表4:重点文化纸企业双胶纸业绩弹性分析
表5:重点文化纸企业铜版纸业绩弹性分析
二、首推太阳纸业等:文化纸龙头,四三三战略并进,太阳冉冉升起
(一)文化纸龙头,业绩稳增
太阳纸业主营机制纸、纸制品、木浆、纸板生产销售,为国内文化纸行业龙头企业。2016年,公司的浆纸年生产能力将达到422万吨,其中文化纸(铜版纸、双胶纸等)产能达到220万吨。
公司业绩在造纸行业内亦保持稳健增长,营业收入方面,公司营收从2010年的80.37亿元增长至2015年108.25亿元,5年复合增长率为7.73%。短期来看,造纸行业产能增