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第四章 筹资管理
一、判断题
1． 负债规模越小，企业的资本结构越合理。（ × ） 2． 资金的筹集量越大，越有利于企业的发展。（ × ）
3． 长期资金和短期资金用途不同，长期资金用于购建固定资产、取得无形资产、开展长期投资等，短期资金则用于解决生产经营过程中的资金周转。（ √ ） 4． 银行借款属于间接筹资。（ √ ）
5． 企业发行债券的财务风险低于吸收直接投资的财务风险。（ × ） 6． 一般情况下，权益资金的成本高于负债资金的成本。（ √ ）
二、问答题
1． 试述普通股筹资的优缺点 答：普通股筹资有下列优点：
（1） 普通股筹资没有固定的股利负担。公司盈利，并认为适于分配股利，就可以分
给股东；公司盈利较少也可以少支付或不支付股利。而债券或借款的利息则都是必须予以支付的。
（2） 普通股本没有固定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，对于保证公
司对资金的最低需要和长期持续稳定经营有重要意义。
（3） 利用普通股筹资的风险小，不存在还本付息的风险。
（4） 发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本
公积和盈余公积等是公司筹措债务的基础。
普通股筹资也有缺点： （1） 资本成本较高。由于投资于普通股风险较高，相应要求较高的报酬，并且股
利从税后利润中支付，比债务筹资成本一般要高。此外，普通股的发行成本也较优先股、债券要高。
（2） 利用普通股筹资，增加新股东，可能会分散公司的控制权：另一方面，新股
东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股净收益，从而引起市价的下跌。
（3） 如果增发新的普通股，可能导致股票价格下跌。 2． 试述债券筹资的优缺点
答：发行债券筹集资金，对发行公司既有利也有弊，债券筹资的优点主要有：
（1） 债券成本较低。债券的利息允许在所得税之前支付，发行公司可享受税上利益，
故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。
（2） 可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利
息，而更多的收益可用于分配给股东或留用公司的经营，从而增加股东和公司的财富。
（3） 保障股东的控制权。债券持有人无权参与发行公司的股利决策，因此，公司发
行债券不会象增发新股票那样可能会分散股东对公司的控制权。
（4） 便于调整资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回的情况下，则便于
公司主动、合理地调整资本结构。
利用债券筹资的缺点主要有：
（1） 财务风险高。债券有固定到期日，并需要定期支付利息，发行公司必须承担按期付
息偿本的义务。在公司经营不景气时，会给公司带来更大的财务困难，有时会导致破产。
（2） 限制条件多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁等筹资的限制条件多且
严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用。
（3） 筹资数量有限。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。我国公司法规定，发行
公司流通在外的债券累计总额不得越过公司净资产的40％。
3． 试述长期借款的优缺点
答：长期借款与股票、债券筹资方式相比，既有优点，也有不足之处。
（1） 长期借款的优点是：1）借款的速度快。2）借款成本较低。借款利息在所得税
前扣除，减少了企业实际负担的成本。。借款利率低于债券，筹资费用也极少。3)借款弹性大。在借款时或用款期间，企业都可以就贷款的时间、数额和利率等进行协商，因此长期借款筹资对企业具有较大的灵活性。4）企业利用借款筹资，以较少的利息换取较多收益，可以发挥财务杠杆作用。
（2） 长期借款的缺点有：1）筹资风险高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付
期限，故借款企业的筹资风险较高。2）限制的条件较多。3）筹资数量有限。
4． 试述营运租赁与融资租赁的区别
答：营运资本与融资租赁是租赁 筹资方式中两种不同性质和功效的租赁行为。
（1） 它们的含义不同。营运租赁又称服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设
备，并提供设备保养维修和人员培训等的服务性业务。融资租赁又称财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。它是现代租赁的主要类型。
（2） 租赁目的不同。营运租赁的目的，主要不在融通资金，而是为了获得设备的短
期使用以及出租人提供的专门技术服务，具有短期筹资的功效。融资租赁的主要目的是为了融通资金，可适应承租企业对设备的长期需要，具有长期筹资的功效。
（3） 业务特点不同。营运租赁的特点主要是：1）承租企业根据需要可随时向出租人
提出租赁资产；2）租赁期较短，不涉及长期而固定的业务；3)在设备租赁期内，如有新设备出现和不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同，这对承租企业比较有利；4)出租人提供专门服务；5）由于出租人承担租赁设备的风险，并负责设备的维修保养等服务，故收取的租赁费较高；6）租赁期满或合同终止时，租赁设备由出租人收回。
融资租赁的主要特点：1）租赁程序是由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；2）租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上；3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益；4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常有承租企业留购。
5． 试述可转换债券筹资的优缺点
答：可转换债券是一种特殊的筹资方式，主要优点有：
（1） 有利于降低资本成本。可转换债券的利率一般低于普通债券，转换前可转换债券的
资本成本低于普通债券；转换为股票后，又可节约股票的发行成本，从而降低股票的资本的成本。
（2） 有利于筹集更多的资金。可转换债券的转换价格通常高于发行时的股票价格，因此，
可转换债券转换后，其筹资额大于当时发行股票筹资额，也有利于稳定公司的股份。
（3） 有利于调整资本结构。可转换债券是一种债务和权益双重性质的筹资方式，转换前
可转换债券属于公司一种债务，若公司希望持有人转股，还可借助诱导，促进转股，从而调整资本结构。
（4） 赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失。当公司的股票价格在一段时期内连续高
于转换价格达到某一幅度时，公司可按事先约定的价格赎回未转股的可转换债券，从而避免损失。
可转换债券筹资也有不足，主要是：
（1） 转股后，可转债筹资将失去利率较低的好处。
（2） 若确需股票筹资，但股份并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承
受债务压力。
（3） 若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受筹资损失。
（4） 回售条款的规定可能使发行公司招致损失。当公司股票价格在一段时期内连续低于
转股价格达到某一幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所持股票回售，从而发行公司受损失。
三、计算题
1. 五湖公司拟发行面值为1000元、年利率为12%、期限为2年的债券一批，每年付息一次。 要求：试测算该债券在下列市场利率下的发行价格：（市场利率为10%） 解：市场利率为10%时的债券发行价格为：
1000120120 ???1034.32（元）212(1?0.10)(1?0.10)(1?0.10)
2.某公司第一年的财务数据如下： 项目 流动资产 长期资产 应付账款 其他负债 当年的销售收入 净利润 分配股利 留存收益 金额（万元） 4000 （略） 400 （略） 4000 200 60 140 占销售收入（4000万元）百分比 100% 无稳定的百分比关系 10% 无稳定的百分比关系 5% 假设该公司的实收资本始终保持不变，第二年预计销售收入将达到5000万元。 问：
1、需要补充多少外部融资？
2、如果利润留存率是100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入是4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金。 解：
增加的资产=1000×100%=1000（万元） 增加的负债=1000×10%=100（万元） 股利支付率=60/200=30% 利润留存率1-30%=70% 增加的所有者权益=5000×5%×70%=175（万元）
外部补充的资金=1000-100-175=725（万元） （2）增加的资产=500×100%=500（万元） 增加的负债=500×10%=50（万元） 利润留存率=100%
增加的所有者权益=4500×6%×100%=270（万元） 外部融资额=500-50-270=180（万元）
第五章 资本成本和资本结构
一、简单题：
１．简述营业杠杆和营业风险。
答：营业杠杆：又称经营杠杆活营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。
营业风险：也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。
２．简述财务杠杆和财务风险。
答：财务杠杆：又称融资杠杆，是指企业在判定资本结构决策时对债务筹资的利用。
财务风险：也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益降低的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 ３．什么是资本成本？资本成本的作用有哪些？
答：资本成本是指企业为筹措和使用资本成本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。其作用表现为：
（1） 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。1）个别资本成本是比较
各种筹资方式优劣的尺度；2）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。
（2） 资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 （3） 资本成本还可作为衡量企业这个经营业绩的基准。 ４．简述财务杠杆的基本原理。
答：在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应的降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业带来额外的收益。这种在制定企业资本结构决策时对债务筹资的利用就是财务杠杆原理。
二、计算题
（一） 债券资本成本的测算
资料：三通公司发行期限为5年、利率为12%的债券一批，发行总价格为250万元，发行费率3.25%；该公司所行税税率规定为33%。 要求：试测算三通公司该债券的资本成本。
250?12%?(1?33%)?8.31%
250?(1?3.25%)