发布时间 : 星期三 文章上财投资学第12章 - 期权（修订稿）习题集和答案更新完毕开始阅读3f3cd527b80d6c85ec3a87c24028915f804d8415
27.当投资者担心持有的股票价格下跌，可通过下列什么交易策略来规避风险（ ） A.卖空股票
B.买入看跌期权
C.进入期货短头寸 D.以上皆可
28.当前股票价格为20元，执行价格为18元，6个月的无风险利率为5%，则6个月的欧式看涨期权的价格上下限为（ ） A.20元和2.44元 C.20元和2元
B.18元和2.44元 D.18元和2元
29.以下关于二叉树模型的说法，哪项是不正确的（ ） A.二叉树模型可用于对美式期权定价
B.二叉树模型可用于对欧式期权定价
C.二叉树模型期数越多，则定价结果越准确 D.二叉树模型和B-S-M模型并不等价 30.关于B-S-M模型的假设条件，以下哪项不是必须的（ ） A.市场是无摩擦的
B.市场不存在套利条件 D.交易的证券无限可分
C.市场上有足够多的交易者
单选题参考答案
1.D 2.A 3.C 4.D 5.C 6.A 7.C 8.D 9.C 10.C 11.A 12.D 13.B 14.D 15.A 16.C 17.D 18.D 19.A 20.B 21.C 22.A 23.A 24.B 25.C 26.A 27.D 28.A 29.D 30.C
三、多选题
1.下列关于期权概念说法正确的是（ ） A.是一种选择权，将权利和义务分开 B.和期货一样，属于金融衍生产品的一类 C.其价格取决于市场供给 D.其价格由期权定价公式决定
2.一般来说，期权的价值会受以下哪些因素的影响（ ） A.标的资产的波动率 B.存续期 C.利率 D.股息 3.以下哪项可成为期权的标的资产（ ） A.股票
B.外汇
C.利率 D.债券
4.下列关于期权价值影响因素说法正确的是（ ） A.标的资产波动率越高，期权价值越大 B. 执行期限越长，期权价值越大 C. 利率越高期权价值越大 D.执行价格越高，期权价值越大
5.下面说法正确的是（ ）
A.欧式期权和美式期权的区别是交易地点不同 B.美式期权总比相应的欧式期权价值更高 C.期权的价格不可能超过股价 D.期权在到期前价值总是大于0 6.下列说法正确的是（ ）
A.在完全市场上，期权其实是一种“冗余”的证券 B.看涨期权的价格不可能超过股价
C.在无股息的情况下，美式看涨期权不应该提前行权
D.在无股息的情况下，美式看跌期权在有的情况下应该提前行权
7.一家公司的股票当前的市价是50元，以该公司股票为标的资产的一个月后到期的美式看跌期权的每股执行价格为45元，那么此时该看跌期权（ ） A.处于实值状态 B.处于虚值状态 C.期权价格为0
D.期权价格大于0
8.下面期权种类属于按照标的资产价格变动来分的有（ ） A.看涨期权 B.看跌期权 C.美式期权 D.欧式期权 9.投资者可利用期权达到如下目的（ ）
A.投机交易 B.对冲风险 C.套利交易 D.影响股票价格 10.下列因素对于看跌期权价值有正向影响的是（ ） A.期权的协议价格 B.利率
C.期权的波动率 D.标的资产的价格
11.下面资产组合（假设期权的执行价格都相同）在期权有效期结束时收益一定相同的是（ ）
A.1单位欧式看涨期权和数额为XeB.1单位欧式看跌期权和数额为Xe?r?T?t?的现金 的现金
?r?T?t?C.1单位欧式看跌期权和1单位标的资产 D.1单位欧式看涨期权和1单位标的资产
12. 一个无红利支付股票的美式看跌期权的价格为$5。股票价格为$26，执行价格为$30，3个月后到期，假设利率为0，则有（ ） A. 该美式看跌期权的价格上限为26 B. 该美式看跌期权的价格上限为30 C. 该美式看跌期权的价格下限为2
D. 该美式看跌期权的价格下限为4 13.BS模型的基本假设包括（ ） A.无摩擦的市场环境，即没有交易成本和税收
B.股票价格服从波动率和无风险利率为常数的对数正态分布 C.所有证券均高度可分且连续性交易 D.不存在无风险套利机会
14.当股票价格波动加剧时，下面哪些说法是正确的 （ ） A.看涨期权价格上涨 B.看跌期权价格上涨 C.看涨期权价格下跌 D.看跌期权价格下跌 15.当投资者预期股价将大幅波动，但不确定变动方向时，可采用以下何种交易策略（ ） A.牛市价差 B.熊市价差 C.多头对敲 D.空头对敲
多选题参考答案 1.A,B,C 2.A,B,C,D 6.A,B,C,D 7.B,D 11.A,C 12.B,D
3.A,B,C,D 4.A 8.A,B 9.A,B,C 13.A,B,C,D 14.A,B
5.B,D 10.A,C 15.C,D
四、简述题
1. 简述按标的资产分类，期权的主要种类。
答案：包含股票期权、外汇期权、债券期权、期货期权等。
2. 如何用股票和期权来构造保护性看跌期权？如何用看涨期权来实现同样的收益？ 答案：买入股票并买入看跌期权。可通过买入看涨期权来实现同样的收益。
3. 列举构造熊市价差的两种方法。
答案：1. 买入较高执行价格的看跌期权并卖出较低执行价格的看跌期权。 2. 买入较高执行价格的看涨期权并卖出较低执行价格的看涨期权。
4. 列举影响期权价格的因素。
答案：标的资产价格、执行价格、标的资产波动率、利率、存续期及在期权存续期内标的资产发放的股息等因素。
5. 用无套利条件简要推导看涨-看跌期权平价关系式
答案：可构造以下两个组合：1.1份看涨期权加上等价于执行价格的现金的现值；2.1份看跌期权加上1份股票。可证明在期权到期时，不论股价大于或低于执行价格，组合1和组合2的收益都是一样的，根据无套利原理，这两个组合在今天的价格必然相等，此即看涨-看跌期权平价关系式。
6. 期货和期权的主要区别有哪些？
答案：1.期货到期必须履约，期权到期可以放弃行权。
2.进入期货合约时无需支付费用，进入期权合约时要支付费用。
7. 举例说明期权的杠杆作用。 答案： 略。
8. 证明基于同一股票资产的欧式平值看涨期权的价格必然要高于对应的欧式看跌期权的价格(即两期权有相同的执行价格及存续期，且假设股票在期权存续期内没有发放股息)。 答案：从看涨-看跌期权平价关系式可知：c?Ke?rT?p?S，因此c?p?S?Ke?rT，当K?S时可得c?p。
9. 简述如何构造牛市价差并画出其收益图形。 答案：投资者可通过买入较低执行价格的看涨期权并卖出同样存续期的较高执行价格的看涨期权来构造牛市价差。投资者预期股价将上涨，其收益图形如下：
K2－K1－C1+C2 K1 －C1 K1+ C1 C2 K2 K2+ C2 －（C1－C2） K1 K2 K1 +C1－C2 S （a） （b） （c）
10. 简述欧式看涨期权的价格上下限如何确定？
答案：首先看涨期权价格不应超过股价本身，即c?S0。其次我们可以构造两个组合： 1. 包含1份看涨期权加上金额为Ke?rT的现金 2. 1份股票
可以证明，当期权到期时，组合1的收益总是大于或等于组合2，根据无套利原理，有c?S0?Ke?rT，即看涨期权的价格上下限为S0?Ke?rT?c?S0。
五、论述题
1. 论述为何在不发放股息的情况下，美式看涨期权不应该提前行权。 答案：可分以下几点讨论：
1) 假如投资者看好该股票，想长期持有
在此情况下，他应该一直等待到期权到期再行权。这样可避免由于提前行权后股价下跌所造成的损失，而继续等待不会带来任何损失。 2) 假如投资者不看好该股票
在此情况下，他应该选择卖出期权，而不是提前行权后再卖出股票。这样可减少交易费