发布时间 : 星期三 文章证券投资组合的优化问题更新完毕开始阅读425187836529647d27285266
2 证券投资组合的基本理论综述
2.1与证券投资组合有关的概念
（1）投资
投资一般可理解为把钱用在什么地方，以期望获得什么。如基本建设投资，把钱用在建厂、筑路等建设上，以便生产产品和提供交通运输服务；智力投资，把钱用在办学、科研上，提供智力的提高和获取科研成果，等等。然而，从经济学的范畴来说，其含义就不会这么简单。在经济学上，投资和储蓄相对应，就宏观经济而论，一定时期的投资总额等于储蓄总额，因为投资的来源是储蓄（积累）。由于储蓄是延期的消费，就是说为了将来更多的消费而牺牲目前一定的消费。因此，投资从广义讲就是为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费（价值）。
（2）证券
证券时一种金融资产，它是确立、代表或证明对财产拥有一项或多项权利的法律凭证。在经济学领域，证券是有价证券的简称。证券资本不是投入生产进行不断活动的机能资本，它以股票、债券等有价证券的形式存在，并能给持有者带来一定的收益。所以证券不是现实资本而是虚拟资本。
（3）证券投资
证券投资一般可以定义为个人投资者或者机构投资者购买证券市场上的金融资产，这些资产在未来某个投资期上会产生一个与风险成比例的收益。
（4）组合投资
组合投资就是指分散投资。将一定的资金按照不同的比重对所选的一定数量的投资品种进行分散投资，从而行成一个“证券组合”以达到降低风险，获得最大投资收益。
（5）证券投资组合
证券投资组合是指投资依据证券的风险程度和年获利能力，按一定的原则选择恰当的组合，一种低风险的投资策略。证券投资的目的是取得收益，但是证券投资又是一项高收益伴随着高风险的经济活动。收益和风险是证券投资的两个核心问题。指望毫无风险的从证券投资中获取收益是不现实的，收益和风险是相伴
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而行的。只有正确分析和把握证券投资风险，投资者才能在心里上做好应付证券投资带来的风险的准备，从而更好的对风险进行防范。证券投资的基本原则即投资者的意愿，总是追求投资收益的最大化和风险的最小化，从而在收益和风险这一对相互作用，相互矛盾的统一体中寻找某种均衡。证券投资的核心和关键是有效的进行分散投资，通过分散投资，来分散风险，减少总风险。
（6）风险的概念
风险的理论含义：风险是指在人类社会中各种难以预测因素的影响，使得行为主体的期望目标与实际状况之间发生的差异，从而给行为主体造成利益损失的可能性。1901年美国学者H.A.威利特第一次对风险进行了实质性的分析，他认为风险是关于不愿发生的不确定性质的客观体现。1921年美国经济学家F.H.奈特在《风险，不确定性和利润》一书中，将风险与不确定性进行了重要区分。他认为风险是“可测定的不确定性”，而不可测定性才是真正意义上的不确定性。这表明风险是可以通过一定的途径、方法、手段进行计量和测定的。20世纪中期，美国明尼苏达大学教授C.A.威廉和R.M.汉斯进一步将风险和人们的主观意思联系起来。他们认为，当人们对未来事件的发生和变化有一致的看法时，其风险就以客观存在的状况体现出来，人们对之不确定性判断统一化，如果人们的判断有差异时，人们面临的风险就产生了同样的差异。1983年，日本学者武井勋在《风险理论》一书中，归纳出风险定义应该有的三个基本因素：①风险与不确定性有所差异；②风险是客观存在的；③风险可以被测算。
风险的实用含义：在实际生活中，由于风险和不确定性难以严格分开，我们不必拘泥风险的严密的理论含义，因此常常把风险理解为不确定性,我们可以给风险下一个在理论上虽然不够严密但却具有实用意义的定义：“风险是指由于某种活动因素的不确定性引起活动结果的不确定性，表现在活动的实际结果有可能偏离预期目标，从而给活动带来了损失”。
（7）证券投资风险
证券投资风险是指实际收益和预期收益之间的差额。证券投资的风险来源是多种多样的，不同的风险有不同的特点，从而对投资者产生不同的影响。
证券投资风险可以分为两大类：系统风险和非系统风险，如下表：
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总 风 险 系统风险 非系统风险 主要 来源 市场（利率）风险、购买力风险、政治风险、外汇风险等等 a) 有共同的因素所致 b) 影响所有证券的收益 经营风险、违约风险等等 a) 由单个因素造成 b) 只影响某些证券的收益 c) 通过多样化投资能分散 特点 度 c) 用β系数测算其程d) 不能通过多样化投资分散 系统风险又称为不可分散风险，是指由于某种因素而引起市场上所有证券出现价格变动，给一切证券投资者都会带来损失的可能性。这种风险是在企业外部发生的，也是企业自身不能控制的，带来的影响面较大。因为政治、经济或社会的震荡对证券市场的影响，不是个别股价的下跌而是普遍走低。如国家某项经济政策的变化，有关法规的出台政府高层官员的更换，都会影响证券市场的走势。
非系统风险又称为可分散风险，是指某些个别因素对单个证券造成损失的可能性。如工人罢工、经营失误、消费者偏好变化、资源短缺等因素影响个别企业所产生的个别证券的风险。
证券投资收益遭受损失总的可能性称为总风险。所有的证券投资在不同程度上都会受到系统风险和非系统风险的影响，因此，总风险则是由系统风险和非系统风险合并而成。
（8）证券投资收益
收益是投资者在投资活动中，以牺牲现在的价值而赚取未来更高价值的补偿。收益是投资者苦心经营的唯一目的。在证券投资中，投资者敢于冒风险真正动力就是为了获取最大的收益。证券投资收益一般以收益率来表示，通常我们计算年收益率。所谓的收益率是指收益和资本增值的总额占期初投资额的百分比，其计算公式为：
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??D1?p1?p0 p0 （2.1）
其中：p0为证券的期初价格，p1为证券的期末价格，D1错误！未找到引用源。为一年内的收入。
（9）证券投资风险与收益的关系
收益与风险是证券投资的中心问题，其他问题都是围绕这两个中心问题而展开的。如果投资者既想要本金绝对安全，又要收益丰厚且确定，那只是不切实际的幻想。投资者承担一份风险往往就会有一定收益来做为补偿，风险越大，补偿越高。所以收益必须以风险为代价，两者成比例相互交换，用公式表示为：收益率=无风险利率+风险补偿。
收益率的高低，根据各投资者对收益与风险的不同态度而有所差异，有效人要求高一些，有些人愿意接受低一点的收益而不愿承担过大的风险。这样收益和风险就成正比关系。即收益越大风险也就随之越大。如图
2.2 现代证券投资组合理论的产生、发展以及局限性 2.2.1 现代证券投资组合理论的产生
尽管西方资本主义国家进行金融投资活动历史悠久 ，但在本世纪50年代以前的金融投资活动理论或传统的投资组合理论尚不能成为科学的理论。这主要是因为：（1）它具有显著的经验性，理论主要是以格言和言语的形式表达出来。如“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。（2）它具有过分定性化的倾向，只是
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