发布时间 : 星期一 文章通化金马综合案例分析 - 图文更新完毕开始阅读4e69262358fb770bf78a552a
市流通，股价上扬的好处是不言而喻的。从图2-2可以看出，通化金马的股价由1999年末的8.84元（复权价为18.83元）上升至2000年6月末的15.38元（复权价为35.37元），2000年末收盘价为17.68元（复权价为40.66元）。根据年度报告披露的资料可以测算出，至上市流通时，内部职工股每股的成本为8.40元（1.6+6.80），按照2000年6月末的收盘价15.37元计算，8595.6万股的内部职工股可赚取的差价收入高达59,911.33万元[8595.6×(15.37-8.40)]。在这种情况下，利益驱动下的报表粉饰动机特别强烈。众所周知，高股价是需要优良业绩等题材作支撑的。2000年度，通化金马管理层以收购“奇圣胶囊”为契机，使其经营业绩的提升效应“立竿见影”。从表2-13和2000年度董事会报告可以看出，2000年度通化金马的主营业务收入和净利润分别比1999年3[33]增加了77%和197%，其中仅“奇圣胶囊”贡献的收入就高达52,090万元（未剔除公司间交易的销售额），“奇圣胶囊”的功效由此可见一斑。但这种功效也是十分短暂的。2001年，“奇圣胶囊”的销售收入大幅下跌至5,096万元，2002年度“奇圣胶囊”的销售收入萎缩至零。通化金马在2000年度的第二个题材是实现了“民营控股”。2000年，通过受让国有法人股，由闫永明和邓娇创立的通化三利化工有限责任公司成为通化金马的第一大控股股东，给二级市场的投资者和投机者留下很大的想象空间。
2、推卸责任和避免被ST动机
2001年，国有股的转让被突然中止，通化金马的控股股东由“民营”再次回归“国有”。董事会的改组和经营班子的调整，触发了通化金马的财务报表粉饰动机。为了推卸责任，避免股票被交易特别处理（ST），新一届董事会和经营班子毫不犹豫地诉诸于财务报表粉饰。首先是对2000年度高价收购的“奇圣胶囊”全额计提减值准备，通过“洗大澡”为以后年度实现盈利“埋下伏笔”。同时，为了减缓“洗大澡”的影响，避免ST，通化金马借助9,100万元的所谓“国有企业亏损补贴”，使其每股账面净资产勉强维持在1.05元（若剔除这9,100万元补贴收入的影响，则2001年末每股账面净资产为0.85元），从而逃脱被ST的厄运。
3、业绩考核动机
2002年，通化金马通过资产置换（将陈年坏账置换成林地和林木等所谓“优
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通化金马1999年度的主营业务收入为28,491万元，主营业务利润为17,805万元，净利润为8,135万元。
质资产”），实现了“扭亏为盈”，以体现出新一届董事会和经营班长的业绩。董事会报告开宗明义，对取得的业绩溢于言表：“2001年10月，本公司控股地位由民营控股转为国有控股，新的董事会组建以来，公司在本地各级政府的支持下，努力消化亏损带来的不利影响，调整充实经营管理人员，克服行业不规范竞争等不利因素，初步扭转了被动的经营局面”。然而，若剔除“奇圣胶囊”全额计提准备（使2002年度的无形资产摊销比2001年减少3,180万元）、“国有企业亏损补贴”（3,165万元）和资产置换（置换出的40,963.36万元应收款少提坏账4,000万元以上）等因素的影响，通化金马2002年度实际上实现的不是1,641.70万元的利润，而是仍处于严重的亏损。2002年度通化金马的董事会和经营班子为了经营业绩的考核而粉饰报表的动机昭然若揭。 （三）财务报表粉饰预警信号分析
通化金马2000至2002年度财务报表及其附注存在一些明显的“预警信号”，
强烈地暗示着该公司存在着严重的财务报表粉饰行为： 2000年度
1、经营业绩的“大幅提升”与内部职工股和控股股东的变动保持“同步”。如前所述，2000年度对通化金马是一个非同寻常的年份---内部职工股上市以及控股股东由国有变为民营。当年，通化金马的主营业务收入和净利润分别比1999年增长了77%和158%，而这主要“归功于”2000年9月通过“竞拍”购得的“奇圣胶囊”。分部报告显示，2000年仅“奇圣胶囊”的销售收入就达2.77亿元，贡献的毛率高达2.34亿元(按当年的主营业务利润率推算)。“奇圣胶囊”的购买和经营业绩的大幅提升，与内部职工股上市和控股股东变动如此“合拍”，财务报表粉饰的企图暴露无遗。
2、与1999年相比，2000年净利润的增幅远远大于主营业务收入的幅度，2000年主营业务利率高达84.4%，比1999年的62.4%高出22%。这些迹象意味着通化金马可能存在着低估成本费用的现象。
3、2000年末，应收账款高达51,005万元，占资产总额的22.5%，但通化金马坏账准备的计提比例（账龄3至4年计提比例为20%，4至5年为50%）明显偏低，显失稳健。
2001年度
1、货币资金由2000年末的65,780万元剧降至2001年末的3,098万元，而
其他应收款却由2000年末的12,560万元增至2001年末的57,858万元。2001年末，其他应收款的余额甚至大于应收账款的余额（40,167万元），表明通化金马存在异常现象。报表附注披露的明细内容显示，其他应收款主要由资金拆借（拆借给北京飞震广告有限公司38,000万元）和关联股东占用资金（通化市三利化工公司和通化市特产集团总公司分别占用10,880万元和1,413万元）。而通化金马对关联股东结欠的应收款项不计提坏账准备，既不稳健，也不符合《企业会计制度》的规定。
2、2000年9月耗费3.18亿元巨资购买的“奇圣胶囊”，至2001年末便全额计提无形资产减值准备，有滥用“八项准备”进行巨额冲销之嫌。
3、2001年现金流量的结构很不合理，“其他”项目所占比例很大，表明通化金马存在异常的现金收支。例如，“收到的其他与经营活动有关的现金”高达12,614万元，占经营活动现金流入总额的44.88%。其中，收到的芜湖市财政局国有企业亏损补贴9,100万元（能否划分为经营活动产生的现金流入值得探讨），银行存款利息收入2,114万元（划分为经营活动产生的现金流入显然错误，应作为融资活动产生的现金流入）；“支付的其他与经营活动有关的现金”竟达到72,427万元，占经营活动现金流入总额的70.91%。其中通化市三利化工有限公司和通化市特产集团总公司借款12，293万元（应划分投资活动产生的现金流出），支付销售员借款及提成款和各种广告费用14,886万元（2001年主营业务收入为10,043万元，为了实现1亿元的销售收入，竟然需要付出近1.5亿元的销售费用，真是不可思议！真不知道通化金马到底是在为股东打工，还是在为销售人员和广告公司打工？）。
4、2001年度，在主营业务收入只有10,043万元（2000年度为50,418万元）的情况下，营业费用居然高达21,300万元，比2000年度的6,028万元多出15,272万元。这可能表明：（1）通化金马在2000年度严重低估营业费用，创造历史上最好的业绩，以配合内部职工股上市和控股股东的变动；（2）通化金马高估2001年度的营业费用，进行巨额冲销，为2002年度减轻利润压力；（3）上述两种情况兼而有之。
2002年度
1、其他应收款高达52,481万元，占资产总额34.28%，成为金额最大的资产项目，比应收账款还多39,114万元，表明潜亏风险很大。报表附注显示，其
他应收款主要由北京飞震广告有限公司和两个关联股东的欠款（约42,799万元）构成，均存在纠纷或诉讼现象，发生巨额损失的可能性极大。
2、应收补贴款8,169万元的余额连续三年几乎没有发生任何增减变动，成为坏账的概率极大，表明以前年度确认的补贴收入可能存在重大问题。
3、以高达40,963万元的应收账款和其他应收款与第二大股东的林地和林木资产进行置换，有转移坏账损失和掩盖以前年度不实销售收入之嫌。林木和林地资产的评估值与置换的应收款项账面余额如此吻合，表明换入的林木和林地资产的价格可能被严重高估，此外，基于目前我国实行的“只种植不砍伐”的环保政策，这些林地和林木资产所能带来的未来经济利益存在着重大不确定性。所有这些均表明林地和林木资产可能发生严重的价值减损，但通化金马却未对这些资产计提任何减值准备，导致其经营业绩和财务状况被严重高估。
4、其他应收款、应收补贴款和其他长期资产（林地和林木资产）这三个资产项目基本属于虚拟资产，金额高达101,655万元，是净资产的208%，表明通化金马的财务状况严重恶化，持续经营能力非常脆弱，倒闭的风险极大。
5、尽管通化金马2002年度扭亏为盈，实现了1,642万元的净利润，但若剔除有造假之嫌的补贴收入3,725万元以及因在2001年度全额冲销“奇圣胶囊”的影响（使无形资产摊销减少了3,180万元），则通化金马2002年度仍存在严重经营亏损。换言之，通化金马2002年度存在着严重的虚盈实亏现象。
6、将北京飞震广告有限公司偿还的欠款6,970万元及其占用费3,035万元划分为“收到的其他与经营活动有关的现金”显然是错误的，应作为投资活动产生的现金流入。这一错误分类夸大了通化金马经营活动创造现金流量的能力，可能对投资者产生误导。同样地，支付给通化市二道江区财政局的借款，也不应划分为经营活动产生的现金流出。 （四）财务报表粉饰手法分析
2000年度
1、虚构“奇圣胶囊”销售收入
2000年度，通化金马的主营业务收入比1999年增加了76.96%，其中仅“奇圣胶囊”就贡献了2.77亿元的销售收入，占当年5.04亿元主营业务收入的55%。然而，“奇圣胶囊”是在2000年9月才通过竞买获得的，直至10月10日才与张恒春药业有限公司签署了《奇圣胶囊全部技术及生产经销权独家转让合同书》。