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目 录
摘 要 .............................................................................................................................. I Abstract ....................................................................................... 错误！未定义书签。 第一章 前 言 ................................................................................................................ 1
1.1研究依据和意义 .............................................................................................. 1
1.1.1研究背景 ............................................................................................... 1 1.1.2研究意义 ............................................................................................... 1 1.2研究方法及预期成果 ...................................................................................... 1 1.3国内外研究现状 .............................................................................................. 2
1.3.1国外研究现状 ....................................................................................... 2 1.3.2国内研究现状 ....................................................................................... 3
第二章 创业板上市公司的现状分析 .......................................................................... 5
2.1中国创业板市场 .............................................................................................. 5
2.1.1创业板市场简介 ................................................................................... 5 2.1.2我国创业板发行条件中的财务指标与主板的主要区别 ................... 5 2.2创业板28家上市公司分布情况 .................................................................... 6
2.2.1创业板上市公司按地域分布描述统计 ............................................... 6 2.2.2创业板上市公司按行业分布描述统计 .......................................... 6 2.3创业板上市公司成长性影响因素分析 ..................................................... 7
2.3.1提出假设 ............................................................................................... 7
第三章 实证分析 .......................................................................................................... 9
3.1 样本选取及数据来源 ..................................................................................... 9 3.2 描述性统计 ................................................................................................... 9 3.3 估计参数 ....................................................................................................... 11
1.建立模型................................................................................................... 11 2模型检验 .................................................................................................... 13 3结论 ............................................................................................................. 14
第四章 结束语 ............................................................................................................ 16
4.1 研究总结 ....................................................................................................... 16 4.2 不足之处 ....................................................................................................... 16 参考文献 ...................................................................................................................... 18 致 谢 ........................................................................................... 错误！未定义书签。
中国创业板上市公司成长性实证分析
摘 要2009年10月30日，首批28家创业板上市公司集中挂牌交易。对于热衷投资新兴板块的投资者来说，想全面了解上市公司的情况难以办到，而盲目追入只会带来“割肉”的痛苦。基于上述背景，本课题对创业板市场上市公司的成长因素进行分析，从盈利能力、营运能力、偿债能力、资本规模、资本结构等方面选取具有代表性的指标，建立计量模型，运用EVIEWS5.1经济统计软件对成长性评价指标做回归分析，以评估上市公司的成长性，从而客观地鉴定创业板市场上市公司的成长状况和潜力。
本文试图在以下几方面形成特色、实现创新：
第一，对我国首批28家上市公司进行成长性实证分析。限于之前我国一直未推出创业板，缺乏创业板上市公司的数据，前人没有对我国创业板上市公司的成长性进行实证分析。本文开始写作时正值我国创业板正式推出，对本文进行实证分析提供了现实基础。
第二，规范分析与实证分析的结合，本文先从理论阐述入手，然后评述其现状特点，结合我国创业板特点，选择适合我国创业板上市公司成长性评价指标体系，最后落实到实证分析层面，进一步验证其成长性，使其更具科学性、可操作性。
本文主要分为四个部分：第一部分为本文的开篇，即前言部分，主要介绍创业板、本文研究方法和预期成果，对国内外研究现状进行综述和评价；第二部分对创业板现状分析并建立了创业板上市公司的成长性评价体系。第三部分是实证研究部分。首先对样本选取、数据来源进行介绍，在论文中，也运用了必要的定性分析方法。论文运用EVIEWS5.1统计软件进行描述性统计分析等，然后，建立计量模型，运用回归方法，引入解释变量，得到对因变量影响显著的解释变量，以实证检验原假设。第四部分是对创业板上市公司的成长性评价做简单总结，并提出相关建议，同时，明确进一步研究的方向。
回归分析表明,创业板上市公司的净利润增长率与净资产收益率显著正相关,同时与资产负债率也呈正相关。结合实证分析的结果,对中小板块上市公司的进一步成长提出了一些建议。
关键词： 创业板；成长性；指标体系；回归模型
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第一章 前 言
1.1研究依据和意义 1.1.1研究背景
随着我国资本市场的稳步发展和经济体制改革的不断深化，创业板市场的建立是历史的必然。中国证监会于2009年7月20日正式发布创业板申请文件准则、招股说明书准则及相关公告，于7月26日起依照法定要求和程序受理发行人首次公开发行股票并在创业板上市的申请。2009年10月23日首批创业板开板仪式在深交所开幕，首批28家创业板上市公司在10月30日开始挂牌交易，酝酿已久的中国创业板正式运作。
全球先后有75 个创业板市场，但如今仅剩41家，而且很多并不成功。我国创业板是在吸取了国外创业板成功的经验和失败的教训、结合我国现有实际情况推出的，是我国政府根据经济建设和社会发展的客观需要做出的重大战略决策。创业板的推出体现了证券市场改革的力度、发展的速度和市场承受程度的统一，是完善我国证券市场制度的重要步骤。
1.1.2研究意义
成长性是创业板上市公司的特色，是衡量上市公司和市场发展前景的一项重要指标，是创业板市场良性发展的基础，也决定着创业板市场发展的成败。因此，对我国创业板上市公司成长性进行研究，具有较强的理论意义和现实意义。
第一，有助于投资者的投资决策。本文是以投资者为评价主体建立的创业板上市公司成长性指标体系，本文建立的成长性指标评价体系对投资价值的一个重要参考，所涉及财务指标均为上市公司公开财务数据，具有易得性，从而为投资者对上市公司的投资价值评估提供依据。
第二，有助于管理层加强内部控制并改善经营管理。对于公司管理层来说，全面地掌握该公司的盈利能力、成长性及资产结构、偿债能力，能够意识到公司目前情况以及未来的发展，并采取相应的措施改善经营管理以避免损失的发生，总结以前年度的成功经验，为企业创造更多的价值。
1.2研究方法及预期成果
本文以投资学、证券投资分析、金融市场学以及计量经济学等学科为理论指导，以创业板首批28家上市公司为研究对象，研究其核心价值——成长性。本文采用实证研究与规范研究相结合的研究方法。在文章开篇做理论铺垫，为实证研究作理论支持。本文预期成果以
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及国内外文献综述，主要采用规范研究的方法；本文开始写作之时，正值我国创业板推出之日，到本文毕业论文答辩之时尚有半年余之久，故有边写作边观测创业板上市公司成长动态之便，使本文更具科学性。在评价创业板上市公司的成长性时，将建立计量模型，对其做回归分析，主要采用实证研究的方法。另外，在总结归纳其他学者、专家对上市公司成长性评价的基础上，系统分析了我国创业板上市公司成长的总体现状，选取适合我国创业板上市公司成长性的评价指标体系，采用定性分析与定量分析相配合的研究方法。
本文通过对我国创业板上市公司的财务指标分析的基础上，选取具有代表性的指标，将建立计量模型，运用EVIEWS软件对成长性评价指标做回归分析，以评估上市公司的成长性，从而客观地鉴定创业板市场上市公司的成长状况和潜力。
1.3国内外研究现状
自1971年NASDAQ创业板推出以来，理论研究和主要国家地区的创业板实践均表明，上市公司的成长性是创业板市场发展的核心，其相关的理论和实践近年来得到了较快的发展。创业板市场上市的主体是具有高技术含量和高成长潜力的中小性企业，国内外学者在研究企业成长性方面多重在对成长性影响因素及评价体系做了大量研究。
1.3.1国外研究现状
MacMillan等人（1987）认为反映中小性高技术企业成长性的评价指标有6类27个标准，它们是企业家的个人素质、企业家的经验、产品和服务的特点、市场的特点、财务特点和企业团队精神等。
Stevin和Covin(1990)建立了一种模型来说明时间、外部环境的复杂性与企业成长之间的联系，认为企业成长的快慢决定于企业对成长的渴望程度和成长的驱动因素，而这些驱动因素主要包括创业者的能力、市场条件及组织资源等。
Storey(1994)的企业成长因素决定论将决定企业成长的因素总结为三种：管理者素质、企业内在素质和企业业务发展的战略范围。
[1]
Larry Lang（1995）等在其研究杠杆、投资和公司成长的文献中选取了三个描述成长性的指标，它们分别是：第t+1年的净投资额/第t年的固定资产账面价值，资本支出增长率和员工人数增长率。
[2]
Ranft和Lord（2000）从兼并角度对高技术企业的成长性进行了分析，他们建立了间接回归模型，使用高科技企业兼并的一些样本进行了研究，结果肯定了特殊性人才的保留是决定兼并者获取有价值的新科技能力成功与否的关键，而自主权地位委托等因素对员工的保留有深远的意义而经济刺激因素却没有显著的影响。
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