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Credit Management Memo_邓元超Ver.12.28
第二章 国际信贷市场 第一节 国际信贷市场概述 一. 含义：P21
（二）国际信贷市场（广义）：国际间各种形式以及渠道的资金融通场所或网络 （三）国际信贷市场（狭义）：专指国际资金借贷市场
既根据一定条件 通过借贷行为 不同国家或地区的各类经济主体之间 相互提供货币资金 以获得资金融通的市场
二. 国际信贷市场的分类：P23-25 (一)（二）（三）
国际金融市场按货币功能划分为：国际外汇市场（支付手段）和国际信贷市场（信用手段） （一）按市场运行模式分：传统的国际信贷市场 和 欧洲货币市场 （二）按融资途径分：直接信贷市场 与 间接信贷市场 （三） 按国际信贷方式分：国际银行信贷市场 各国政府与国际金融机构间信贷市场 国际债券市场 国
际租赁市场
（四） 按货币功能分：①货币作为支付手段--外货市场 ②货币作为资本手段--信贷市场 货币资本作为
信用手段
三. 构成
第二节 欧洲货币市场 （Euro Currency Market）P28
一. 含义：以欧洲美元市场为核心 经营非银行所在国货币的 银行间 短期资金融通的批发市场 二. 特点：
（一）经营货币：非银行所在国货币
（二）经营业务：表内业务 欧洲货币存贷款 （三）经营对象：银行 大公司 政府 （四）借贷期限：短期资金
（五）市场性质：批发市场 Wholesale Market 银行 对 银行业务
三．竞争优势与风险 （一） 竞争优势
1. 没有影响金融中介决策的因素
2. 没有一般的金融中介所承担的特别费用 FDIC fee - 联邦存款保险公司费用 3. 没有对国内金融中介准备金要求 4. 没有对国内银行存贷款利率的限制
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（二） 风险
1. 主权风险：市场所在国 和 货币发行国
2. 汇兑风险：欧洲货币发行国政府 限制非居民对其发行货币的兑换 3. 欧洲发行国央行 拒绝担当最后贷款人的角色 4. 欧洲货币交易对外汇管制的敏感性
一. 欧洲银行 和 欧洲货币业务 （一） EuroBank
1. 含义：经营一种或多种 非市场所在国货币的 存款或贷款业务的 金融中介 2. 实质：指在欧洲货币市场 承贷欧洲货币业务的各类机构
（二） Euro Currency Business
1. 含义：指吸收欧洲货币存款 和 发放欧洲货币贷款的表内业务
现在想将其存放至于londonries 欧洲银行 以更多获取存款利息 2. 经营机制（附加）
3. 运用国际平价关系原理分析信贷条件变化内、外部市埸与外汇市场总体均衡的过程与结果。（案例分析）书P47
第三节 国际信贷市场运行基础理论 -- 国际平价关系 一. 国际平价关系内容
? 购买力平价（Purchasing Power Parity - PPP）
汇率 vs 通胀率
? 费雪效应（Fisher Effect - FE）
利率 vs 通胀率
? 国际费雪效应（International Fisher Effect - IFE）
汇率 vs 利率
? 利率平价（Interest rate Parity - IRP）
利差 汇率 vs 利率 F – S >/
? 无偏差远期汇率理论（Unbiased Forward Rato Theory - UFRT）
远期汇率 vs 未来即期汇率 ft = ēt
（一） 购买力平价（Purchasing Power Parity – PPP）
1. 含义：认为两国货币闲的汇率等于两国货币的购买力之比 2. 理论基础：
1） 套利（Arbitrage）
① 含义：在不同市场 同时买入或买出相同的资产/商品 以从价差中获利的行为 实物：套购
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外汇：套汇 信贷：套利
② 意义： a）是市场均衡的重要行为. b）促使市场全球化
2） 一价定律（The Law of One Price）
① 含义：是指相同的可贸易商品和服务 如果对汇率作调整 其在各国的价格都趋于相同 同一件产品在不同国家出售 按相同货币衡量 应为相同的价格 ② 公式：PA = PB + C PA = S.PB + C
PA 某商品A国的价格 PB 某商品B国的价格 C 交易成本 S 两国货币的汇率
如果不考虑各种交易成本 一价定律对各种可自由的贸易商品都适用
即： Pi = S.Pi* (i=1,2,3,……n)
Pi S= Pi*
意义： i系列商品 国内和国外价格 用一种货币表示 都是相同的
3. 种类
1） 绝对购买力平价（Absolute PPP）
① 含义：两国货币汇率变化决定于它们购买力变化程度之比
P ΣPA ΣPiWi
② 公式：S = P* = ΣPB =
ΣPi*Wi*
S两国货币汇率 P本国一般物价水平 P*外国一般物价水平
③ 缺陷（局限性）
a) 各国使用不同的商品组合以反映它们的偏好和需要 所以各国价格指数构成是不一
致的
b）即使每种商品都符合一价定律 但对于不同商品组合 一价定律在总体上就不存在 c）绝对PPP 没有从经验和实证上得到支持和分析
d）各国的税制不同 居民享受的公共产品不同 各国统计方法有差异使各国闲的统计数
据缺乏统计性
2） 相对购买力平价（Relative PPP）
① 含义：本币与外币之间的汇率 将被调整到反映两国物价水平变化时的汇率
Pt P0 et Pa
② 公式： e0 = Pb =
Pt* P0*
et - 两种货币新的汇率 e0 - 两种货币原来的汇率 Pa - 国货币购买力变化 Pb - 国货币购买力变化
PtPt*
- 物价指数A国变化 - 物价指数B国变化
P0P0*
3） 例题：
? 设20th 90s初 DM美元价格从 $0.60/DM 上升至 $0.66/DM
同期US CPI从195上升至220 Germany CPI 从 160 上升至 165 分析：按 购买力平价PPP衡量的汇率 同 市场实际汇率 有无偏差？
et Pt/P0 et 220/195
解：∵ e0 = Pt*/P0* ? 0.60 = 165/160 ? et ≈ $0.67/DM
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∴ 按购买力计算的汇率稍高于市场实际汇率 但方向一致
( 1+ih )t et
? 汇率与通胀率相联系的公式 e0 = ( 1+if )t （1）式
ih – 预期本国通胀率（直标法：计价货币） if – 预期外国通胀率（直标法：单位货币） et – 未来一定时期的即期汇率（t为年数） e0 - 目前的即期汇率
ih - if et - e0
? 党 t = 1 时，（1）式 两边同时 减去 1 得 e0 = 1+if （2）式
et - e0
∵ if 数值较小 忽略不计 ? 得近似式 e0 ≈ ih – if （3）式
意义： 汇率变化率≈预期两国通胀率差
? 例题：设在同一年里 德国通胀率为4% 法国通胀率为12% e0为法国法郎折合马克DM
的价格
要求：按相对购买力平价分析 法国法郎的变动方向 与 幅度
ih - if et - e0 0.04 - 0.12
解： e0 = 1+if = 1 + 0.12 = - 7.1%
答： FF对DM 将贬值7.1%
? 例题：设 美国与瑞士 预期年通胀率 分别为5%与3% 当时即期汇率为 $0.75/SF 根据PPP公式计算3年后 SF对 $ 的汇率
( 1+ih )t et e3 ( 1 + 0.05 )3
解： e0 = ( 1+if )t ? 0.75 = ( 1 + 0.03 )3 ? e3 = $0.7945/SF 1. 评价
1) 因为各国价格指数选择很难一致 因此相对PPP常常不能准确反映汇率运动
2) 即使两国相对PPP水平不变 近期市场结构和需求结构转变 从而商品的比价和货币购买力
的变化
也会造成相对PPP无效
3) 运输成本贸易限制在商品和劳务 并非充分流动 由此形成价格差异也不反映在汇率上 4) 各国存在非贸易部门 它们的价格同国际价格无直接联系
因而汇率变动同有关国家的一般价格水平总是脱节的
（二） 费雪效应（Fisher Effect – FE）
1. 含义：
1) 一种货币的名义利率 是其 实际利率 与 通胀率 之和 ? r ≈ α + i 2) 两国名义利率之差 等于 两国通胀率之差 ? rh - rf = ih - if 3. 公式：
1) 对 一国 来说
（1 + r）=（1 + α）（1 + i ） ①式 r : 名义利率 α: 实际利率 i :通胀率 （inflation rate）
r ≈ α + i ②式
2) 对 两国 来说
对本国（1 + rh）=（1 + α）（1 + ih） 对外国（1 + rf）=（1 + α）（1 + if） 1 + rh 1 + rf 1 + rh 1 + ih rh - rf ih - if
= ①式 = ②式 = 1 + ih 1 + if 1 + rf 1 + if 1 + rf 1 + if ③式
∵ rf 与if 数值较小 可忽略不计 ∴ rh - rf = ih – if 利率差 = 通胀率差
4. 例题
所要求的实际利率为3% 与七通胀率为10% 求：名义利率应为多少？
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