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短期融资券主体信用评级报告
陕西省地方电力（集团）有限公司 2009年度企业信用评级报告
大公报D【2009】219号（主）
信用等级：AA
评级主体：陕西省地方电力（集团）有限公
司
评级展望：稳定
评级观点
陕西省地方电力（集团）有限公司（以下简称“陕西地电”或“公司”） 主营陕西省地方电力配送、销售等业务。评级结果反映了公司面临有利的政策环境、售电业务稳定发展、业务经营具有地域专营性、
财政拨付的农网改造还贷资金增强了公司的偿债能
主要财务数据和指标 （人民币亿元） 力等优势，同时也反映了电网建设有较强的公益性、
项 目 总资产 归属于母公司所有者权益 营业收入 主营业务收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率（%） 债务资本比率（%） 毛利率（%） 主营业务毛利率（%） 总资产报酬率（%） 净资产收益率（%） 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 经营性净现金流/总负债（%） 新准则 2009.9 2008 2007 旧准则 2006 公司盈利能力较弱、电量采购对国家电网公司的依赖程度较高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。
预计未来1～2年，公司电力销售额会继续增加，稳定的现金流获取能力将提升其对债务的保障能力，大公对陕西地电的评级展望为稳定。
118.87 113.82 110.44 112.78 26.74 26.19 25.09 24.94 52.69 65.65 56.07 - 0.39 - 0.52 - - 45.13 0.36 0.24 5.05 主要优势/机遇
·陕西省地方电网建设符合国家电力改革方向，公司发展面临有利的政策环境；
·陕西省能源化工等重工业快速发展为地方电力企业创造了良好的发展空间，公司售电业务稳定发展； ·公司供电区域占陕西省面积的72%，供电人口占51%，供电业务的地域专营性降低了公司的经营风险，保证了收入的稳定性；
·由财政拨付的农网改造还贷资金增强了公司的偿债能力。
7.72 17.88 11.99 76.67 76.13 76.11 76.94 73.27 73.70 74.92 75.72 6.22 - 2.84 1.45 2.53 3.65 4.10 - 3.97 3.15 4.32 - 4.13 0.74 2.60 - 5.23 4.43 0.24 1.06 8.69 20.62 13.69 5.68 注：2007年以后财务数据按新会计准则编制；2007年数据为2008年追溯调整数；2009年9月财务数据未经审计。
主要风险/挑战
· 电网建设具有较强的公益性，电价受国家政策管制，公司盈利能力较弱；
·公司约60%的售电电量须从国家电网公司的输电网络购入，在电量采购方面对国家电网公司的依赖程度较高。
分 析 员：谢志斌 徐尚义 联系电话：010-51087768 客服电话: 4008-84-4008 传 真：010-84583355
Email ：rating@dagongcredit.com
大公国际资信评估有限公司
二〇〇九年十一月二十六日
大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利
短期融资券主体信用评级报告
评级主体
陕西地电是陕西省政府直属大型地方供电企业，担负着陕西省66个县（区）的工农业生产和人民生活用电的配网建设及供电任务，其前身为陕西省政府于1989年组建的陕西省农电管理局。陕西地方电力工业始于二十世纪五、六十年代，先后由电力工业部西北电业管理局、水利电力部西北电业管理局、能源部西北电业管理局和陕西省农电管理局经营管理。2004年6月，陕西省农电管理局整体改制为陕西省地方电力（集团）公司。2009年10月，公司改制为有限责任公司，并更名为现名。公司注册资本人民币262,322.89万元，其中陕西省人民政府国有资产监督管理委员会以原陕西省地方电力（集团）公司2007年12月31日时的净资产出资，为252,322.89万元，占90%的股权比例；陕西省投资(集团)有限公司出资10,000万元，占10%的股权比例，出资时间：2010年10月19日前。
截至2008年末，公司拥有110千伏线路112条/3,317千米，变电站66座/3,575兆伏安，35千伏线路390条/6,003千米，各级调度78个。公司供电面积占陕西省国土面积的72%，用电客户402万户，供电人口占全省总人口的51%。2008年全年公司售电169.3亿千瓦时，在陕西地方电力市场占有率为27.3%。
截至2008年末，公司下设16家直属单位，1家控股子公司，6家参股企业，66个县级供电企业。公司组织结构图见附件1。 截至2008年末，公司总资产113.82亿元，总负债86.65亿元，归属于母公司所有者权益26.19亿元，资产负债率76.13%；2008年，公司实现营业收入65.65亿元，利润总额0.52亿元，经营性净现金流17.88亿元。
根据公司提供的未经审计的2009年三季度财务报表，截至2009年9月末，公司总资产118.87亿元，总负债91.14亿元，归属于母公司所有者权益26.74亿元，资产负债率76.67%；2009年1～9月，公司实现营业收入52.69亿元，利润总额0.39亿元，经营性净现金流7.72亿元。
经营环境
电力供应行业是国民经济的基础，在国民经济发展中具有重要的地位；地方电网建设符合国家电力改革方向，地方电网公司发展面临有利的政策环境
电力供应行业是国民经济的基础，在国民经济发展中具有重要的地位，电力生产及供应行业的发展情况直接制约国民经济的发展。为了进一步理顺电力生产及供应关系，国务院2002年5号文件《电力体制改革方案》中确定了“厂网分离、输配分开”的电力改革方向。《十
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一五规划纲要》中明确提出，电力体制改革要 “巩固厂网分开，加快主辅分离，稳步推进输配分开和区域电力市场建设”。电网改革主要包括两个方面：一是成立独立的配电公司。配电公司根据电力用户实际使用要求供应不同电能质量的电能，用户可以根据不同的使用要求购买合适的电能。用户可以选择“基本电能供应”和“附加服务”，改变目前同网同价的现状，新的收费模式有利于配电公司的投资回报。二是建立污染电能企业的奖罚制度。输配分开将促进电力工业实现市场化。
国家于2002年底成功进行了“厂网分开”改革，“输配分开”改革由于种种原因至今仍未实施，电力体制改革的完成尚需较长时期。陕西地电是国内供电区域面积较大的地方电网公司之一，《陕西省人民政府办公厅转发国家“十一五”深化电力体制改革实施意见的通知》（陕政办发[2007]131号文件）中指出，要充分发挥陕西省独立配网企业的优势，按照建立公平竞争电力市场机制的目标要求，做好重点领域电力体制改革试点工作。
地方电网建设符合国家电力改革方向，地方电网公司发展面临有利的政策环境。
陕西省能源化工工业、装备制造业的高速增长在一定程度上缓解了我国经济增速放缓对陕西省的不利影响，重工业的产值增长以及农网完善工程的再次启动为公司发展奠定了基础
近年，陕西省规模以上工业增加值呈逐年上升趋势，2008年陕西省规模以上工业增加值2,998亿元，同比增长21.0%，增速提高了1.4个百分点。陕西省经济总量中第二产业以重工业为主，高耗能产业对电力需求较大，GDP对电力的依赖较高。2008年陕西省电力、热力的生产和供应业实现产值472.08亿元，同比增长23.5%；全年发电量达到815.15亿千瓦时，同比增长16.7%。
3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002005年2006年2007年2008年 图1 2005～2008年陕西省规模以上工业增加值（单位：亿元） 资料来源：陕西省统计公报
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陕西省出口产品主要以机电产品、矿产品、农产品和纺织品为主。由于纺织品、氧化钼等传统出口产品受到降价和知识产权保护限制，陕西省出口增幅自2005年起增幅明显放缓，对外贸易规模较小，2007年陕西省的经济外向度不足10%。2008年陕西省外贸进出口总值83.68亿美元，比上年增长21.5%，增速下降了7个百分点。其中，出口54.07亿美元，增长15.7%，增速下降13个百分点。虽然在全球经济增速趋缓的影响下，2008年陕西省出口增速有所下降，但内向型经济结构使全球金融危机对陕西省经济影响较为有限。
表1 2008年陕西省支柱产业概况 产业 能源化工工业 装备制造业 有色冶金工业 食品工业 非金属矿物制品业 通信设备、计算机及其他电子设备制造业 医药制造业 纺织服装工业 其它 资料来源：国家统计局 总产值 （亿元） 3,564.3 1,561.0 804.3 583.9 204.1 190.8 171.1 94.7 148.7 同比增长 占全省规模以上工（%） 业总产值的比重（%） 37.6 24.7 32.2 26.2 54.8 17.8 15.4 13.8 - 48.67 21.32 10.98 7.97 2.79 2.61 2.34 1.29 2.03 2008年，陕西省能源化工工业完成工业总产值3,564.3亿元，增
长37.6%；装备制造业完成1,561.0亿元，增长24.7%；有色冶金工业完成804.3亿元，增长32.2%。陕西全省能源化工业占全省规模以上工业经济总量49%，装备制造业占21%，主导产业均属于国家重点扶持和发展的产业，国家宏观调控政策并未对陕西省产生重大的负面影响。这两大主要产业发挥了强大的支柱作用，在2008年全国经济增长出现回落时，以能源化工为主的内向型经济结构使陕西省呈现出持续发展的趋势。
2009年以来，随着我国多项刺激经济措施的推行，陕西省工业增速不断回升，经济整体企稳回升趋势良好，全省三季度当季生产总值同比增长18.1%，比一季度和二季度分别加快7.9和5.0个百分点。2009年前三季度，陕西省实现地方生产总值5,097.06亿元，同比增长12.9%，其中规模以上工业增加值2,262.12亿元，同比增长11.2%。
受季节性变动、宏观经济增速放缓等因素影响，自2008年8月起，陕西省发电量增速开始放缓，2008年12月至2009年2月发电量出现同比下降。2009年3月份以来，随着省内工业增速的回升，陕西省发电量开始转为同比正增长。2009年1～10月，陕西省累计发电量709.59亿千瓦时，同比增长3.89%。
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