发布时间 : 星期二 文章《《中级财务管理》》各章典型习题更新完毕开始阅读65a92c29f242336c1eb95ede
大 B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 C.财务杠杆系数与资金结构无关 D.财务杠杆系数反映销售变动引起的每股收益的变化幅度 答案：CD
4、下列说法正确的有（ ）。
A.经营杠杆系数指的是息税前的利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数 B.固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 C.经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源 D.降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本 答案：AD
5、关于每股收益无差别点的有关说法，正确的有（ ）。
A.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响 B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好 C.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析，认为能提高每股收益的资本结构是合理的 D.没有考虑风险因素 答案：ABCD
6、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。
A.息税前利润 B.企业资金规模 C.企业资本结构 D.固定财务费用 答案：ABCD
7、某企业经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，则下列说法正确的有（ ）。 A．如果销售量增加20%，息税前利润将增加30% B．如果息税前利润增加20%，每股利润将增加30% C．如果销售量增加10%，每股利润将增加30% D．如果每股利润增加60%，需要销售量增加20% 答案：ACD
8、影响资本结构的因素包括（ ）。
A.贷款人和信用评级机构的影响B.投资者和管理人员的态度C.所得税税率的高低D.企业产品销售情况 答案：ABCD
9、下列说法正确的是（ ）。
A.比较资金成本法考虑了风险的影响 B.每股利润无差别点考虑了风险的影响 C.比较资金成本法有把最优方案漏掉的可能 D.比较资金成本法根据加权平均资金成本的高低确定最佳资本结构 答案：ACD
10、关于筹资突破点，下列说法正确的有（ ）。
A.是在保持某资金成本条件下可以筹集到的某种资本的金额 B.是在保持某资金成本条件下可以筹集到的资金总限度 C.受资金结构的影响 D.受所需资金总额的影响 答案：BC
11、最佳资本结构的判断标准有（ ）。
A.企业价值最大 B.加权平均资本成本最低 C.资本规模最大 D.筹资风险最小 答案：AB 三、判断题
1、企业在进行追加筹资决策时，应该使用综合资金成本（ ）。 答案：×
2、最佳资本结构是指在一定条件下使企业每股收益最大的资本结构。（ ） 答案：×
3、净收益理论认为负债可以降低资本成本，负债越多则企业价值越大。（ ） 答案：√
4、经营杠杆是利润不稳定的根源。（ ） 答案：×
5、在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小。（ ） 答案：√
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6、企业筹集资金时，只要维持现有的资本结构，其资金成本率就不会发生变化。（ ） 答案：×
7、当企业的固定成本在总成本中占有较大比重时，企业应保持较低的债务资本比例。（ ） 答案：√
8、每股利润无差别点既考虑了资金结构对每股利润的影响，也考虑资金结构对风险的影响。（ ） 答案：×
9、由于企业的固定成本为零时，企业的经营杠杆系数等于1，所以企业没有经营风险。（ ） 答案：×
10、净收益理论认为，资金结构与企业的价值无关；净营业收益理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本 答案：× 四、计算题
1、某公司正在着手编制下年度的财务计划，有关资料如下：（1）该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%. （2）该公司债券面值为1元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付利息，到期还本，当前市价1.1元，如果该公司按当前市场价格发行新债，预计发行费用为市价的3%. （3）该公司普通股面值1元，当前每股市场价格为6元，本年度派发现金股利0.4元/股，预计年股利增长率为5%，并每年保持20%的股利支付水平，该公司普通股的贝他值为1.2，假定无风险收益率为6%，股票市场普通股平均收益率为12%. （4）该公司的资本结构为：银行借款200万元、长期债券400万元、普通股600万元、留存收益300万元。该公司所得税率为30%. 要求：（1）计算下年度银行借款的资金成本。（2）计算下年度公司债券的资金成本。（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度股权资金成本，并以这两种结果的简单算术平均值作为股权资金成本。（4）如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资，试计算其加权平均资金成本。 答案：
解析：（1）银行借款的资金成本=7%×（1-30%）=4.90% （2）公司债券资金成本=9%×（1-30%）
/[1.1×(1-3%)]=5.90% （3) 使用股利增长模型计算下年度股权资金成本: [0.4×(1+5%)/6]+5%=12% 资本资产定价模型计算下年度股权资金成本: 6%+1.2×(12%-6%)=13.2% 平均股权资本成本=（12%+13.2%）/2=12.6% （4）下度度每股收益=0.4×（1+5%）/20%=2.1（元/股）下年度留存收益总额=2.1×600×（1-20%）
+300=1308（万元）加权平均资本成本=4.90%×+5.90%×
+ 12.6%×+12.6%×=10.92%
2.某上市公司现有资金20000万元，其中：普通股股本14000万元（每股面值10元），长期借款5000万元，留存收益1000万元。目前该公司的息税前利润为3000万元，长期借款的年利率为8%，该公司股票的β系数为2，整个股票市场的平均收益率为8%，无风险报酬率为4%。该公司适用的所得税税率为33%。 公司拟通过追加筹资投资甲、乙两个投资项目。有关资料如下：
（1）甲项目固定资产原始投资额为3000万元，经测算，甲项目收益率的概率分布如下：
假设风险价值系数为1.2。
（2）乙项目固定资产原始投资额为6000万元，建设起点一次投入，无建设期，完工后预计使用年限为5年，预计使用期满残值为零。经营5年中，每年销售量预计为50万件，销售单价为100元，单位变动成
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本为30元，固定经营付现成本为800万元。
（3）乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面值为90元、票面年利率为12%、期限为6年的公司债券，发行价格为100元；B方案：增发普通股200万股，假设股东要求的报酬率在目前基础上增加2个百分点。
（4）假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。要求：
（1）计算追加筹资前该公司股票的必要收益率；
（2）计算甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率； （3）计算甲项目的必要收益率；
（4）计算乙项目每年的营运成本和息税前利润； （5）计算乙项目每年的经营净现金流量； （6）计算乙项目的内部收益率；
（7）计算两种追加筹资方式的每股收益无差别点；
（8）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资金成本。
（9）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案追加筹资后，该公司的综合资金成本。 【答案】
（1）追加筹资前该公司股票的必要收益率=4%+2×（8%-4%）=12% （2）甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率：
甲项目收益率的期望值=0.5×30%+0.3×20%+0.2×12%=23.4% 甲项目收益率的标准差 =
=7.16%
甲项目收益率的标准离差率=7.16%/23.4%=0.306 （3）甲项目的必要收益率=4%+1.2×0.306=40.72% （4）乙项目每年的营运成本和息税前利润： 乙项目每年的折旧额=6000/5=1200（万元）
乙项目每年的营运成本=固定营运成本+变动营运成本 =（1200+800）+50×30=3500（万元）
乙项目每年的息税前利润=50×100-3500=1500（万元） 注意：折旧属于非付现固定营运成本。
（5）乙项目每年的经营净现金流量=息税前利润（1-33%）+折旧 =1500（1-33%）+1200=2205（万元） （6）乙项目的内部收益率： NPV=-6000+2205（P/A，i，5）=0 则：（P/A，i，5）=2.7211 查年金现值系数表得： i=24%，（P/A，24%，5）=2.7454 i=28%，（P/A，28%，5）=2.5320
则：乙项目的内部收益率=24%+
（7）两种追加筹资方式的每股收益无差别点：
=24.46%
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求得：EBIT=5584（万元）
（8）计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资金成本
A追加筹资方案的个别资金成本==7.24%
B追加筹资方案的个别资金成本=12%+2%=14%
（9）乙项目分别采用A、B两个筹资方案追加筹资后，该公司的综合资金成本： 按A方案追加筹资后的综合资金成本
=12%×+8%×（1-33%）×+7.24%×≈9.62%
按B方案筹资后的综合资金成本
=14%×+8%×（1-33%）×=12.34%。
3.乙公司2008年销售产品4万件，单价50元，变动成本率60%，含利息的总成本费用为160万元。该公司资产总额为250万元，所有者权益占70%，负债的平均利息率为8%，普通股股数40万股，股利支付率为60%，所得税税率为30%。2009年乙公司预计销售增长10%，2009年以后股利将维持6%的增长率。 乙公司股票β系数1.5，国债利率4%，市场股票平均收益率10%。 要求：
（1）计算乙公司2009年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数； （2）计算乙公司2009年的息税前利润； （3）计算乙公司2009年的每股收益；
（4）计算2009年初乙公司每股股票的价值。 【答案】
（1）2008年边际贡献总额=50×（1-60%）×4=80（万元） 2008年利息=250×(1-70%)×8%=6（万元） 2008年固定成本=160-50×60%×4-6=34（万元） 2008年息税前利润=80-34=46（万元） 2009年经营杠杆系数=80/46=1.74 2009年财务杠杆系数=46/(46-6)=1.15 2009年复合杠杆系数=1.74×1.15=2
（2）2009年的息税前利润增长率=1.74×10%=17.4% 2009年的息税前利润=46×(1+17.4%)=54（万元） （3）2008年税后利润=(46-6)×(1-30%)=28（万元） 2008年的每股收益=28/40=0.7（元） 2009年的每股收益增长率=2×10%=20% 2009年的每股收益=0.7×(1+20%)=0.84（元） （4）股票资金成本=4%+1.5×（10%-4%）=13% 每股股票价值=(0.84×60%)/（13%-6%）=7.2（元） 4.A公司2008年末资本结构如下： 筹资方式 长期债券(年利率8%) 普通股(800万股) 留存利润
金额 200万元 800万元 500万元 36