发布时间 : 星期一 文章中南财经政法大学会计学考研真题：会计与财务管理2003答案更新完毕开始阅读73c8d359312b3169a451a420
企业的管理者可以在依据上式计算出不同筹资方案间的无差别点之后，通过比较相同EBIT情况下的EPS数值大小，分析各种EPS与无差别点之间的距离及其发生的可能性，来选择最佳的筹资方案。 （4）企业价值最大化法。所谓企业价值分析法，就是在已知负债资本规模与负债资本成本、权益资本成本之间的关系的基础上，通过调整负债资本规模，并将不同负债资本规模下的企业总价值、权益资本价值（股票价值）、股票价格和加权平均资本成本进行对比来确定最佳资本结构的一种方法。 2. 简述公司股利政策的基本类型，并说明每种股利政策的主要特点。 答：股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策是公司财务管理的一个重要方面，他不仅仅是对于投资受益的分配，而是关系到公司投资、融资和股票价格等各个方面。 股利政策受多种因素的影响，并且不同的股利政策也会对公司的股票价格产生不同的影响。因此，对于股份公司来说，制定一个正确的、合理的股利政策是非常重要的。股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利支付比率问题。长期以来，通过对股利政策实务的总结，归纳出常用的股利政策主要有以下几种类型： （1）剩余股利政策 在制定股利政策时，企业的投资机会和资本成本是两个重要的影响因素。在企业有良好的投资机会时，为了降低资本成本，企业通常会采用剩余股利政策。剩余股利政策是MM理论在股利政策实务上的具体应用，根据MM理论的观点，股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响，公司在有较好的投资机会时，可以少分配甚至不分配股利，而将留用利润用于再投资。所谓剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分，配股利。这是一种投资优先的—股利政策。采用剩余股利政策的先决条件是企业必须有良好的投资机会，并且该投资机会的预计报酬率要高于股东要求的必要报酬率，这样才能为股东所接受。采用剩余股利政策的企业，因其有良好 的投资机会，投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期，因而其股票价格会上升，并且以留用利润来满足最佳资本结构下对股东股权资本的需要，可以降低企业的资本成本，也有利于企业提高经济效益。但是，这种股利政策不会受到希望有稳定的股利收入的投资者所欢迎，如那些靠股利生活的退休者，因为，剩余股利政策往往导致各期股利忽高忽低。实行剩余股利政策，一般应按以下步骤来决定股利的分配额： ①根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额； ②按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东股权资本的数额； ③税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东股权资本的数额； ④在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。 （2）固定股利或稳定增长股利政策 这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。稳定的股利政策在企业收益发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平。实行这种股利政策者都支持股利相关论，他们认为企业的股利政策会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递企业经营状况的某种信息。实施这种股利政策的理由是： ①股利政策是向投资者传递重要的信息，如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可使投资者要求的股票必要报酬率降低，有利于股票价格上升；如果公司的股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的担心，会使投资者要求的股票必要报酬率提高，进而使股票价格下降。
②稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期能有固定收入的投资者更欢迎这种股利政策。忽高忽低的股利政策可能会降低他们对这种股票的需求，这样也会使股票价格下降。 ③如果公司确定一个稳定的股利增长率，这样，实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对该公司风险的担心，从而使股票价格上升。 ④采用稳定的股利政策，为了维持稳定的股利水平，有时可能会使某些投资方案延期，或者使公司资本结构暂时偏离目标资本结构，或者通过发行新股来筹集资金，尽管这样可能会延误了投资时机，或者使资本成本上升，但是，持稳定股利政策观点者，仍然认为这也要比减发股利或降低股利增长率有利得多，因为突然降低股利，会使投资者认为该公司经营出现困难，业绩在下滑，可能使股票价格快速下跌，这对公司更不利。 然而，也应当看到，尽管这种股利政策有其股利稳定的优点，但是它也可能会给公司造成较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或现金紧张时，公司为了保证股利的照常支付，容易导致资金短缺，财务状况恶化。在非常时期，可能不得不降低股利额。因此，这种股利政策一般适用于经营比较稳定的企业采用。 （3）固定股利支付率股利政策 这是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。持这种股利政策者认为，只有维持固定的股利支付率，才算真正公平地对待每一位股东，他们信守的格言是“公司赚2元钱，1元分给股东，1元留存公司”。这一股利政策使企业的股利支付与企业的盈利状况密切相关，盈利状况好，则每股股利额就增加，盈利状况不好，则每股股利额就下降，股利随经营业绩“水涨船高”。这种股利政策不会给公司造成较大财务负担，但是，其股利可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的企业形象。有的人认为这种股利政策不可能使企业的价值达到最大，所以反对这种股利政策。 （4）低正常股利加额外股利政策 这是一种介于稳定股利政策与变动股利较多时，再依政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈据实际情况发放额外股利。这种股利政策具有较大的灵活性，在公司盈利较少或投资需要较多资金时，可以只支付较低的正常股利，这样既不会给公司造成较大的财务压力，又保证股东定期得到一笔固定的股利收入；在公司盈利较多并且不需要较多投资资金时，可以向股东发放额外的股利。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。 二、计算分析题（请写出必要的计算过程，计算结果不是精确值的，在中间过程保留一位小数并将最后结果四舍五入成整数。第1小题8分，第2小题12分，第3小题13分，共33分） （一）某企业计划生产A产品，有关资料如下： 1. 生产周期为5天（一年假设为360天）。 2. 年计划产量18000件。 3. 预计单位生产成本100元，其中原材料成本为70元，于生产开始时一次性投入，其他成本从生产的第二天起在生产过程中陆续均衡发生。要求： 1. 根据生产成本（费用）累计平均法确定在产品资金定额； 2. 根据渐加成本（费用）折半法确定在产品资金定额； 3. 根据原材料成本（费用）比重法确定在产品资金定额； 4. 根据解答结果，对上述确定在产品资金定额的三种方法进行简单评价。 解：在产品资金定额＝产品每日平均产量×产品单位计划成本×在产品成本系数×生产
周期，确定在产品资产定额主要是确定在产品成本系数 每日平均产量＝180000÷360＝50（件） （1）根据生产成本累计平均法确定在产品系数，其余的30（100－70）元的生产成本每天的发生额＝30÷4＝7.5(元) 在产品成本系数＝生产周期中每天发生的费用累计÷（产品单位计划生产成本×生产周期）×100%＝（70＋77.5＋85＋92.5＋100）÷（100×5）×100％＝85％ 在产品资金定额＝50×100×85％×5＝21250（元） （2）根据渐加成本折半法确定的在产品系数＝（生产一开始投入的费用＋随后陆续投入的费用×50%）÷产品单位计划生产成本×100%＝（70＋30×50％）÷100×100％＝85％ 在产品资金定额＝50×100×85％×5＝21250（元） （3）根据原材料成本比重法确定的在产品系数＝70÷100×10％＝70％ 在产品资金定额＝50×100×70％×5＝17500（元） （4）由以上计算结果可以看出：①当渐加成本从生产周期的第二天开始陆续均衡投入时，可以用渐加成本折半法简化计算程序；②原材料成本费用比重法适合于原材料费用占产品总成本比重较大时使用，否则其计算的结果会有较大偏差。 （二）企业计划将资产规模从目前的1000万元扩大为1200万元。经测算，资产规模扩大后的权益乘数为2.5，经营杠杆为2，借入资金的年均利率为6%。 要求：如果企业将总杠杆控制在3的水平上，请计算下列指标的预计值： 1. 息税前利润； 2. 边际贡献； 3. 固定成本； 4. 总资产报酬率。 解：（1）因为权益乘数为2.5，所以资产负债率为：60%。财务杠杆应为：1.5。 即：EBIT/（EBIT－I）＝1.5，EBIT＝3I，设借入资金X元 I＝1200×0.6×6%＝43.2，解得EBIT＝129.6（万元） （2）经营杠杆＝边际贡献/EBIT，边际贡献＝2×129.6＝259.2（万元） （3）边际贡献－固定成本＝EBIT，得固定成本＝129.6（万元） （4）总资产报酬率：（边际贡献－固定成本－43.2）/1200＝7.2% （三）公司目前的资产负债率为40%，认为比较合理，拟在追加筹资过程中继续保持该比率不变。追加筹资的方式、金融及其个别资本成如下表所示： 追加筹资的方式 长期借款 发行股票 追加筹资金额 200万元及以下 450万元以上 450万元及以下 150万元以上 个别资本成本 3% 5% 4% 7% 要求：1. 分别计算长期借款和股票筹资的突破点； 2. 计算边际资金成本； 3. 如果新项目所需资金为800万元，投资报酬率为6%，则该项目在经济上是否可行？ 解：（1）长期借款筹资突破点 200/40%＝500 股票筹资突破点 450/（1－40%）＝750 （2）筹资额在500万以下时， 资金成本＝3%×40%＋4%×60%＝3.6%
500万和750万之间时， 资金成本＝5%×40%＋4%×60%＝4.4% 750万以上时， 资金成本＝5%×40%＋7%×60%＝6.2% （3）由于所需资金800万大于750万，所以成本为6.2%，且大于6%。所以该项目在经济上不可行。
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