发布时间 : 星期三 文章对话巴菲特：价值投资者必看的经典更新完毕开始阅读74e760b2daef5ef7ba0d3c30
损失了30%这样一个情况，那么也就是说如果可口可乐这样的股票，在他高估的时候，是否值得长期投资？谢谢。
沃伦?巴菲特：在1965年我接管了伯克希尔?哈萨维，当时公司股票下跌了30%，我喜欢我的股票下跌，如果我要买一个汉堡，今天是1块钱，明天是50美分，那么我会更喜欢明天的50美分的汉堡。对股票也是这样，如果一个股票下跌，我会感到很行星。大多数人不是这样的，他们不喜欢股票下跌，但是我喜欢。像可口可乐这样的股票如果它下降很多，我其实并不担忧。回顾历史的话，在某些时机，如果我卖了可口可乐的股票，之后当他更便宜的时候买入，我会赚钱。但是我对做出这样的预测并不是很在行，所以我只用自己一向所遵从的长期投资的理念来操作。（二元备注：此问题，巴菲特在致股东信中有更有价值的回复，有更好的标的公司，钱不够用。。。）
主持人陈伟鸿：但我觉得您有一个名言其实是大家都知道的，就是当别人贪婪的时候，我们需要恐惧。我们不妨再中国石油这只股票上来看一看，当别人40多块钱还在买的时候，您早就已经把它抛了，是不是意味着，当别人正在贪婪的时候，您早已经开始了恐惧？
沃伦?巴菲特：我忘了是什么时候买的中国石油的股票，我只是在家里读年报，我对中国石油不是很了解，但是当我读他的年报的时候，我发现这个报告很不错，很直接，包含很多信息。在我阅读报告的时候，我觉得这家公司在当时1000亿美金，那我再看看市值，他当时的核心业务的估价只是350亿美金，所以我觉得很值，我就买了。后来这个价格上升之后我觉得这个价格并不是被低估了，实际上他是一个很好的公司，但是我们还是卖掉了。（二元备注：中国石油可能就是一次套利，价值投资者大可不用过分关注，巴菲特自己都忘了）
刘建位（上海社科院产业经济学博士）：巴菲特先生，您在网络股泡沫破裂之后2003年股价非常低迷，油价比较低的时候，您买入了中石油，买了4.88亿美元，然后到2007年中国股市非常牛，而且油价有相当高的时候，您把它卖出了，这个我们觉得您做了在别人恐惧时候贪婪，在别人贪婪时恐惧，非常完美。但是让我们比较疑惑的是，到了2008年，油价非常高的时候，股市也非常牛的时候，您却买了康菲石油，然后后来随着金融危机发生，康菲石油也在不断地下跌，下跌超过40%，您却在赔钱，又把康菲石油卖掉了一部分，我不知道为什么同样都是石油公司，您好像在这两只石油股采用是不同的做法？（二元备注：很好的问题，但是有些失礼）
主持人陈伟鸿：买康菲石油的时候大概已经达到了140亿美元了。
沃伦?巴菲特：这是个很好的问题，在康菲石油上，我犯了一个很大的错误。我在油价非常高的时候我买了康菲石油，尽管石油价格有些低，但是我觉得康菲石油的价格还是比较低，但是我的判断错误了，我们损失了很多钱，这是我自己犯下的错误。
主持人陈伟鸿：是不是您的恐惧出现的早了一点，其实不该那么恐惧的？
沃伦?巴菲特：这是我的一个错误，我以后肯定还会犯错误，我过去也犯了很多错误，这就是一种必然规律，其实我们的错误相对于我们的净财富并不是那么昂贵，那么你就应该去试一试看什么是奏效的，什么是不奏效的，我可以向大家保证，我将来还会犯很多的错误，在未来的十年中我还是会犯很多的错误，但是我会很快地纠正这些错误，我不是完美的，不能假设我不犯错误，我肯定会犯的，查理也会同意我的观点。
主持人陈伟鸿：那您介意不介意我再提出一个在我们很多人眼中可能是你犯下的一个错误，这个错误就和比尔?盖茨公司的股票有关系。因为微软公司的股票从1986年到2000年最高涨幅已经超过了500倍，但是这个雪球您从来碰都没有碰过，是不是比尔?盖茨先生说你千万别买我们公司的股票？
沃伦?巴菲特：不是的，比尔?盖茨从来没有。
主持人陈伟鸿：比尔?盖茨先生您曾经给巴菲特推荐过你们公司的股票吗？
比尔?盖茨：巴菲特最擅长于投资的就是他自己很了解的行业和企业，但是像我们微软这样的IT类的股票，恐怕并不是合适他的类型。我觉得重要的是一个人如果要购买IT行业的股票，那么他一定要了解这个行业的特性，因为IT股是波动比较大的。因为我本人在微软工作，所以我的情况会有把握一些。说的简单一点，巴菲特其实一般都是不碰高科技类的企业的。
主持人陈伟鸿：你刚才说不懂的行业你不碰，比尔?盖茨先生也说高科技一些行业可能你也是不碰，但是你注意看一下，坐在比尔?盖茨身旁的就是王传福先生，他们的比亚迪同样是高科技这个领域，而且电动汽车的未来在很多人的眼中可能也是一个具有不确定性的一个发展行业，那么为什么你不投微软，你愿意投比亚迪，你看清楚了他们的未来，你懂这个行业吗？
沃伦?巴菲特：我非常理解这个行业，芒格甚至比我了解的更为透彻一些，因为首先是芒格让我关注到比亚迪这一只股票，几年前他就说你应该关注比亚迪，因为当我们看比亚迪的历史记录。其实我对汽车行业还是比较了解的，其实在一般意义上我对汽车行业是比较了解的，王传福用了仅仅15年，甚至是7年短短的时间就在汽车行业做出了了不起的成就，王传福先生还有他的比亚迪公司我觉得是非常有能力的，当然你说在汽车行业未来5年、10年会演变成什么样子，谁也不能说清楚，比如说在太阳能汽车或者是能量储存这方面很难预测。
但是在我看来王传福是个很聪明的人，所以我们购买了他股票的10%。我相信未来比亚迪股票的回报率将会被证实是非常可观的。对此查理应该也有话要讲。（二元备注：巴菲特对于汽车行业非常了解，所以才有等待了五十年在2012年买入通用企业的案例。）
查理?芒格：比亚迪是我一生当中碰到的最重要的投资机会之一，我们与其他投资者不同的一点是我们并不是太被股票的上上下下波动所左右，作为投资者买卖证券的交易成本是比较高的，所以我们选择长期持有一只股票。我们很高兴地看到自己庞大的资金投资在有限的几只优秀的股票上。我向你们所有人推荐这种投资模式，你只需要进入有限的几个卓越的行业领域，而不是去买卖上百只股票，否则巴菲特会因此而致富，但是你不会，这就是我的建议。
沃伦?巴菲特：鼓掌的人里面有证券经济人。
主持人陈伟鸿：他们是给你鼓的，因为他们觉得你认定王传福先生很聪明，但是这一刻好像忽略了比尔?盖茨先生也很聪明，你没有买他的股票是因为他不够聪明吗？
沃伦?巴菲特：是的。
主持人陈伟鸿：这个答案特别出乎意料，他竟然说是的，您生气吗，比尔?盖茨先生？
比尔?盖茨：软件这个行业是一个新兴行业，而汽车行业已经存在了许多成功的企业，所以你可以弄清楚在汽车行业如何获得成功，在我看来比亚迪的确是一个了不起的企业，在过去的两天我不断地在了解比亚迪这家公司，我觉得比亚迪和微软所属的行业是两种不同的类型，但是都很伟大。
沃伦?巴菲特：芒格和我一直在观察汽车这个行业，我们观察了50年，从这种持续的观察中，我们知道一个汽车公司怎样才能获得成功，又会因为什么走向失败，像比亚迪这样的一家企业其实在汽车行业是不多见的，一些IT或者高科技的股票可能一度非常成功，但是我们却做不到持续有地去检测他们。比如说苹果公司很成功，但是我们并不是很懂这家公司，或者在这个领域中的其他公司。但是可口可乐我就看得懂，我知道像可口可乐这样的公司在未来很多年它都不可能出现什么问题，它明年卖的产品肯定比今年还多，在全球也不会有价格战，也不会缺原材料，所以在世界上人们总是要喝饮料的，饮料总是一种必需品，所以我们看得懂可口可乐的未来，我们就要购买他的股票。而对于比亚迪，我想我们也很确定。 主持人陈伟鸿：说完了汽车，咱们得来说一说火车，因为我知道，您最爱的玩具其实就是火车。当年在巴菲特家里的三层楼，他自己搭了一个火车模型，这个非常漂亮的火车头可以来代表现在你们两人伫立在管理的伯克希尔?哈萨维（音），那么他后面要跟上哪些车厢呢？其实你们300亿美元的庞大资产里包括了很多很多的公司。我们在大屏幕里可以看到，400多家公司当中，我们今天暂时选其中的5家吧，包括了喜诗糖果、GEICO保险、高盛公司、
伯灵顿铁路、可口可乐等等，我觉得现场的各位可以给他们一些建议，您觉得火车头后面到底应该拉上哪一节车厢，来，王总您先来给出第一个建议。
王梓木（华泰保险集团董事长）：据我了解，巴菲特的资产当中，保险资产占了很大一部分。
主持人陈伟鸿：用巴菲特先生的话说这是他们的核心业务。
王梓木（华泰保险集团董事长）：没错。然后我特别想了解巴菲特先生对保险资金的运用方面有什么见解？
沃伦?巴菲特：财产保险、人寿保险一直是哈萨维公司这些年的核心业务，我从60年前就开始了解保险业了。一个叫伯格森的人教会我保险业，保险业是我能够理解的一个行业，今天我们很幸运，我们收购的很多保险公司，也创办了一些保险业务，我们所经营的这些财产和人寿保险公司都是非常优秀的，而且我们的管理人员也很优秀，我本人有这种估值的能力，我们用保险的浮动金去购买其他的资产，因为保险的浮动金是我们自己可以运用的那一笔资金，所以如果你运用它来做投资的话，你可以赚很多的钱，这也是哈萨维公司很成功的原因。
主持人陈伟鸿：看来这节车厢也为我们的火车头做了很大的贡献。其他的几位来宾呢？来，贵先生，您会选择哪一节车厢？
桂水发（汇添富基金管理有限公司董事长）：喜诗糖果吧。
主持人陈伟鸿：喜诗糖果，喜诗糖果在美国，尤其是美国西部是非常出名的糖果。
桂水发（汇添富基金管理有限公司董事长）：1972年你收购了喜诗糖果，在20年后，你给投资者的一封信当中说，喜诗糖果不仅为你赚了钱，而且为你投资具有投书经营权的超级明星股以很多的启示，我想请问巴菲特先生，就说你在收购喜诗糖果对你的启示当中，你后面投资的可口可乐、吉利等等，这些启示是什么，能不能跟我们一起分享一下。
主持人陈伟鸿：包括箭牌口香糖，它们当中到底有什么样的明星基因？
沃伦?巴菲特：他们的共同点都是他们都是生产消费品的企业，而且大家都非常喜欢吃特点的产品，喜诗糖果的市场当然规模上比可口可乐要小得多，它不像可口可乐那样风靡全世界，人们对糖果味道的喜好是比较稳定化的，但是对于软饮料来说，各个国家的人的口味差不多。所以喜诗糖果其实是一个中小型的企业，但是它很优秀，它的盈利能力很强，从它那里赚来的钱，可以去收购其他的公司。我收购喜诗糖果是在1972年，当时芒格先生帮了很大的忙，幸运的是我也了解糖果这个行业。（二元备注：此点巴菲特似乎有吹小牛，他买入喜诗前似乎不懂糖果，也差点为了几十万美元的差距而放弃了喜诗糖果。）