发布时间 : 星期三 文章CPA 财务成本管理 第八章资本预算学习笔记更新完毕开始阅读7535d4442b160b4e767fcf71
C.12 500 D.16 620 『正确答案』C
『答案解析』设备报废引起的现金流入量＝12 000＋（14000－12000）×25% ＝12 500（元）
【例·计算题】 F公司正在考虑购买一个新的价值为925 000元的基于计算机的订单响应系统。按税法规定， 这个
设备将在5年内按照直线折旧法无残值折旧。在5年末的时候， 该设备的市场价值为90 000元。应用该系统后每年可节省税前360 000元的订单处理成本，而且，该设备可以一次性节省 125 000元的运营成本。F公司适用的所得税税率为35%，项目资本成本为10%。
要 求：
（1）计算该项目每年的税后现金净流量；
（2）计算该项目的净现值，并判断该项目是否可行。 『正确答案』
（1）计算该项目每年的税后现金净流量：
年折旧＝925 000 / 5＝185 000（元）
设备的税后残值＝90 000×（1－35%）＝58 500（元）
第0年的现金净流量＝－925 000 ＋125 000＝－800 000（元） 第1－4年的现金净流量
＝360 000×（1－35%）＋185 000×35%＝298 750（元）
第5年的现金净流量
＝298 750＋58 500 －125 000 ＝232 250（元）
（2）计算该项目的净现值，并判断该项目是否可行
净现值 ＝－800 000＋298 750×（P/A，10%，4）＋232 500×（P/F，10%，5）
＝－800 000＋298 750×3.1699＋232 500×0.6209 ＝ 291 366.88（元）
由于净现值大于0，故该项目可行。
【例·综合题】（2006年考题）ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的所得税率为40%。
（2）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
（3）销售部门预计，每台定价3万元，销量年可以达到10 000台；销量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4 000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
（4）需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。 （5）生产所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%，4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。
（6）生产该产品需要的营运资本预计为销售额的10% 。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
要求：
（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。 （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值。
（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。 （4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期。 『正确答案』
（1）项目的初始投资总额
设备投资4 000万元 厂房投资8 000万元
营运资本投资＝3×10 000×10% ＝3 000（万元） 初始投资总额＝8 000＋4 000＋3 000 ＝15 000（万元） （2）厂房和设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值
设备的年折旧额＝4 000×（1－5%）/ 5＝760（万元） 厂房的年折旧额＝8 000×（1－5%）/ 20＝380（万元） 第4年末设备的账面价值＝4 000－760×4＝960（万元） 第4年末厂房的账面价值＝8 000－380×4＝6 480（万元） （3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量
第4年年末处置设备引起的税后净现金流量
低于税法折余价值，损失可以抵税。
＝500 ＋ （960－500）×40%＝684（万元）
高于税法折余价值，收益还需纳税。
＝7 000 －（7 000－6 480）×40%＝6 792（万元）
第4年年末处置厂房引起的税后净现金流量
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期
年 度 设备厂房投资 收入 税后收入 变动成本 固定成本（不含折旧） 付现成本 税后付现成本 折旧 折旧抵税 营业现金流量 该年需要的营运资本 营运资本投资 收回的营运资本 营业现金净流量 处置固定资产现金净流量 项目现金净流量 0 12 000 3 000 －15 000 1 30 000 18 000 21 000 4 000 25 000 15 000 1 140 456 3 456 3 000 60 3396 3 396 2 30 600 18 360 21 420 4 040 25 460 15 276 1 140 456 3 540 3 060 61.2 3 478.8 3 478.8 3 31 212 18 727.2 21 848.4 4 080.4 25 928.8 15 557.28 1 140 456 3 625.92 3 121.2 62.424 3 563.496 4 31 836.24 19 101.744 22 285.368 4 121.204 26 406.572 15 843.9432 1 140 456 3 713.8008 3 183.624 3 183.624 6 897.4248 7 476（684+6 792） 3 563.496 14 373.4248 年 度 项目现金净流量 折现系数 项目净现金流量现值 净现值 累计现金净流量 0 －15 000 1 1 3 396 0.9091 2 3 478.8 0.8264 3 3 563.496 0.7513 4 14 373.4248 0.6830 9 817.0459 9 811.7208 －15 000 3 087.3036 2 874.8803 2 677.2575 3 456.48 －15 000 －11 604 －8 125.2 －4 561.704 回收期
3+4561.704/14373.4248＝3.32 【知识点4】更新项目现金流量估计及其决策方法
一、基本原理 一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不会增加企业的现金流入，更新改造决策的现特 点 金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变现收入，也属于支出的抵减，而非实质上的流入增加。 决策指标 总成本 ＝未来使用年限内的现金流出总现值 （年限相同时应用） 平均年成本＝未来使用年限内的现金流出总现值 / 年金现值系数 （年限不同） 决策原则 总成本或平均年年成本最低的方案为优 【例·计算题】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下（不考虑所得税）： 项 目 原值 预计使用年限 已经使用年限 最终残值 变现价值 年运行成本 2 200 10 4 200 600 700 旧设备 新设备 2 400 10 0 300 2 400 400 假设该企业要求的最低报酬率为15%，继续使用与更新的现金流量见下图。 『正确答案』
通过以上计算可知，使用旧设备的平均年成本较低，不宜进行设备更新。 【提示】
1.教材中介绍了三种具体的方法，只需要掌握第一种方法即可。另外，教材例题中没有考虑所得税，如果存在所得税，还应该考虑所得税对现金流量的影响。比如折旧抵税、税后付现成本等均需考虑。
2.如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为“总成本法”。 3.今年教材将平均年成本法的应用扩展到经营租赁决策中,其基本原理需要把握。
二、应用（考虑所得税影响）
【例8-6】某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%。其他有关资料
见表。假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同。 单位:元
项 目 原价 税法规定残值（10%） 税法规定使用年限（年） 已用年限 尚可使用年限 每年操作成本 两年末大修支出 最终报废残值 目前变现价值 每年折旧额: 第一年 第二年 第三年 第四年
旧设备 60 000 6 000 6 3 4 8 600 28 000 7 000 10 000 （直线法） 9 000 9 000 9 000 0 50 000 5 000 4 0 4 5 000 10 000 （年数总和法） 18 000（45 000×4/10） 13 500（45 000×3/10） 9 000（45 000×2/10） 4 500（45 000×1/10） 新设备 『正确答案』
项目 继续用旧设备 旧设备变现价值 -10 000 体会项目列示
现 值 -10 000 -5 750 -20 446.5 5 595.75 -17 346 4 781 -170.75 -43 336.5 -50 000 -11 887.5 4 090.5 2 787.75 1 689.75 768.38 6 830 -853.75 -46 574.88 单位：元 现金流量 时间（年次） 系数（10%） 0 0 1～4 1～3 2 4 4 0 1～4 1 2 3 4 4 4 1 1 3.170 2.487 0.826 0.683 0.683 1 3.170 0.909 0.826 0.751 0.683 0.683 0.683 旧设备变现损失减税 （10 000-33 000）×0.25＝-5 750 每年付现操作成本 每年折旧抵税 两年末大修成本 残值变现收入 -8 600×（1-0.25）＝-6 450 9 000×0.25＝2 250 -28 000×（1-0.25）＝-21 000 7 000 残值变现净收入纳税 -（7 000-6 000）×0.25＝-250 合计 更换新设备 设备投资 每年付现操作成本 每年折旧抵税： 第一年 第二年 第三年 第四年 残值收入 残值净收入纳税 合计 -50 000 -5 000×（1-0.25）＝-3 750 18 000×0.25＝4 500 13 500×0.25＝33 750 9 000×0.25＝2 250 4 500×0.25＝1 125 10 000 -（10 000-5 000）×0.25＝-1250 更新设备的现金流出总现值比继续使用旧设备的现金流出总现值多3238.38元，因此，继续使用旧设备