发布时间 : 星期六 文章2014财管资本预算2更新完毕开始阅读794cb46ac5da50e2524d7f8b
②间接法：营业现金流量＝营业利润＋折旧＝（营业收入－付现成本－折旧）＋折旧 【注意】在无所得税的条件下，折旧对现金流量没有影响。 2）税后营业现金流量 ①直接法
营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－付现成本－（营业收入－付现成本－折旧）×税率 ②间接法
营业现金流量＝营业利润＋折旧－所得税 ＝税后净利润＋折旧
＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－税率）＋折旧
＝营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 ＝税后营业收入－税后付现成本＋折旧抵税额
【注意】折旧对投资项目现金流量的影响，是通过所得税引起的。 2.营运资本垫支（现金流出量）
1）通常在项目投产时以及投产初期，发生在所需年度的年初（上年末）； 2）数额为该年和上年相比营运资本需求额的增加额；
3）各年的营运资本需求额一般按照项目该年产生的增量销售收入的一定百分比估算，即：
营运资本需求t＝销售收入t×预定百分比
营运资本垫支t＝营运资本需求t＋1－营运资本需求t ＝（销售收入t＋1－销售收入t）×预定百分比 ＝Δ销售收入t＋1×预定百分比
【注意】上述公式中的销售收入，是指项目实施引起的增量销售收入。 （三）终结现金流量（回收额）——发生于终结点（经营期最后一年末） 1.固定资产税后变现净收入 固定资产处置时，变现收入增加处置当期的应纳税所得额，而按税法规定计算的折余价值可抵减处置当期的应纳税所得额，因而需要考虑二者相抵后，对处置当期应纳税所得额的净影响。
1）若：变现收入＞折余价值，则产生变现利得（应纳税所得额增加），需要纳税，则： 税后残值净收入＝变现收入－（变现收入－折余价值）×所得税税率
例如，假设某资产变现收入为50万元，折余价值为40万元，所得税税率为25%，则： 税后残值净收入＝50－（50－40）×25%＝47.5（万元）
2）若：变现收入＜折余价值，则产生变现损失（应纳税所得额减少），可以抵税，则： 税后残值净收入＝变现收入＋（折余价值－变现收入）×所得税税率
例如，假设某资产变现收入为30万元，折余价值为40万元，所得税税率为25%，则： 税后残值净收入＝30＋（40－30）×25%＝32.5（万元） 2.收回的营运资本：各年垫支营运资本的累计数通常在项目终结时全部收回（假设没有提前回收营运资本）。
3.经营期最后一年末（终结点上）的现金流量＝该年营业现金流量＋回收额
【例题5·计算分析题】M公司的产品售价为10元/件，单位变动成本为6元/件，每年的固定付现成本为100万元。目前年产销量为400万件。现拟新建一条新生产线以扩充生产能力。预计购置新生产线支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。 扩建新生产线预计可在当年内完成。扩建完成后，新生产线预计第一年的产销量为300
万件，第二年的产销量为600万件，以后各年的产销量将维持在800件的水平上。M公司预计扩建完成后，产品售价将统一下调至9元/件，单位变动成本保持不变，每年的付现固定成本将增加到220万元。M公司生产需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10%，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。M公司适用25%的所得税税率。M公司对扩建新生产线的必要收益率为10%。 要求：
1）预计M公司扩建生产线的各年需要垫支的营运资本额及终结点一次性回收的营运资本额。
【正确答案】单位：万元
年份 维持现状预计销售收入 扩建后预计销售收入 增量销售收入 Δ增量销售收入 营运资本需求 营运资本垫支及收回 0 1 2 3 4 4000 5 4000 6 4000 7 4000 4000 4000 4000 6300 9000 10800 10800 10800 10800 10800 2300 5000 6800 2300 2700 1800 230 500 680 6800 0 680 0 6800 0 680 0 6800 0 680 0 6800 0 680 680 -230 -270 -180 0 其中：扩建后预计销售收入＝扩建后预计销售量×扩建后单价
例如，扩建后第1年预计销售收入＝（400＋300）×9＝6300（万元），其余各年以此类推。
2）预计M公司扩建生产线经营期内各年的营业现金流量。 【正确答案】 单位：万元
年份 销售收入 变动成本 固定付现成本 折旧 税前营业利润 所得税 税后营业利润 营业现金流量 1 2300 1800 120 475 -95 2 5000 3600 120 475 805 3 6800 4800 120 475 1405 351.25 4 6800 4800 120 475 1405 351.25 5 6800 4800 120 475 1405 351.25 6 6800 4800 120 475 1405 351.25 7 6800 4800 120 475 1405 351.25 -23.75 201.25 -71.25 603.75 1053.75 1053.75 1053.75 1053.75 1053.75 403.75 1078.75 1528.75 1528.75 1528.75 1528.75 1528.75 其中：
第1年变动成本（增量）＝增量销售量×单位变动成本＝300×6＝1800（万元），其余各年以此类推。
固定付现成本（增量）＝220－100＝120（万元）
新生产线的年折旧额＝5000×（1－5%）/10＝475（万元） 3）预计M公司扩建生产线在终结点上的税后残值收入。 【正确答案】
第7年末折余价值＝5000－475×7＝1675（万元）
第7年末税后变现净收入＝1200＋（1675－1200）×25%＝1318.75（万元） 4）预计M公司扩建生产线寿命期内各年的现金净流量并计算该项目的净现值。 【正确答案】 单位：万元
年份 0 1 2 3 4 5 6 7 购置新生产线支出 -5000 -270 -180 0 0 0 0 680 营运资本垫支及收回 -230 营业现金流量 税后变现净收入 现金净流量 折现系数（10%） 现金净流量现值 净现值 403.75 1078.75 1528.75 1528.75 1528.75 1528.75 1528.75 1318.75 -5230 133.75 898.75 1528.75 1528.75 1528.75 1528.75 3527.5 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 -5230 121.59 742.73 1148.55 1044.14 949.20 862.98 1810.31 1449.50