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第三部分 收益法的参数选取
第三部分 收益法的参数选取
在运用收益法评估无形资产时，其中的难点就在于参数的选取，其中有很多人为因素。收益法的参数选取是目前很多学者争论的焦点，有些学者以此否定收益法，因其参数选取的准确性直接影响无形资产评估价值；有些学者虽然赞同收益法但提出自己的观点选取参数，如有的学者主张采用离散数学、模糊数学的方法，有的学者主张采用非线性代数的方法，有的学者把统计知识引入其中，运用统计方法选取参数等等，对这个问题的争论，到现在也没有达成一致，因为每位学者都有自己的论证，包括大量的计算过程，看起来都有道理，但这些方法是否具有可操作性，对现在的注册资产评估师是否适用，就另当别论了。鉴于此，笔者想综合各位学者的结论，加之联系无形资产评估实践，提出具有可操作性的确定参数的方法。
一、预期收益额的选取
无形资产的预期收益额是采用收益法评估无形资产的重要参数，它的确定会影响到折现率的确定，其精确与否直接影响无形资产的价值。 （一）预期收益额的种类
收益额是用以反映无形资产获利能力的综合指标。在一般情况下，它是企业销售产品、提供服务和参与投资所得到的报酬。在资产评估业务中，有三种含义的收益额：利润总额、净利润和净现金流量。利润总额是指企业在一定时期内所得税前全部利润的数额。按现行财务制度规定，利润总额为营业利润、投资净收益和营业外收支净额之和。在无形资产评估中，以产品销售的所得税前利润作为营业利润，并视同利润总额。因投资净收益和营业外收支净额之和与无形资产的获利能力无关。净利润即所得税后利润，相当于利润总额扣减所得税后的余额。净利润是企业经营收益中可供企业自主支配的部分。因此，净
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无形资产评估的收益法研究
利润更为资产产权变动各方所关注。净现金流量所反映的是企业在一定时期内现金流入和流出的资金活动结果。在数额上它是以收付实现制为原则的现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量有营运型和投资型两类。营运型净现金流量是对现有企业常规经营运行情况下的现金流入流出活动的描述。一般用于企业资产的整体评估，有时也用于无形资产的整体评估和单项评估。投资型净现金流量是对拟新建、扩建、改建的企业，在建设期，投产期和达产期整个寿命期内现金流入和流出的描述。
无形资产评估中最常用的是投资型净现金流量。这一指标，按照资金来源可分为全部投资现金流量，自有资金现金流量，国内投资现金流量和国外投资现金流量。在评估实务中，因评估的是无形资产的盈利能力而不是得到后的归属，所以一般用全部投资的净现金流量作为预期收益额。
中外评估界一致认为应提倡以净现金流量作为预期收益额。因为它以收付实现制为原则，排除了人们主观认定的固定资产折旧费的干扰；同时，它不仅考虑了现金流量的数量而且考虑到收益的时间和货币的时间价值；它还是税后指标。因此净现金流量比利润总额和净利润更能客观地反映无形资产的净收益。西方发达国家的评估界通常是以净现金流量作为预期收益额，如著名的美国评值公司就是如此。国内评估界也有这样的共识。 （二）预期收益额的确定方法
无形资产收益额的测算，是采用收益法评估无形资产的关键步骤，也是评估中的难点。在实务中，一般有四种方法。
1．直接估算法。这种方法是通过未使用无形资产与使用无形资产的前后收益情况对比分析，确定无形资产带来的收益额。在实务中，把无形资产划分为收入增长型和费用节约型。收入增长型无形资产的收益额用使用无形资产后带来的收益与未使用无形资产带来的收益两者的差额来计算，费用节约型无形资产的收益额用未使用无形资产的费用与使用无形资产的费用两者的差额来计算。
2．差额法。这种方法是指当无法将使用了无形资产和没有使用无形资产的收益情况对比时，可采用无形资产和其他类型资产在经济活动中的综合收益与行业平均水平进行比较，可得到无形资产的收益额。使用这种方法，计算出
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第三部分 收益法的参数选取
来的收益额有时不完全由被评估的无形资产带来，往往是一种组合无形资产收益，还须进行分解处理。
3．分成率法。无形资产收益通过分成率来获得，是目前国际和国内技术交易中常用的一种实用方法。即：
无形资产收益额=销售收入（利润）×销售收入（利润）分成率 （3—1） 对于销售收入（利润）的测算已不是难解决的问题，重要的是确定无形资产分成率。
在资产转让实务中，一般是确定一定的销售收入分成率。例如，在国际市场上一般技术转让费不超过销售收入的1%--10%，如果按社会平均销售利润率10%推算，当技术转让费为销售收入的3%时，则利润分成率为30%。从销售收入分成率本身很难看出转让价格是否合理，但是，换算成利润分成率，则可以加以判断。实际转让实务中因利润额不够稳定也不容易控制和核实，因而，按销售收入分成是可行的。而在评估中则应以评估利润分成率为基础，至于换算成销售收入分成率，只需要掌握销售利润及各年度利润的变化情况就行了。
4．要素贡献法。有些无形资产，已经成为了生产经营的必要条件，由于某些原因不可能或很难确定其带来的收益，这时可以根据构成生产经营的要素在生产经营活动中的贡献，从正常利润中粗略估计出无形资产带来的收益。我国理论界通常采用“三分法”，即主要考虑生产经营中的三要素：资金、技术和管理。这三种要素的贡献在不同行业是不一样的。一般认为，对资金密集型行业，三者的贡献依次为50%、30%、20%；技术密集型行业，依次为40%、40%、20%；一般行业，依次为30%、40%、30%；高科技行业，依次为30%、50%、20%。
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这些数据，也可供在粗略估算无形资产收益额时参考，而不能直接用于评估
无形资产的收益额。
二、折现率的选取
在资产评估中，如果说参数的选取是资产评估的重心，那么折现率的选取就是参数选取的重心。科学、准确、合理地计算和选取折现率，对评估结果的真实性和可靠性有重要的影响。
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（一）折现率的实质
从本金运动的直接目的来看，本金与收益是可以相互转化的量：依据一定量的本金投入，可以占有一定量的收益，从而产生本金收益率的社会概念、行业概念和企业概念；反之，根据预期收益，通过本金收益率的逆运算，就可以追溯相应的本金。本金还原中适用的本金收益率，称之为本金化率。如果企业预期收益稳定，其收益现值就是年预期收益除以适用本金收益率的结果。但收益稳定只是一种抽象的假设，而且作为本金载体的企业可能是有限期运营，从而使收益额及时间都是有差异的。为反映这些差异，就引进了折现的概念。折现实际上是以本金占有收益的事实为基础，并将这个事实对于时间的关系形象化称为资金的时间价值。适用本金收益率就称之为折现率，收益折现是本金还原技术。
折现率，是用以将无形资产的未来收益还原为现在价值的比率。由于无形资产本身具有一定的价值，人们之所以购买、使用、投资于它，正是基于其能够带来的未来收益。这种由无形资产带来的未来收益一般表现为利润总额、净利润、净现金流量等。如果将这种未来收益进行折现，所选用的折现率只能是投资于无形资产的投资报酬率（或称投资收益率）。可见无形资产评估的收益法中的折现率实质是一种投资报酬率。而这种投资报酬率的取得需要付出一定的代价，即企业必须筹措一定的资本投资于无形资产，这样资本成本即成为投资报酬率的最低界限。因此，企业的综合资本成本也可用作收益法中的折现率。另一方面，企业在决定未来投资方向时一般有两种可能的选择，其一是将资本投资于国库券或存入银行。在这种情况下，企业可以很有把握地按时收回本金和利息，不需要冒任何风险。但大多数投资者愿意选择第二种，即冒一定的风险投资，如投资于一项高新技术，以期获得额外收益。在这种情况下，投资者所要求的报酬可分为两部分，一为投资者的无风险报酬或称无风险利息，相当于购买国库券的利息，其报酬率称为无风险利息率。二为投资者的风险溢价（或称风险价值），即投资者所冒的不能按时收回本金和利息的风险所要求的补偿，其报酬率称为风险价值率。这些风险包括经营风险、利息率风险和市场风险三种。这样投资报酬率，即折现率也可视为无风险利息率加上风险价值率。当然，为准确反映企业投资于无形资产所获收益的大小，折现率还可用资金利润率表
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