发布时间 : 星期一 文章《公司理财》书后练习题答案更新完毕开始阅读81b913660b4e767f5bcfce61
※：603277.14?1?1.70%，对于长期平均收益率的计算，几何平均数比算术平均数
1191.82更好，因此市场年收益率=1.70%×12=20.40%
票收益率?6%?0.73529?（20.40%?6%）?16.59% 则ABC股票收益率?5%?0.73529?（20.40%?5%）?16.32% （2）ABC股rABC=16.32%小于rm=20.40%
（3）R2的财务意义就在于它提供了一家公司的风险（方差）中市场风险所占的比例的估计，（1－R2）则代表了公司特有风险。（参见教材98页）
则ABC股票中有71.41%（1－0.285948=71.41%）的风险可被分散消除。
（4）分离前的ABC公司可以看作是要分离的部门和分离后的ABC公司这两项资产的组合，因此?ABC?w1?1?wabc?abc（其中：β
ABC
表示分离前的ABC公司β系数，β1表示
预出售部门的β系数，βabc表示剥离后的ABC公司的β系数），对于权重应选用市场价值，而不是账面价值，因此可得到：
0.73529?20%?（0.73529?2）?80%??abc
则βabc=0.55
5.（1）首先从网上（http://www.hexun.com.cn或http://cn.finance.yahoo.com/）查询两家上市公司的实时行情，选择连续60个月的收盘价，导入EXCEL表格，根据
股票第t期收益率?第t期收盘价?第t?1期收盘价来计算两家上市公司的月收益率，
第t?1期收盘价得出的结果是离散型的，根据函数LN(number1)求得连续型月收益率，月收益率方差函数为VAR (number1,number2, ?)，标准差函数为TDEV (number1,number2,?)，其中：number1, number2, ?为对应于样本总体的参数；
（2）根据Excel 的数组函数CORREL (Arrayl , Array2 )计算相关系数，其中Array1和Array2 分别为第一组数值单元格区域和第二组数值单元格区域；
（3）投资组合的标准差计算：结合（1）（2）计算的结果，利用下列公式计算。
2DS(rp)?w12Var(r1)?w2Var(r2)?2w1w2COV(r1,r2)
（4）链接http://finance.cn.yahoo.com/mark/history.php?code=sh000001&type=history，在“历史价格”中复制上证指数(000001)60个月的收盘价，粘贴到Excel电子表格，然后计算上市公司（在上证上市）和上证指数(000001)的月收益率，即可利用Excel 电子表格计算β系数。具体方法如下：打开Excel 电子表格，在“工具”菜单下选择“数据分析”，在“分析工具”项下选择“回归”项，在Ｙ值输入区域输入与rj相关的数据，在Ｘ值输入区域输入与rm相关的数据，选择“确定”后可输出回归分析结果。 具体计算参见练习册第5章，（1）（2）参见“上机练习题”，（4）参见“计算题13题”。
练习册“案例分析中案例2”是同行业股票投资组合的参照，练习册“上机练习题”是不同行业股票投资组合的参照，通过比较发现，不同行业股票的相关系数小，相同行业股票的相关系数大，因此不同行业股票的投资组合更能降低风险。影响β系数的因素有市场股票组合的风险（市场组合的方差）、股票与市场组合的相关程度（股票与市场组合的协方差）。
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第6章 杠杆效应与资本结构
1. 资本成本是资本提供者要求的回报率，根据风险收益权衡理论，风险越高，要求的回报率就会越高，资本成本也会越高。与债务相比，权益的风险更高，因此普通股的资本成本也更高。
资本成本是资本提供者根据承担的风险所要求的回报。普通股获得回报的方式有两种：股利和资本利得。虽然股利政策取决于管理人员，但是公司能够发放股利的水平是确定的，并会反映在公司价值中。若不发放股利，那么公司股票价格会上升以反映保留在内部的股利价值。如果公司既不发放股利并且股票价格也不增加，那么股东要求的回报无法满足，实际获得的收益率低于资本成本。
2. 根据金融危机前的监管体制，投资银行的杠杆水平不受到监管。投资银行可以利用负债形成的财务杠杆，在经济繁荣期放大收益增长水平。当经济陷入衰退时，财务杠杆也会放大损失水平。去杠杆化是为了将负债水平限制在合理水平，避免收益剧烈波动。
3. 中国远洋是运输企业，主要依靠船队开展业务，固定性生产费用比较高，因此当经济下滑时，由于经营杠杆水平较高，收益水平下降幅度更大，造成“中国远洋”出现亏损。
4. （1）将债务资金用于发放股利是将债权人资金转移给股东的方式，这种方式会侵害债权人的利益。
（2）在债务契约中，加入限制性条款，避免股东对债权人利益的侵害。
5. 该问题回答思路与本章问题1相同。由于中国上市公司治理结构存在缺陷，当股东利益受到侵害时，无法寻求可行的方式替换管理人员，导致管理人员可以肆意侵害股东利益。
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第7章 股利政策
1. 这是典型的自由现金流量问题，基金管理公司没有将自由现金流量作为股利发放给投资者，反而进行投资，导致股东利益受损。
2. 这种政策是强制性要求中央企业采用固定股利支付率的股利政策，没有考虑到公司的具体情况。如果公司正在成长阶段，缺少发展所需资金，固定股利政策导致原本能够用于发展的资金，作为投资回报返回给投资者，对公司成长不利。如果公司处在成熟阶段，缺少良好的投资项目，以现在确定的股利支付率，会导致大量自由现金流量留存在企业内部，或导致经理人员和员工对股东利益的侵害，抑或导致企业进行错误投资，降低企业价值。从中央企业的特点来看，后者的可能性更大。
3. 亏损公司的股利政策会受到法律因素的影响，若连续亏损导致累计利润为负则无法实施现金股利。若只是暂时性的亏损，公司可以根据对未来业绩的判断，选择是否发放现金股利。如果预期未来亏损不会持续，公司业绩持续改善，可以选择发放现金股利。
4. 从理论上来看，股票股利在各个时点均不会产生影响，但是股票股利实施后，公司的股票价格会相应下降。
在宣告日，股票价格的变化取决于公司股利政策的变动。若增加股利，公司股票价格应该上升；若减少股利，公司股票价格会下降；若股利政策不变，公司股票价格不变。除息日后，股票价格下降水平与现金股利水平相一致。
5. 股利政策取决于股东的偏好，若股东期望以股利方式获得回报，现金股利会受到欢迎；若股东倾向于股票价格提升，现金股利不会受到重视。两位投资者的态度，代表了他们各自对现金股利的偏好。
第8章 长期融资
1.（1）正确的股价=
（16000?50000?12%）?10?50000=8.5（元）
20000（2）小王计算的思路不对：新增股数→增发后的全部收益→增发后的每股收益→股价。这种思路的错误在于，计算每股收益时的分子分母口径不一致，收益是新老股的全部收益，而股数只是增发的新股，因此错误。正确的分析思路是：增发后的新老股市场价值→增发后新股的市场价值→增发后老股的市场价值→股价。 2.略。
3.（1）每年应偿付的金额?800?200.36（万元）
3.99280（2）第一年末偿付的利息=800×8%=64（万元）
第一年末偿付的本金=200.36－64=136.36（万元） 4.（1）略。
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（2）当时的市场利率与债券的票面利率相等。 5.（1）不相等。
后付租金支付方式下的租金=500/(P/A,10%,10)≈81.37（万元）
先付租金支付方式下的租金=500/[(P/A,10%,10)×(1+10%)]≈73.97（万元） （2）略。
第9章 营运资本管理
360?（409846240.12?368300542.21）?2?349.51（天）
399860031.89360?（36869473.98?27435079.85）?2?7.62（天）应付账款周转期?
1518640972.04360?（76742724.48?92896182.97）?2?20.11（天）应收账款周转期?
1518640972.041.（1）存货周转期?现金周转期=349.51－7.62+20.11=362（天）
（2）预测该公司的目标现金余额时，需假设：①全年按360天计算；②全年的现金需要量固定。计算时按教材中所给公式计算即可。
2.因为营运资本管理属于日常管理活动，因此公司财务经理所花时间较筹资、投资管理时间长。
要管好营运资本可以从流动资金和流动负债两方面管理。主要做好以下几项的管理：现金、应收账款、存货、短期银行借款、应付账款、其他应付款等。
7203.（1）甲方案的信用成本=×50%×6%+720×7%+5=58.4（万元）
360?50840×50%×6%+840×8%+9=80.4（万元）
360?60甲方案信用成本后收益=720－720×50%－58.4=301.6（万元） 乙方案信用成本后收益=840－840×50%－80.4=339.6（万元）
因为甲的信用成本后收益＜乙的信用成本后收益，所以应该选择乙方案。
（2）信用成本前收益=840－840×（3%×60%+0×40%）－840×50%=404.88（万元）
平均信用期限=30×60%+60×40%=42（天）
乙方案的信用成本=
840信用成本=360?42×50%×6%+840×5%+7=51.94（万元）
考虑现金折扣后的信用成本后收益=404.88－51.94=352.94（万元） 因为352.94万元＞339.6万元，所以采用现金折扣方案。 4.（1）立即付款下的现金折扣=
10000－9750
=2.5%
10000
2.5%×360
=15.38%
（1－2.5%）×（60－0）
放弃现金折扣时的成本率=
（2）同理计算：30天付款条件下的现金折扣是1.3%；放弃现金折扣时的成本率是15.81%。 （3）60天付款条件下的现金折扣是0。
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