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3.3 现金流量表
2008年公司全年实现持续经营业务经营活动现金流量净额594.3亿元，调整后持续经营业务的经营活动现金流量净额（净利润加折旧摊销）为621.8亿元，资本开支704.9亿元，同时考虑CDMA业务出售的现金流入，公司财务状况稳健。持续经营业务EBITDA④为577.5亿元，调整后持续经营业务EBITDA为669.2亿元，比上年下降6.4%。调整后EBITDA率（EBIDA占营业收入的百分比）为44.1%，比上年减少2.8个百分点。
4 财务能力分析
4.1 公司偿债能力分析
公司的偿债能力目的在于保证投资的安全，具体可以从两个方面进行分析：一是
分析器短期偿债能力；二是分析长期偿债能力。 4.1.1 短期偿债能力分析
短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况
健康与否的一项重要标志。主要短期偿债能力指标：流动比率、速动比率等。
表2 联通公司短期偿债能力指标 流动比率 速动比率
2008年 0.2892 0.2679
2007年 0.2608 0.2219
（1）流动比率分析
流动比率=流动资产/流动负债 （1） 2008年流动比率=361.6/1250.38=0.2892
④
EBITDA：Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，反映了加回（减去）财务费用（收入）、
所得税，营业成本及管理费用中的折旧及摊销的营业利润。
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2007年流动比率=322.35/1236.01=0.2608
流动比率表明在一定时间内企业可变现的资产用来偿还流动负债的限度。企业的流动比率越高，表明其短期偿债能力越强。一般认为，流动比率的下限在2左右较为稳妥。而事实上，流动比率收到多种因素的影响，无法为各行业确定一个共同的标准。由于通信行业的特殊性，流动比率都不是很高，不可能达到2的比率值，这是通信业的一大财务特色。中国联通这两年的流动比率基本维持在同一水平，短期偿债能力显得并不十分令人如意，但这只是对偿债能力的一种粗略估计。[3] （2）速动比率分析
速动比率=速动资产/流动负债 （2） 2008年速动比率=（127.27+0.79+0.12+118.43+27.59）/1250.38=0.2679 2007年速动比率=（94.87+0.45+0.05+93.13+146.51）/1236.01=0.2219
速动资产包括货币资金、现金等价物及应收款项在内的流动资产。近两年的速动比率说明公司近年短期偿债能力基本处于控制之中。中国联通属于通信行业企业，其主营业务主要是采用现金收付，所以其速动比率可能远远低于1的理想比率值。 4.1.2 长期偿债能力分析
长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。主要长期偿债能力指标：资产负债率、产权比率、利息保障倍数等。
表3 联通公司长期偿债能力指标 资产负债率 产权比率 利息保障倍数
2008年 39.78% 66.05% 4.45
2007年 46.14% 85.67% 9.86
（1）资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额 （3）
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2008年资产负债率=1380.41/3470.37=39.78% 2007年资产负债率=1549.02/3357.16=46.14%
资产负债率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重以及企业资产对一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。一般认为，资产负债率的适应水平是40%~60%，而50%是最为合适的。由以上数据得知，联通的资产负债率2008年比2007年有所下降，下降幅度为13.78%，按照通信行业的情况来看，公司的资产负债率是合理的。 （2）产权比率
产权比率=负债总额/所有者权益总额 （4）
2008年产权比率=1380.4/2089.97=66.05% 2007年产权比率=1549.01/1808.14=85.67%
产权比率反映了企业所有者权益对债权人权益的保障程度。一般情况下，这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强。但是这一比率过低，即所有者权益比重过大，尽管企业偿还长期债务的能力很强，但是企业不能充分发挥负债的财务杠杆作用。从报表显示，2008年和2007年股东权益在上升，负债总额在下降，说明负债结构正在逐年的更加趋于合理。 （3）利息保障倍数分析
利息保障倍数=息税前利润/利息费用 （5） 息税前利润=利润总额+利息费用 （6）
2008年利息保障倍数=（74.82+21.69）/21.69=4.45 2007年利息保障倍数=（265.76+29.99）/29.99=9.86
公司拥有的偿债利息缓冲资金越多，偿债能力就越能得到保障。由于长期负债并不要求每年进行还本，但每年必须进行付息，同时利息可以进行抵税,即为税前扣除，所以以息税前利润对利息的倍数反映偿债能力的保证是恰到好处的。一般情况
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下，利息保障倍数越高，表明企业长期偿债能力越强。国际上通认为，该指标为3时较为适当。
4.2 公司盈利能力分析
盈利能力就是企业赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可以通过企业的盈利能力来反映。主要盈利能力指标：销售毛利率、销售利润率、成本费用利润率、每股收益、每股净资产等。
表4 联通公司盈利能力指标
销售毛利率 销售利润率 成本费用利润率 每股收益 每股净资产
2008年 37.03% 4.90% 5.66% 0.9313 9.86
2007年 38.95% 17.25% 20.52% 0.4447 8.53
4.2.1 分析销售毛利率和销售利润率
销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 （7）
销售利润率=利润总额/营业收入 （8）
2008年销售毛利率=（1527.64-961.91）/1527.64=37.03% 2007年销售毛利率=（1540.45-940.46）/1540.45=38.95% 2008年销售利润率=74.82/1527.64=4.90% 2007年销售利润率=265.76/1540.45=17.25%
销售毛利率越高，预示着企业获取较多利润的把握越大。销售利润率反映企业全部业务活动的获利能力。公司销售毛利率这两年基本维持在38%左右，而销售利润率因利润总额的减少也由07年的17.25%降低至4.90%，这是一个显著的变动。 4.2.2 成本费用利润率
成本费用率=利润总额/成本费用总额 （9）
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