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价格水平在发行期内的变动情况。同时，发行价格的确定要有一定的前瞻性，要给二级市场的运作留有适当的余地。
第6章 证券流通市场
1．证券交易所是一个高度组织化的市场，它接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，为投资者提供多种服务。证券交易所与一般的市场不同，交易所本身并不参与证券买卖业务，也不决定证券交易价格，只是为证券交易提供场所和各项服务，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，以保证证券交易活动持续、高效地进行。
证券交易所市场是证券流通市场的核心，它主要具有以下特征：
（1）组织性。证券交易所必须是按照有关法令，经政府特许才能成立。它实行“公开，公平，公正”的原则，它有严密的组织性，有专门的立法和规章制度及运行程序，并对证券上市的审批、进场交易的人员、成交单位、成交金额和成交后的结算等都有严格的规定。此外，对交易所内部人员利用内部情报进行非法交易、操纵价格、垄断、欺诈等行为，也订有严厉的措施予以制裁。
（2）间接性。证券交易所的交易是间接交易，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托证券经纪人在交易所进行交易。交易所内的交易大部分是在买方经纪人和卖方经纪人之间达成的（证券自营商的交易除外）。
（3）高效性。由于证券交易所集中了证券的供求双方，通过公开竞价的方式决定交易价格，所以具有较高的成交速度和成交率，但交易费用较高。
（4）标准性。证券交易所的交易对象限于合乎一定标准的上市证券。这些上市证券是一级市场所发行证券中的一部分，一般都是由规模大、影响大的机构、公司发行的证券。其他非上市证券在场外市场交易或暂不交易。
２．证券交易所是证券交易集中性的高度组织化的中心市场。证券交易所采取什么组织形式，各个国家是不同的，从世界各国证券交易所创建以来的历史和
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演进过程来看，证券交易所主要有公司制和会员制两种组织形式。
公司制证券交易所是银行、证券公司、投资公司以及其他企业共同出资，按照股份公司的原则设立的以盈利为目的企业法人。公司制证券交易所的特征有：
（1）公司制证券交易所是以盈利为目的的公司法人，是独立的经济实体。交易所本身不参加证券交易，只是为证券商提供集中交易证券的场所、设施和服务，保证证券交易的顺利进行。
（2）只有经注册的证券商才能进入证券交易大厅直接参加证券买卖。证券商要与证券交易所签订合同，并交纳营业保证金。
（3）公司制证券交易所的最高权力机构是股东大会。股东大会的常设机构是董事会，董事会是交易所的最高决策机关，它由股东大会选举产生。董事会聘请总经理和副总经理负责交易所的日常管理。此外，还设立监事会，负责监督董事和经理。监事会也由股东大会选举产生。
（4）公司制证券交易所有权向证券发行公司收取证券上市费，并向证券商收取成交费等其他费用。
会员制交易所作为社团组织，通常由证券公司、投资公司等证券商自愿组成，这些证券商即为交易所的会员。会员制证券交易所的特征有：
（1）会员制证券交易所是不以盈利为目的的社团法人。
（2）会员制证券交易所由会员组成，只有会员才能进入证券交易大厅直接参加证券交易活动。
（3）会员制证券交易所的最高权力机关是会员大会。会员大会的常设机构是理事会，它是交易所日常活动的最高决策机关，由会员大会选举产生。大部分理事是从会员中选举产生，也有极少部分理事是从非会员中选举产生的。
（4）会员须交纳会费，但收取费用较低。
（5）会员制证券交易所强调自律性原则的管理方式。所谓“自律性”，是指证券交易所自行确定规则的方式实现对证券交易所的管理，政府和立法机关多不加干预。
3．与主板市场相比，创业板市场具有以下特点：
（1）前瞻性。创业板市场对公司历史业绩要求不严，过去的表现不是融资
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的决定性因素，关键是公司是否有发展前景和成长空间，是否有较好的战略计划与明确的主体概念。
（2）上市标准低。由于创业板市场是前瞻性市场，因此对公司的静态盈利能力与资产规模并不做要求或不做过多的要求。
（3）高风险。与主板市场相比，创业板市场中的公司规模小，业务属于初创时期，缺乏盈利业绩，面临技术风险、市场风险、经营风险以及内幕交易和操纵市场风险都很大，具有高成长、高风险的特点。因而，创业板市场适宜具备相应的风险承受能力、寻求高回报的机构和个人投资者，如创业投资公司，小盘股基金，以及有经验的个人进场投资与交易。
（4）监管严格。由于创业板市场是高风险市场，并且创业板市场的上市条件比主板市场相对宽松，为了保护投资者，创业板市场一般会在信息披露方面提出更加严格的要求。
4．按设立方式进行的分类：
（1）由证券交易所直接设立。证券交易所设立创业板市场，制定与主板市场不同的上市条件和标准，吸引与主板市场在经营状况及营业期限、股本大小、盈利能力、股权分散程度等方面不同的公司上市。
（2）由非证券交易所的机构设立。这类创业板市场通常是由各国或地区的券商协会或类似机构设立，为该区域内柜台交易市场中部分质地较优的股票提供集中的电子化自动报价和交易系统。
（3）由原先的证券交易所通过重组、合并、市场重新定位等方式转变而成。 按运作模式进行的分类：
（1）附属市场运作模式。附属运作模式的特点是第二板市场附属于主板市场。附属市场模式具有降低成本，促进创业板市场尽快规范运作的优点，不足之处在于主板和创业板之间缺乏竞争，创业板市场只是作为主板市场的附属存在，发展空间有限。
（2）独立运作模式。这种模式是指创业板市场与主板市场分别独立运作，创业板市场拥有独立的组织管理系统、交易系统与监管系统，并且大多数采用不
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同的上市标准，监管标准也有所不同。
按交易制度进行的分类：
（1）委托指令驱动交易制度。这种制度又称竞价制度，先由集合竞价形成开市价格，然后对不断进入交易系统的投资者交易指令进行连续竞价处理。
（2）做市商报价驱动交易制度。这种制度是指做市商对其所选择做市的股票报出买卖价格，随时准备按此价格向要求买进的投资者卖出和从要求卖出的投资者买入。
5．证券的正常流通保证了证券发行市场的持续，而证券交易不同于一般的商品交易，需要有一整套的交易程序和方式来组织。在不同的证券交易市场以及不同的证券商参加的证券交易中，证券交易的具体流程不尽相同。但无论采取何种市场组织形式，确立合理的证券交易规则和程序都是保证证券交易安全、快捷、有序进行的重要基础。一笔完整的证券交易要经过以下4个基本步骤：开户、委托、成交、结算。
（1）开户。就是投资者在证券公司开立委托买卖的账户，现代证券交易均以转账的方式完成，证券和资金都记录在账户中，因此，开户包括开设证券账户和资金账户。
（2）委托。投资者开立账户后，即可进行证券交易。由于投资者无法直接进场交易，故其买卖证券的业务均要通过中间商——证券商来代理。委托是指投资者决定买卖股票时，向证券商发出买卖指令。
（3）成交。证券买卖双方通过中介券商的场内交易员分别出价委托，若买卖双方的价位与数量合适，交易即可达成，这个过程称成交。
（4）结算与过户。买卖双方的证券交易成交后，需要对应收应付的证券和价款进行核定计算，并完成证券由卖方向买方的转移和相对应的资金由买方向卖方的转移，这一过程称为结算。过户是指买入股票的投资者到证券发行机构或指定代理机构办理变更股东名簿。
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