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中国近年M2/GDP增长过快简单分析
中国近年M2/GDP增长过快简单分析
1. M2/GDP比率经济学意义及数据分析M2/GDP这一经济指标用来衡量一国经济的金融深度。它实际衡量的是，在全部经济交易中，以货币为媒介进行交易所占的比重。因此，它可以作为衡量一国经济金融化的初级指标，可以用来评价一国的经济货币化程度和经济发展水平。对广义货币M2做一简单解释：M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+其他存款+证券公司客户保证金。其中，M1=M0+活期存款。M2-M1的部分，称之为 准货币 。
一国金融业的发展与经济的增长是正相关的关系，金融的发展首先表现为货币化程度的加深，随着货币化程度的加深，经济也会不断发展。1.2 M2/GDP比率数据统计及分析长期以来，中国货币供应量呈快速增长态势，年增长率均保持在14%以上。金融危机后，货币供应量随固定资产投资和贷款 的快速增长而增加，2011年底已达到85万亿元。从表1看出从2000到2011年，M2/GDP总体呈现上升态势。2003年以前，随外汇流入加大和金融市场化程度提高，货币供应量增速快于经济增长，M2/GDP比率不断提高。从1990年83.6%到2003年的162%。2003年，央行开始发行中央银行票据，M2/GDP有所下降并维持在160%左右。2007年至2008年，央行增加存款准备金工具锁定新增货币，M2/GDP下降至150%左右。国际金融危机后，随着中国4万亿的投资计划的实施，货币供应量快速增长，M2/GDP也快速上升[2]。
1.2.2中国、英国、美国等国家M2/GDP比率数据统计及分析从表2看出，经济体的发达程度与M2/GDP的高低没有必然联系。中国与日本、英国、韩国等国家
的M2/GDP超过了100%，而美国、欧盟区的这一指标相对较低。2008-2009国际金融危机期间各国M2/GDP都出现了上升，这与各国利用扩张性货币政策推动货币供应量是分不开的。
由于各国广义货币统计口径不同，不能简单的做横向比较。因为发达国家的金融创新多，金融市场发达。一些具有货币职能的金融工具未被统计到货币供应量中，发达的金融市场为从非银行金融部门获得融资提供的渠道。以美国为例，如果美国适当扩大货币供应量的统计范围，那么美国的M2/GDP会有所上升。考虑到中国的准货币包含投资性质，在与各国比较时，如果将M2/GDP与国外更宽口径相比较将具备可比性。
虽然M2/GDP这一比率与经济发达程度无必然联系，但与经济发展模式有着一定关系。美、印这种大国，生产以内需为主，资金以本国积累为主，对外贸易以进口替代为主，产业、科技从基础到应用开发，体系完整、门类齐全，属于自主的全面发展模式。日本、韩国等国，以美国和西方发达国家市场需求为中心，经济发展以少数出口部门为主导，是出口导向型发展模式。改革开放后，我国采取了出口导向政策，用旺盛的出口需求来补充不足以支撑经济快速增长的内需。我们大体可以看出，出口导向型国家中国、日本、韩国M2/GDP这一比率要高出其他国家。
2. M2/GDP比率过高的原因
中国近年来M2/GDP增长过快的原因主要可以归结为货币需求动机的变化、金融体系的不完善、经济体制发展不够健全导致中国贫富差距较大、货币政策的反经济周期操作、我国出口导向政策和M2与GDP的统计上的问题六方面。 2.1国民货币需求动机的变化
在凯恩斯的《就业利息和货币通论》一书中提到，人们的持币需求也包括三方面内容：货币的交易需求，货币的谨慎需求和货币的投机需求。相应的，人们持有货币的动机包括：持币的交易动机，持币的谨慎动机和持币的投机动机。 近年来，来自国内国外等多方面因素导致了货币的谨慎需求动机加大，直接表现为公众出于对未来就业、养老和医疗保障等存在的不安全预期，增加了储蓄存款和企业存款。进而导致M2上升，M2/GDP上升。 2.1.1社会保障制度不完善
在改革开放30年来，中国社会保障事业取得了骄人的成绩。但是，中国的社会保障体系在不断的完善过程中还存在着一些问题。
《21世纪的老年收入保障 养老金制度改革国际比较》是世界银行关于多支柱养老金制度的一部力作，书中指出了老年收入保障的五大支柱模型：提供最低收入保障水平的非缴费 零支柱 ，该支柱主要应对老年人终身贫困风险和流动性约束风险；与个人收入水平挂钩的缴费型 第一支柱 ，该支柱主要应对个人的短视风险、低收入风险以及由于预期寿命和金融市场不确定引起的计划目标不当风险；不同形式的个人储蓄账户性质的强制性 第二支柱 ，该支柱主要应对短视风险和政治干预造成的风险；灵活多样的雇主发起的自愿性 第三支柱 ，该支柱主要应对其他支柱由于设计僵化产生的风险；建立家庭成员之间或代际之间非正规保障形式的 第四支柱 ，该支柱主要应对正式制度较高交易费用产生的风险和代理风险[3]。可见，建立多层次的社会保障制度，是世界发展的趋势，也是符合中国国情的。
在中国多层次的社会保障制度已经初步建立，但是各个层次之间缺乏有机的联系。特别是在缴费率、替代率方面，表现为第一支柱的缴费率过高，第二支柱的企业
年金发展缓慢。雇主的平均缴费率高达20%，对国有企业来说，企业的存款增加，导致M2增加。这样高的企业缴费率不利于扩大养老保险覆盖面，特别是年轻职工比重大的非公有制企业，他们往往不愿参保，这就使得人们不得不缩减当前消费，增加了个人的储蓄存款，同样会使M2增加，进而M2/GDP增加。美国次贷危机在2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。中国的金融市场也受到了影响。2009年的欧洲主权债务危机发生。近年来的金融动荡使得投机者的投机风险加大，货币的投机需求减少，谨慎性需求 动机增加。直接表现为存款货币的增加，M2的增加。 2.2中国金融体系不完善 2.2.1金融机构发达程度不同
金融体系的不完善最直接的表现就是，银行业较其他非银行金融机构发达，导致社会货币收入集中在银行体系中，而不能及时、合理、有效地分散到其他金融机构中去。这直接导致了M2的增长。
就银行体系来说，五大国有商业银行占据垄断地位，其他中小商业银行等竞争力相对较弱。这些金融体制的制约因素导致利率市场化进程缓慢，资金流动缺乏效率，也直接影响了金融自由化的进程。事实上，只有当金融自由化后，M2/GDP比例增长才与经济增长呈正相关。因此，中国M2/GDP增长过快且与实际经济增长偏离与金融体制的制约因素有着密切关系。
2.2.2金融市场不发达导致民营企业及个人投资渠道狭窄
现代资产组合理论提出了针对化解投资风险的可能性。通过分散投资对象可以降低非系统性风险，在收益相同的情况下降低风险。分散投资不仅表现在投资不同公司的股票上，也表现在投资于股票、债券、房地产等多方面。
事实上，中国资本市场发展相对落后，操作不规范，监管也存在问题，可投资的工具相对外国较少，风险高。货币市场也存在同样问题。
从资本市场的股票市场来看，股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要支持。目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府发展思路不断变化。这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会打击股民的信心。另外，机构投资者坐庄行为加剧了故事的混乱局面。由于中国在监管上存在一定恩替，机构投资者常利用资金优势对股市进行操纵。更有甚者，一些机构投资者与企业串通，通过内幕信息进行交易。
对于货币市场，短期证券、票据等短期融资行为缺乏规范性，监管较严，使得企业不得不依赖银行进行进阶融资。
2.3经济体制发展不够健全导致中国贫富差距较大
金融机构和金融服务主要是围绕大企业、大城市开展，对于中小企业和经济欠发达地区的金融服务供给相对较弱。
这与中国城乡居民的贫富差距较大也是密切相关的。中国城乡居民的边际消费倾向有如下特点：城市居民的边际消费倾向要低于农村居民的边际消费倾向。两级分化的现象严重。大量财富聚集在少数人手中，他们在拥有大多数高档消费品的前提下，消费需求小，因而边际消费倾向也低。他们的收入被银行等金融机构吸收，造成了资金的沉淀，这无疑造成了M2/GDP偏高。 2.4货币政策的反经济周期操作
中国的货币政策执行的是反经济周期操作。在经济发展较好，GDP增长率较高的年份，执行偏紧的货币政策，货币投放量相对较小；在经济发展欠佳时，执行积极地货币政策，增大货币投放量。为了适应货币化进程和深入经济改革，货币投