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（四）水泥行业
1.产能利用情况：2015年产能过剩进一步加剧，去产能还未开始
由于2015年房地产投资增速出现断崖式下滑至1%，水泥产量25年来首次出现负增长，15年水泥产量同比减少超5%。然而2015年水泥熟料产能仍同比增长2.2%至18.1亿吨，水泥行业去产能仍未开始。由于受需求下滑和产能增长双重影响，2015年水泥价格达到2008年以来最低点，行业利润率跌至历史谷底，2015年水泥企业的并购重组策略更显谨慎，行业集中度缓慢提升。
(1)水泥产量25年来首次出现负增长
2015年房地产投资增速出现断崖式下滑，水泥产量同比2014年减少超5%。2015年GDP增速从2014年的7.3%下降到6.9%，自上世纪90年代以来首次跌破7%的增速。在宏观经济不景气的背景下，水泥产量步入了负增长的艰难期，2015年水泥产量23.48亿吨，较2014年产量同比降幅达5.7%，25年来首次出现负增长。
(2)2015年水泥熟料产能持续增长，产能过剩加剧
水泥行业去产能仍未开始。2015年水泥熟料产能约为18.1亿吨，同比2014年增加2.2%。从增量角度看，2015年新增水泥熟料产能约为4712万吨，同比2014年减少了32%，增长速度放缓。然而，在水泥需求快速下降的压力下，据数字水泥网数据统计，2015年全国熟料产能利用率仅约为67%，同比2014年下降5%，熟料产能过剩进一步加剧，供需矛盾更加恶化。从各省来看，山西、新疆、内蒙古、辽宁、河北五省产能利用率均小于50%，产能严重过剩。其中，2015年10个省份落后全国平均产能利用率，安徽等省产能利用率超过了98%，大幅领先全国平均水平。
2.去产能进程：政策频出，水泥行业去产能路途漫漫
2004年后，中央频出政策调整水泥产业结构，然而政策实施效果不及预期。其主要原因是：一、中央政策频出，然而地方政府受GDP考核、增加政府税收和稳定就业的压力，主动去产能动力不足；二、水泥行业整体还在盈利，盈利企业为守住市场份额，不甘主动退出市场。三、亏损的“僵尸企业”面临退市成本大的压力，退市机制不完善。四、产能过剩主要是新型干法产能过剩。
（1）中央政策频出，地方政府难下“断腕”决心
受GDP考核、增加政府税收和稳定就业的压力，地方政府去产能动力不足。自2004年发改委出台《关于钢铁、电解铝、水泥行业项目清理有关意见》鼓励水泥行业淘汰落后产能，政府为调控水泥产业结构，打出了一系列政策组合拳。尽管政策频出，政策实施效果却不符合我们的预期。
严格控制新增产能的国发38号文出台之后，而从图28里可以看到2010年产能增速不降反增，政策产生了利反。有数据统计，自38号文出台至2012年底，新增熟料产能约7亿吨。其主要原因是地方政府面对GDP考核、增加政府税收和稳定就业的压力，地方政府去产能动力不足。
（2）初入寒冬，水泥企业难舍市场份额
根据数字水泥网预测，尽管2015年水泥行业亏损面超过40%，其中华北全行业亏损，但整个水泥行业还在盈利。煤炭行业毛利率从2008年8月的34%高位已持续下滑至2015年8月的14%，炼钢行业2009年以来更是维持在毛利率仅5%的低位运行。煤炭行业税前利润率从2011 年5月的14%高位一路下滑到2015年10月的不足2%。2015年1~10月炼钢行业全行业亏损，税前利润率约为-1%。
相比于钢铁、煤炭行业，水泥行业才刚刚过上苦日子。在行业税前利润率为3%的微利背景下，尽管水泥价格持续下滑，部分盈利企业为扩大市场份额宁愿让出利润。而部分亏损的小企业还有现金流，尚未亏损至现金成本，不甘退出市场。还要注意到，水泥行业盈利情况区域性差异较大，去产能过程要充分考虑到区域特点，针对不同区域量体裁衣制定不同的去产能方案。