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我国金融行业贝塔系数与其稳定性分析
作者：丁晓裕
来源：《商业时代》2014年第08期
内容摘要：本文采用上证综合指数2008年1月1日至2013年1月1日共计1219个工作日的日收益率，对我国金融行业的43家上市公司的贝塔系数及其稳定性进行分析研究。以CAPM模型与SIM模型为基础，应用Eviews6.0软件对我国金融业上市公司贝塔系数进行估计，并用Chow检验法检验贝塔系数稳定性。发现我国证券业的贝塔系数略高于银行业，金融业中保险业的贝塔系数稳定性较高，但金融行业总体上仍不具备较高的稳定性。 关键词：金融行业 贝塔系数 CAPM 模型 SIM模型 Chow稳定性检验 引言
贝塔系数是用来衡量证券市场系统风险的重要概念，通过对贝塔系数的估计，投资者可以预测证券未来的市场风险。贝塔系数源于资本资产定价模型（简称CAPM模型），是统计学上的概念，常用希腊字母β表示。β系数是反映证券收益率与市场收益率之间变动关系的一个量化指标，即某个证券所含的系统风险对市场风险的影响程度。根据其定义，可通过证券与股票指数收益率的相关系数、股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算出β系数。 βi=cov（Ki，Km）/δ2m=Rim·δi·δm /δ2m= Rim（δi /δm）
式中，cov（Ki，Km）是第i种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。它等于该证券的标记准差、市场组合的标准差及两者相关系数的乘积；δi为风险资产i的收益率标准差，δm为市场组合收益率的标准差，Rim为风险资产i的收益率与市场组合收益率之间的相关系数，Ki为风险资产i的收益率，Km为市场组合的收益率，对应的市场收益率可以由上证综指计算求得，即：
Km=（Pt-Pt-1）/（Pt-1）
式中，Pt表示第t年末的上证综指，Pt-1表示第t年初的上证综指。
当β系数的绝对值越大，表示该股收益变化幅度相对于市场收益的变化幅度越大；绝对值越小，表示该股变化幅度相对于市场收益变化幅度越小。如果是负值，则表示其变化的方向与市场收益的变化方向相反。因此，常用贝塔系数来衡量上市公司的系统性风险。系统性风险是指整个金融体系或者整个市场的崩溃风险，系统风险是一种宏观风险，风险的承担主体是整个金融体系，由于金融体系与金融市场内部各个子系统是相互联系、相互依存的，单个或者多个机构或集团的崩溃可能导致整个金融体系或金融市场产生连锁反应，可能造成整个系统或市场