发布时间 : 星期四 文章企业投资策略 - 图文更新完毕开始阅读a85f8b7fc5da50e2524d7f6e
会计人员继续教育辅导读本（2009）
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。 （２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。 （４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量有( )。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元 B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元 C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元. 【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：研发费、市场调研费共50万元，已支出。新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。投产启动需要流动资金20万元。投产后，项目寿命期约为l0年。投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。对专利技术按5年均摊。所得税税率平均为25％。
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会计人员继续教育辅导读本（2009）
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。 （1）初始投资：无形资产投资：专利所确认开发费用15万元
设备投资：200万元 垫支流动资金：20万元
所以：初始投资期的净现金流量（Net Cash Flow）（第O年）： NCF0=-15-200-20=-235（万元） （2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元） 1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1 单位：万元
项 目 销售收入 经营成本 利润总额 所得税 净利润 折旧 摊销 营业现金净流量 第1—2年 70 40 30 7.5 22.5 18 3 43.5 第3—5年 100 60 40 10 30 18 3 51 第6—10年 100 60 40 10 30 18 0 48
（3）终结点回收额（第10年）
回收残值：20
回收垫支流动资金：20 回收额=20+20 （4）各年的净现金流量
表2—2 单位：万元
年 份 第0年 第1～2年 第3—5年 第6～9年 第l0年 现金流量 -235 43.5 5l 48 48+40=88 【案例讨论】有人提出：
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。但企业一般无对外出租生产设施的计划。新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
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【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
年 份 第0年 第1—2年 第3—5年 第6—9年 第l0年
现金流量 -235 33.5 4l 38 78 二、项目投资策略
(一)项目投资的含义和特点
含义 特点 项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。 投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。 （二）项目投资的现金流量
1.现金流量的含义
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现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。 （2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始 终结
初始现金流量=-原始 长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等） 投资额 垫支营运资金 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
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