发布时间 : 星期五 文章《财务管理》拓展练习题更新完毕开始阅读bada3315fad6195f312ba630
（1）计算投资回收期。 （2）计算会计收益率。 （3）计算净现值。 （4）计算内部收益率。
5. 某公司现有一台旧设备，由于生产能力低下，现在正考虑是否更新，有关资料如下： （1）旧设备原值15000元，预计使用年限10年，现已使用6年，最终残值为1000元，变现价值6000元，年运行成本8000元。
（2）新设备原值2万元，预计使用10年，最终残值为2000元，年运行成本6000元。 （3）企业要求的最低收益率为10％。
现有两种主张，有人认为由于旧设备还没有达到使用年限，应继续使用；有人认为旧设备的技术程度已不理想，应尽快更新，你认为应该如何处理？
6. 某公司拟引进一条新的生产线，估计原始投资3000万元，预期每年税前利润为500万
元（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10％，会计政策与此相同），已测算出该方案的净现值大于零，然而董事会对该生产线能否使用5年有争议，有人认为只可用4年，有人认为可用5年，还有人认为可用6年以上。已知所得税税率为33％，资本成本率为10％，报废时残值净收入为300万元。 要求：
（1）计算该方案可行的最短使用寿命（假设使用年限与净现值成线性关系，用插值法求解，计算结果保留两位小数）。
（2）你认为他们的争论对引进生产线的决策有影响吗?为什么?
7. 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元，乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫付营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。 要求：
（1）计算两个方案的现金流量
（2）计算两个方案的净现值、现值指数和内含报酬率 （3）计算两个方案的投资回收期 （4）试判断应选用哪个方案。
8. 某企业拟投资185 000元兴建某项目，该项目无建设期，税法规定的折旧年限为3年，按直线法折旧（与会计政策相同），3年后有净残值35 000元，投产后第1年实现营业收入80 000元，以后每年增加5 000元，每年营业成本为各年营业收入的70％，该企业适用30％的所得税率。假设折现率为10％。 要求：
（1）计算投资回收期。 （2）计算会计收益率。
（3）假设该项投资按折现率借入，则第3年底的借款余额是多少？ 9. 某企业使用现有生产设备每年实现营业收入3500万元，每年发生营业成本2900万元（含折旧200万元）。该企业拟购臵一套新设备进行技术改造以便实现扩大再生产，如果实现的话，每年的营业收入预计可增加到4500万元，每年的营业成本预计增加到3500万元（含折旧500万元）。
根据市场调查，新设备投产后所生产的产品可在市场销售10年，10年后转产，转产时
新设备预计残值30万元,可通过出售取得。 如果决定实施此项技术改造方案，现有设备可以以100万元售出，购臵新设备的价款是650万元，购臵新设备价款与出售旧设备所得之差额部分需通过银行贷款来解决，银行贷款的年利率为8％，要求按复利计息。银行要求此项贷款须在8年内还清。该企业要求的投资收益率为10％。 要求：
（1）用净现值评价该项技术改造方案的可行性。
（2）如果可行的话，平均每年应还款多少？
◇思考讨论
1.何谓现金流量？估算现金流量应遵循哪些原则？为什么？
2.在进行项目投资决策时为什么更重视现金流量而不是会计利润？ 3.如何评价投资回收期和会计收益率？
4.试述NPV、PI 和IRR在项目评价中的决策规则及其内在联系。 5.怎样进行资本限额决策？
6.项目投资决策的敏感性分析有何意义？
◇案例分析
固特异轮胎公司投资项目的可行性分析
固特异轮胎公司经过长期细致的研发工作，于近期研制出了一种新轮胎——“超级胎面（super tread）”，现需要对生产和销售“超级胎面”的投资必要性进行决策。
这种新型轮胎除了能用于一般的快车道外，对行驶于湿滑路面和野地也非常合适。到目前为止，该公司为研制“超级胎面”已花费了1 000万美元的研发成本，此后，又花费了500万美元的市场调研费用，得出了这样一个结论：“超级胎面”牌轮胎有相当大的市场，上市后至少可在市场销售4年。
固特异轮胎公司需要马上投资12 000万美元购买生产设备以制造“超级轮胎”，此设备预计有7年的使用寿命，第4年末时可以5 142.85万美元出售。固特异公司打算在两类市场上销售“超级胎面”：
（1）初级设备制造商（OEM）市场，OEM市场包括为新车购买轮胎的主要大汽车公司（如通用汽车公司）。在OEM市场上，“超级胎面”预计能以36美元/只的价格出售，生产轮胎的变动成本为18美元/只。
（2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高，估计售价为59美元/只，变动成本与OEM市场相同。
汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出200万辆新车，此后产量以每年2.5％的速度增长，每辆新车需要4只轮胎，固特异公司能占有11％的OEM市场。
行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为1 400万只，且每年将增长2％，固特异公司期望能占有该市场8％的份额。
固特异公司打算以高于通货膨胀率1％的速度提高价格，可变成本也以同样的速度增加。另外，“超级胎面”项目第1年将发生2 500万美元的销售和管理费用（在以后年份将以通货膨胀率的速度增加）。
固特异公司的所得税税率为40％，年通货膨胀率预计保持在3.25％。公司使用16％的折现率来评价新产品决策，假设采用直线法折旧，期末无残值。
假设你是固特异公司的财务分析师，请运用所学的有关项目投资决策知识，对“超级胎
面”项目进行评估并提供一份是否进行投资的建议书，同时回答以下问题：
（1）净营运资本需求分析（眼下的初始营运资本需求为1 100万元，此后的净营运资本需求为销售额的15％）。
（2）计算此项目的PP和AAR。
（3）计算此项目的NPV、PI和IRR。 （4）提出你对问题的分析思路。
资料来源 [美] 斯蒂芬〃A.罗斯，罗德尔福〃W.威斯特菲尔德、杰弗利〃F.杰富.公司理财.吴世农,沈艺峰等译.北京：机械工业出版社，2000:147-148。
第6章 金融投资决策
◇拓展练习
? 单项选择题
1.按照我国有关规定，股票不得（B ）。
A.溢价发行 B.折价发行 C.平价发行 D.市价发行 2．某企业于2000年3月1 H购得平价发行的面额为10000元的债券，其票面利率12％，每年3月1日计算并支付一次利息，并于三年后到期还本。该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为(A )。
A．12％ B．16％ C．8％ D．10％ 3．投资者在购买债券时，可以接受的最高价格是( C )。
A．市场的平均价格 B．债券的风险收益 C．债券的内在价值 D．债券的票面价
格
4．避免债券利率风险的方法是( A )。
A．分散债券的到期 B．投资预期报酬率会上升的资产 C．不买质量差的债券 D．购买长期债券
5．由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险是指( C )。
A．违约风险 B．再投资风险 C．利率风险 D．变现力风险 6.企业同时进行两项或两项以上的投资时，总投资风险是指（C ）。 A.各个投资项目的风险累加 B.各个投资项目的风险抵消
C.通过方差和相关系数来衡量 D.各个投资项目的风险加权平均数 7．债券按已发行时间分类，可分为( D )。
A．短期债券、中期债券和长期债券 B．政府债券、金融债券和公司债券 C．固定利率债券和浮动利率债券 D．新上市债券和已流通在外的债券
8．某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20％，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10％，则该种股票的价值为( C )元。
A.20 B.24 C.22 D.18
9．某股票为固定成长股，其成长率为3％，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率13％，平均风险股票必要收益率为18％，而该股票的贝他系数为1．2，那么该股票的价值为( C )元。
A．15 B．20 C．25 D．30
10．某人以40元的价格购入一张股票，该股票预期股利为每股1.02元，预计半年后能
以50元的价格出售，则该股票的年持有期收益率应为( D )。
A．2.04％ B．27.55％ C．21％ D．55.1％
11．甲企业购买A种股票10000股，购买价为每股10元，随后按每股16元的价格将A股票全部卖出，实际发生证券交易费用为600元，则该笔证券交易的资本利得是(A )。
A．59400 B．60000 C．60600 D．159400 12.关于风险报酬正确的表述是（ D ）。
A.风险报酬是必要投资报酬 B.风险报酬是投资者的风险态度
C.风险报酬是无风险报酬加通胀贴补 D.风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度 13．下列哪些因素不会影响债券的内在价值( D )。
A.票面价值与票面利率 B.市场利率 C.到期日与付息方式 D.购买价格 14．非系统风险是发生于( B )造成的风险。
A．宏观经济状况的变化 B．个别公司的特有事件 C．不能通过投资组合得以分散 D．通常以p系数来衡量
15．某债券面值为1000元，票面年利率为12％，期限3年，每半年支付一次利息。若市场利率为12％，则其发行时的价值(A )。
A.大于1000元 B．小于1000元 C．等于1000元 D．无法计算 16．已知A股票的p系数等于1，则表明该股票(C )。 A．与现行国库券的收益率相同 B. 市场风险非常低
C．与整个市场的平均风险相同 D．是整个市场的平均风险的1倍
17．风险分散理论认为投资组合能够降低风险，如果投资组合包括了全部股票，则投资者。( )
A．只承担市场风险，不承担公司特有风险 B．既不承担市场风险，也不承担公司特有风险 C．既要承担市场风险，也要承担公司特有风险 D．只承担公司特有风险，不承担市场风险
18. 下列关于贝他系数的说法中，不正确的是(A )。 A．它可以衡量出个别股票的可分散风险的大小 B．它可以衡量出个别股票的市场风险的大小 C．某股票的贝他系数越大，则其风险收益率越高 D．某股票的贝他系数为1，则它的风险与整个市场的平均风险相同
19．当某股票的预期收益率等于无风险收益率时，则其贝他系数应(D )。 A．大于1 B．小于1 C．等于1 D．等于0
20．从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是( D )。
A．有些风险可以分散，有些风险则不能分散 B．额外的风险要通过额外的收益来补偿 C．投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消 D．投资分散化降低了风险，也降低了预期收益
? 多项选择题
1．从财务管理角度看，政府债券不同于企业债券的特点包括( ABC )。
A．流动性强 B．抵押代用率高 C．可享受免税优惠 D．违约风险大 2．购入股票可在预期的未来获得的现金流入包括( BC )。
A．到期按面值返还的本金 B．每期预期的股利 C．出售时得到的价格收入 D．预期资本利得
3．下列关于债券到期收益率的表述中正确的有( ABCD )。
A．它是指导选购债券的标准 B．它是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率 C．它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率 D．它是能使未来现金