发布时间 : 星期一 文章2010级 我国股市中羊群效应简析 论文终稿更新完毕开始阅读bb7a0a4052d380eb62946d67
山东理工大学本科毕业论文
这个模型通过贝叶斯法则得出的，它重于论证无论投资者的效仿倾向怎么样，都是没有途径得到现代金融学理论中的“零点对称”的结论。这个模型是建立在一个假设之上的,即假设两个市场之间的任何投资者均是固定不变，当市场中投资者模仿倾向表现疲软时，投资收益就会很大程度上服从高斯分布;而当投资者模仿倾向较强时，强劲市场崩溃就会成为市场的主要表现。这里说的股市中的羊群效应,指的是在某个特定的投资群体中，散户投资者或者机构投资者放弃自己的投资选择而盲目模仿其它投资者投资策略的行为，当他们在股市中采用买入策略时自己也跟随其后买入，在他们大量卖出证券时，自己也会采取卖出策略。系统机制漏洞也可能引发投资市场中的羊群行为。当个人投资者由于信心作用蜂拥而至就出现追涨现象，一旦遇到市场跳水，进而导致恐慌心理的连锁反应，恐慌的投资者纷纷逃离证券形成杀跌（市场暴跌）现象。只不过是这样很容易将股票价格杀在跳楼价上。 这就解释了为什么会出现牛市时大盘急剧上涨，而在股价杀跌时又往往一次到位。
近年来羊群行为在我国证券投资市场上表现的非常明显。当股价指数呈现上涨趋势时，中小投资者通常会一哄而上，然而在这些股民中很多人对股票知道很少，甚至有些是初入股市。他们是由于看到自己周围的投资者都在股市投资中赚到了很多钱了，自己便也经受不住诱惑地盲目投入了进来。
二、羊群效应的影响
（一）对散户投资者的影响
在我国股票市场中散户交易量占到80%，而散户投资者又往往具有三大心理特征：一是过分的自信，经常过高估计自己对证券市场的判断能力而做出短浅投资行为；二是规避市场风险意识差，散户投资者内心往往对风险惧怕和模糊；三是从众的心理特征。
这里阐述的三种心理特征导致投资者投资行为的情绪化、偏离有关理论和盲目的放弃自己的决策。一旦遇到由于“羊群效应”引起股价大幅度下跌时，那么他们将面临较大的经济损失 ，给家庭和个人带来不利的影响，甚至影响社会整体稳定。
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（二）对股市的影响
１．对价格股票价格稳定的影响
由于“羊群行为”往往是放弃自己收集的信息盲目跟从别人，这导致了市场信息链传递容易被打断，这种情况带来双重的影响：一方面， 受羊群行为的趋同性的影响，它削弱了市场基本面因素对股票未来价格走势的影响。当出现“羊群效应”的投资基金将大量交易集中在同一只股票时，这类交易带来的的压力将超过证券市场在最大程度上可以提供流动性，对于股票短时间内的过度需求对股价涨跌具有重要影响，同时净卖出同一类别的股票该股票的价格就会由于超额供给而引起价格大幅下降;基金机构净买入同类型的股票时，那么这些股票在短时间内价格会由于过度需求而引起大幅上涨。另一方面，若羊群投资行为是投资者对市场信息所做出的快速反应，那么羊群投资行为会带来另一个结果---加快股价对市场信息的吸收速度，让市场变得更为有效。
２．对危机的加深
当羊群投资行为的力度超过一定市场最大承受限度时，就会引发另一个证券市场非正常现象---市场过度反应。在大盘走势呈上升趋势的市场中，盲目模仿大众的投资选择策略，进而导致投资者的盲目追涨越过价值的承受上限，只能带来股市的泡沫；在大盘整体呈现下降趋势的市场中，盲目从众对股价采取杀跌策略，最终只能是使危机愈演愈烈。投资者的“羊群行为”造成了市场整体股价的较大波动，这样降低了证券市场的稳定性。
３．加剧金融市场的不稳定性
所有的“羊群效应”都是在信息不完全的基础上派生出来的。信息状态对羊群行为的持续散播有着决定性的影响，一旦股市中新的信息开始传播，“羊群效应”将会土崩瓦解。此时，由于“羊群行为”所造成的价格波动，也会随之停止，甚至出现相反的方向过度现象的回报。这意味着，这种由信息不完全派生出来的现象（羊群效应）具有一定的不稳定性和脆弱性。进而这种现象也导致了金融市场的脆弱性和价格波动。
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三、股票市场中羊群效应产生的原因
羊群行为的形成，有很多解释。在本文中我们主要从经济学方面来分析羊群效应产生的原因。
（一）个人投资者羊群效应产生的原因
1. 缺乏证券投资方面的专业知识和研究，容易把专家的分析和判断当作投资决策的依据
在我国个人投资者往往文化程度较浅或者缺乏关于证券投资方面知识的学习，缺乏对股市的研究。相比之下机构投资者或者其他专业的证券投资者拥有丰富的证券投资知识和多年投资经验，并且这些专业投资者对股市走向和长远投资策略有自己独到的研究。很显然，由于上述原因，个人投资者往往会对自己缺乏自信，认为这些专业投资者采取的策略是正确的进而模仿他们，所以当个人投资者觉得投资风险较大时会模仿机构投资者或者专家的投资行为，以确保承担较小的风险和有风险带来的损失。
2．群体内部相互影响
从行为金融学角度分析人是非理性的个人投资者也是非理性的，个人投资者的投资决策并不是完全来自于自己的理性分析，而是在情绪、心态等各种心理因素的影响下产生的。从心理学角度分析，人是种群体性动物，群体中个体的自我判断、自我意识会随着时间推移而变弱，进而失去自我分析与判断，模仿群体行为，采取与其他人相同的行为。所以当个人投资者与群体所作出的选择不一致时个人投资者会失去心理上的安全意识，怀疑自己决策的正确性，最终会放弃自己的决策而效仿群体的投资行为。因此，投资群体内部的相互影响进而引发了羊群行为。
3．有效信息缺乏
在股票市场上时时刻刻都有海量的信息公布，普通个人投资者没有能力去对信息进行筛选和判断，加之并不是所有有效信息都会在证券市场中及时公布出来，进而导致要获取一些自己需要的信息就不得不花费很大的精力、承受很大的成本。机构投资者具有资金和人才的优势，所以他们能获得更多的有效信息。于是个人投资者在心里因素作用下会否定自己而模仿机构投资者。
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（二）机构投资者羊群效应产生的原因
1．基金经理人出于对报酬及名誉的考虑
投资基金经理是在金融投资行业中顶端的职业，他们的历史业绩与职业名声对于职业生涯和薪金报酬的长远发展有着决定性影响。若某个基金经理人采取与其他大多数基金经理人不同的投资决策，那么这名基金经理就会面临声誉成本。因此，基金经理人往往使用大部分基金机构都采用的策略，以免由于投资失误带来的被解雇的风险，这就导致了机构投资者的羊群行为的产生。美国著名基金经理彼得?林奇曾经说过：“如果购买IBM的股票亏损了，基金经理和投资者会责怪IBM公司，而如果一个基金经理投资于普通的股票造成损失，投资者就会把责任推到基金经理人身上。”原因是IBM在美国股市中是著名的蓝筹股，大部分机构投资者都会持有的基金品种。为了自己名誉和奖励的长远考虑，基金经理人自然会喜欢这些大部分机构会持有的股票。
2．投资理念不够成熟
我国的证券市场历史较短，所以相关基金机构经纪人的从业时间相对较短，缺乏一个有效的长期投资理念和投资规划。由于基金机构的投资理念是不足够成熟的，这就导致了基金机构及其经理人的综合评价体系不健全。这让很多基金机构及其经理人将更加注重投资的短期回报而非中长期回报。相反他们经常参与投机股市的投机热点，因为在这样的投机炒作如果成功，那么赚钱的速度大于基金长期投资的速度，这样就导致了机构投资者之间的羊群行为。 3．证券市场本身制度的不完善
（1）信息披露制度的问题。由于信息披露制度不完善、监管力度小，导致上市公司不会及时是、充分的公布信息，股价发生剧烈波动之后上市公司才开始公布消息的事件经常发生。
（2）缺乏做空机制。股指期货在近年来才登上舞台，在之前缺乏有效的做空手段。投资者为了获得上市公司的利润除之外的分红，不得不选择做多，通过证券的低买高卖以赚取差。这就造成了一种趋势，当对大形势看好时就纷纷效仿其他投资者大量买进有价证券，一旦市场出现不好的苗头时又不约而同的大量卖出，以减少亏损。
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