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《财务管理》期末复习资料
(1 )该公司总资产利润率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率各销售利润率都在下降。
总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。
销售利润率下降的原因是销售毛利率在下降，尽管在2008年大力压缩了期间费用，仍未改变这种趋势。
(2)该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。
(3)2009年应从以下方面提出相关措施：扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加留存收益、降低进货成本。
2. (1)解：对小C的请求，因为汽车本来就是旧的，成本价是200000美元，应当按照汽车的使用时间提取折旧，计算出汽车的折旧后的账面净值，小C拿出200000美元显然太多了，因为汽车折旧的净值一定没有200000美元。可以同意小C的请求。
对于小B的请求不能同意。原因是珠宝是在75年前购买的，初始成本500美元，由于珠宝不会贬值，并且增值，经过75年，其现在的现值远不是500美元，因此小B要求减去500美元，显然不合理。 ( 2)正确确定资产价值的方法是：
珠宝：按现值的计算公式，找出现在的市场利率，n按75年，计算出现在的现值。
房屋、家具和汽车按照使用的时间，按一定的折旧率，计算出折旧额，从初始成本中减去折旧，计算出现在的账面价值。
股票和债券按现在证券市场的相应价格，确定现在的价值。
通过以上的不同方法计算出不同资产的现在价值，然后再按现在的价值进行平均分配。 （也可以通过对这些资产进行价值评估，以评估的价值进行分配也可以。）
3.(1)所谓负债经营，就是指借用他人的资金，即使用债权人的资金投资从事生产经营活动以期给企业带来更多的经济效益。
企业进行负债经营首先必须保证投资收益高于资金成本，因为借用他人的资金是需要偿还本息的。 很多的公司在发展的过程中，都要借助外力的帮助，体现在经济方面就债务问题。现代企业在生产经营过程中，经常出现资金短缺的情况，而负债经营则是企业拓宽经营之道的一种重要策略和手段。一方面，负债经营可能使企业筹集到更多的资金，扩大企业的生产规模；同时，负债也给企业带来一定的财务
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风险。企业的适度负债，不仅会使原来盈利能力较高的企业得到进一步的发展，而且也会使盈利能力较低的企业得到改善。负债经营的优势主要体现在：财务杠杆效应、节税收益、保持企业的控制权等方面。
(2)财务杠杆是指由于负债的存在导致普通股股东权益大于息税前利润变动的杠杆效应。企业不论营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅减少普通的盈余。财务杠杆反映的就是这种由于资本结构中债务资本的使用，对企业所有者收益(股东收益)的影响。
财务风险又称融资风险或筹资风险，是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会和普通股利润大幅度变化的机会所带来的风险。
财务杠杆利益与财务杠杆风险之间的关系是：企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。
(3)2007年的财务杠杆系数=(50-25)/(50-25-40*6%)=1.11
(4)如果采用增加股权，则没有债务利息；如果采用增加负债40万元，则负债利息是40*6%=2.4万元。设无差异点的EBIT，可由下式计算：
EBIT-24?6?IT-0?
160200 解得：EBIT=12(万元) 即无差异点的EBIT是12万元。
4. (1)采用剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资资金需求为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。
(2)根据权益乘数得负债比率50%，权益资本比率50%。 权益资本=2000*50%=1000(万元)
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普通股股数=1000/10=100(万股)
本年税后利润=[8000*(1-60%)-700-1000*10%]*(1-25%)=1800(万元) 下一年度投资需要权益资金=4000*50%=2000(万元) 需要增发的普通股股数=(2000-1800)/10=20(万股)
满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。 (3)采用普通股筹资方式下的每股收益： (2800-1000*10%)*(1-25%)/(100+20)=13(元) 采用债券筹资方式下的每股收益：
(2800-100*10%-(2000-1800)*12%]*(1-25%)/100=20.07(元)
由以上计算可知，采用负债筹资的每股收益高于股票筹划，因此应选择负债筹资方式。
5. (1)财务人员存在的错误是：
①没有理解和掌握放弃现金折扣的机会成本的含义，没有计算现金折扣的机会成本率；
②没有计算出银行借款在10天内的利率，用一年的短期借款利率与10天的现金折扣率进行比较。银行的短期借款利率一般是以一年为限的，10天内的借款利率是12%/360*10=0.33%,远小于10天现金折扣率2%。
(2)放弃现金折扣的机会成本率是=
2%?360?100%=36.7%
(1-2%)?(30-10)放弃的现金折扣的机会成本率为36.7%，远大于12%的短期银行借款利率，因此是不应该放弃现金折扣的。
(3)如果必须采用商业信用，财务经理要做出如下考虑和安排：
①在信用期内付款，但一定要在信用的最后一天付款，这样使用资金时间最长，但又不违约，对企业的信用没有影响。
②是在信用期后付款，但财务经理一定要在对企业的信用影响不大的前提下，确定推迟付款的日期，并且尽可能与企业资金需要的时间相一致。
③可以采用应付票据的形式付款，这样的方式也可以使企业使用较长时间的资金。 ④如果有可能采用预收其它企业货款的方式，来达到筹资的目的。
6 .(1)该董事长的观点是错误的。在固定股利增长贴现模型中，P0?D1k?g。若提高股利支付率
且预计净利率也在增加时，预期股利D1会提高。此时，在其它条件不变的情况下，股票的内在价值的确
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也会提高。但是其它条件不是不变的，如果公司提高是支付率，股利增长率g可能会下降，股票价值不一定会上升。
(2)由于提高了股利支付率，致使留存收益中留在企业用于再投资的资金减少了，故股利支付率的提高将影响可持续增长提高。
(3)股利支付率的上升会减少股票的账面价值，原因同上。
(4)按照资本资产定价模型可以确定新建项目营运后，固定股利增长贴现模型中适用的贴现率。
k?kf???(km?kf)?3.5%?(9%?3.5%)?1.4?11%
下面利用该贴现率进行股本价值的计算。
首先，计算新建项目运营后非正常增长期的股利现值： 第一年，
预计每股股利为1*(1+10%)=1.1(元) 股利现值=第1 年预期每股股利*(P/F,11%,1) =1.1*0.9009=0.99(元)
第二年，
预期每股股利为1.1*(1+10%)=1.21(元)
股利现值=第2年预期每股股利*(P/F,11%,2) =1.21*0.8116=0.98(元) 第三年，
预期每股股利为1.21*(1+6%)=1.28(元)
股利现值=第3年预期每股股利*(P/F,11%,3) =1.28*0.7312=0.94(元)
其次，计算第3 年底的股票的价值
P3?D?(1?g)1.28?1.06D4?3??27.14(元)
k?gk?g11%?6% 计算其现值P=27.12*(P/F,11%,3)=27.14*0.7312=19.84(元)
最后，计算股票目前的内在价值P=0.99+0.98+0.94+19.84=22.75(元)
公司股票的内在价值22.75元将比其目前市价19.6元高出3.15元。这一分析表明：采用新项目，公司股票的内在价值将会上升，它的风险系数?和风险溢价也将上升。
(5)由于公司股票的内在价值将高于其市价，所以作为一个投资者可以考虑购买该股票。
祝各位同学最后考试顺利通过.
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