发布时间 : 星期三 文章财务管理第六章练习更新完毕开始阅读c4e614a7cc22bcd126ff0c31
折现的NCF 资料二：乙项目需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资产投资25万元。投资期为0，营业期5年，预期残值为0，预计与税法残值一致，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。投产开始后预计每年流动资产需用额90万元，流动负债需用额30万元。该项目投产后，预计第1到4年，每年营业收入210万元，第5年的营业收入130万元，预计每年付现成本80万元。
资料三：该企业按直线法折旧，全部营运资金于终结点一次回收，所得税税率25%，设定贴现率10%。
要求：
（1）根据资料一计算甲项目下列相关指标
①填写表中甲项目各年的净现金流量和折现的净现金流量； ②计算甲投资项目的静态投资回收期和动态投资回收期； ③计算甲项目的净现值。
（2）根据资料二计算乙项目下列指标
①计算该项目营运资本投资总额和原始投资额。 ②计算该项目在经济寿命期各个时点的现金净流量； ③计算乙项目的净现值和内部收益率。
（3）若甲、乙两方案为互斥方案，你认为应选择哪一方案进行投资。 9.某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：
单位：元 项目 原价 税法规定残值 规定使用年数 已使用年数 尚可使用年数 每年操作成本 最终报废残值 现行市价 旧设备 60000 6000 6 3 3 7000 8000 20000 新设备 80000 8000 4 0 4 5000 7000 80000 假设企业最低报酬率为10%,所得税率为25%，按直线法计提折旧,要求通过计算分析该企业应否更新。
10.东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4％，市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下：
（1）购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8％，期限10年，每年付息一次，到期归还面值，A公司发行价格为87.71元。
（2）购买B公司股票，长期持有。B公司股票现行市价为每股9元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
（3）购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价为每股9元，预期未来两年每股股利为1.5元，从第三年开始预期股利每年增长2％，股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。
（4）A公司债券的β系数为1，B公司股票的β系数为1.5，C公司股票的β系数为2。 要求：
（1）计算东方公司购买A公司债券的持有至到期日的内含报酬率（分别利用简化方法和
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考虑时间价值的方法确定）。
（2）计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值，并为东方公司作出最优投资决策。
（3）根据第2问的结果，计算东方公司进行所选择证券投资的收益率
参考答案及解析
一、单项选择题
1. 【答案】C【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。
2. 【答案】A【解析】按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。 3.【答案】A
【解析】对企业现有设备进行更新，购买新设备就必须处置旧设备，它们之间是互斥的，因此，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。
4. 【答案】B【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量内容。
5.【答案】B【解析】第一年所需营运资金=160-55=105（万元） 第一年垫支的营运资金=105-0=105（万元） 第二年所需营运资金=300-140=160（万元）
第二年垫支的营运资金=第二年所需营运资金-第一年垫支的营运资金=160-105=55（万元）。 6.【答案】D【解析】二分厂投资该项目预计的相关现金流入=3000-450=2550（万元）。 7.【答案】B【解析】营业现金流量=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+折旧抵税= [50000-（30000-5000）]×（1-25%）+5000×25%=18750+1250=20000(元)。 8.【答案】D【解析】已提折旧=8×［40000×（1-10%）/10］=28800（元）；账面净值=40000-28800=11200（元）；变现损失=10000-11200=-1200（元）；变现损失抵税=1200×25%=300（元）；现金净流量=10000+300=10300（元）。
9. 【答案】D【解析】当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误；该方案的现值指数等于1，选项C错误。净现值等于0，不能得出动态回收期等于0的结论，选项B错误。
10. 【答案】D【解析】本题考查的是财务可行性评价中贴现率的确定方法。若用内含报酬率作为贴现率计算方案的净现值，净现值为0。
11. 【答案】D【解析】净现值法不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策，而年金净流量法适用于寿命期不同的投资方案比较决策；两者均考虑了货币的时间价值，也都使用了全部的现金流量信息。年金净流量法是净现值法的辅助方法，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。
12. 【答案】C【解析】本题考点是年金净流量法的决策原则。
13. 【答案】D【解析】根据内含报酬率的计算原理可知，该指标不受设定贴现率的影响。 14. 【答案】B【解析】若设定贴现率为i时，NPV＞0，由于内含报酬率为净现值等于零时的贴现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高贴现率，此时内含报酬率大于测试比率。
15. 【答案】D【解析】内含报酬率是使方案现值指数等于1的贴现率。
16. 【答案】D【解析】动态回收期是指以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。
17. 【答案】D【解析】本题考点是净现值法与内含报酬率的比较。对于独立方案的评优，应采用现值指数与内含报酬率进行评优，对于互斥方案的评优，应采用净现值法和年金净流
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量法进行评比。
18. 【答案】A【解析】一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。
19.【答案】C【解析】丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=16000-（16000-15000）×25%=15750（元）
垫支营运资金=流动资产-流动负债=2500-1000=1500（元） 继续使用该设备初始的现金流出量=15750+1500=17250（元）
20. 【答案】B【解析】债券的发行方式包括平价（票面利率等于市场利率）、折价（票面利率小于市场利率）、溢价（票面利率大于市场利率），本题的票面利率小于市场利率，该债券只能以折价方式发售才会有投资者购买。
21.【答案】D【解析】债券价值=100×（P/F，10%，5）+100×12%×（P/A，10%，5）=107.58（元）。
22.【答案】D【解析】债券的内部收益率是指债券的本金和利息的流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于平价购买，所以，购买价格等于其面值，内部收益率等于债券的票面利率=12%。
23.【答案】D【解析】该股票的价值=2.2×（1+2%）/（10%-2%）=28.05（元）。
24. 【答案】A【解析】股票价值=股利／投资人要求必要报酬率，股票预期报酬率=股利／股票市价，所以当股票市价低于股票价值时，则预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率。 25.【答案】C【解析】内部收益率=0.8×（1+9%）/35+9%=11.49%。 二、多项选择题
1. 【答案】ACD【解析】企业投资的特点表现在三方面：属于企业的战略性决策、属于企业的非程序化管理、投资价值的波动性大，因此选项B不正确。投资经济活动具有一次性和独特性的特点。
2. 【答案】ABC【解析】投资项目决策时应该遵循的原则：（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；（3）动态监控原则。
3. 【答案】ABCD【解析】投资决策中所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。
4. 【答案】ABCD【解析】长期资产投资的内容包括在固定资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安装费等。对于投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出，属于固定资产的后期投资。 5.【答案】CD【解析】由于不考虑所得税，所以折旧抵税为0，选项A不正确；NCF0=-原始投资=75000+25000=100000（元），所以选项B不正确；NCF1=140000-105000=35000（元），所以选项C正确；NCF5=35000+3000+25000=63000（元），选项D正确。
6. 【答案】ABCD【解析】静态回收期属于静态评价指标；净现值、现值指数、年金净流量和内含报酬率均属于动态评价指标。
7. 【答案】BC【解析】内含报酬率指标的计算与项目事先给定的贴现率无关。静态回收期指标属于静态评价指标，与项目事先给定的贴现率无关。
8. 【答案】ABC【解析】考虑投资项目的风险性属于净现值法的优点。
9. 【答案】AC【解析】年金净流量法和现值指数法都属于净现值的辅助方法。
10. 【答案】ABD【解析】若净现值大于0，年金净流量一定大于0，现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、年金净流量、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全相同的结论。而投资回收期与净现值的评价结论可能会发生矛盾。
11. 【答案】BD【解析】选项A未考虑时间价值；选项C是指现值指数指标。
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12. 【答案】ACD【解析】静态回收期的缺点是没有考虑货币时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能计算出较为准确的投资经济效益。
13. 【答案】ABC【解析】固定资产更新决策属于互斥投资方案决策，所以选项A不正确；决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法，所以选项B不正确；大部分以旧换新的设备重置属于替换重置，所以选项C不正确。 14. 【答案】ABC【解析】证券资产的特点有：（1）价值虚拟性；（2）可分割性；（3）持有目的多元性；（4）强流动性；（5）高风险性。
15. 【答案】ABCD【解析】本题的考点是证券投资的目的。 16. 【答案】ABD【解析】证券投资的系统性风险包括：（1）价格风险；（2）再投资风险；（3）购买力风险。违约风险属于非系统性风险。
17. 【答案】ACD【解析】证券投资的非系统性风险包括：（1）违约风险；（2）变现风险；（3）破产风险。再投资风险属于系统性风险。
18. 【答案】ABCD【解析】影响债券定价的因素有：市场利率、票面利率、期限和到期时间。 19. 【答案】AC【解析】市场利率低于票面利率时（即溢价债券），债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后（即折价债券），债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低，选项A正确，B错误。对于长期债券来说，溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高，选项C正确，选项D错误。
20. 【答案】ABCD【解析】即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同（每年付息一次，到期一次还本付息），实际利率会有差别。在不考虑风险问题时，债券价值大于市价买进债券是合算的。影响债券发行方式的因素很多，但主要取决于市场利率和票面利率的一致程度，当票面利率高于市场利率时，溢价发行；当票面利率低于市场利率时，折价发行；当票面利率等于市场利率时，平价发行。长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。
21. 【答案】CD【解析】本题的考核点是股票价值的评价模式，V=D1/RS-g，由公司看出，股利率增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率RS与股票价值呈反向变化，而β与预期报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。 四、计算分析题 1. 【答案】
（1）年折旧=（120000-15000）/5=21000（元）
第0年的现金净流量=-120000-100000=-220000（元）
第1～4年每年的营业现金净流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元）
第5年的现金净流量=43500+100000+15000=158500（元）
净现值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209 =-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）
由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。
（2）当i=14%时，净现值=-220000+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5） =-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元）
当i=12%时，净现值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5） =-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元） 内含报酬率=12%+
0?2055.45=12.32%。 ?（14%?12%）?10929.15?2055.4512