发布时间 : 星期一 文章《金融工程》教学大纲更新完毕开始阅读c9272a563c1ec5da50e27028
3、按持有人性质及股票交易范围分类 4、其他有关分类方法 四、股票的价格形式
1、股票的面值 2、股票的净值
3、股票的内在价值（理论价格） 4、股票的发行价格 5、股票的清算价格 6、股票的市场交易价格 五、影响股票定价的因素
1、影响股票价值的内在因素 2、影响股票价值的外在因素 3、股票定价与公司价值的关系
第二节 贴现现金流估价方法
一、股票价值的测度指标
1、股票的内在价值（V）： 2、股票的净现值（NPV）： 3、股票的内部收益率（IRR）： 二、股利贴现模型（DDM）
?D1D0 01、股利零增长模型： V???D??0ttt?1?r?tr?1??r??D1?gt?1?t?1???1?g02、股利恒增长模型： V?? ?D0?tt??gr?D1?1?11上式简可为戈登模型： V?tD t?1?1?r??0r?grT?gDtDT?13、股利多态增长模型： V?VT??VT??? ?t?T?r?gr??D2t?1?1D?1??1?r?Dt 34、短期持有股票的定价： V?D1????????2t?1?r??1?r?1?r(1?r)t?1?1?r???三、股权自由现金流贴现模型（FCFE）
?FCFEt1、公司股权价值（VE）： VE?? tFCFE1?r2、FCFE恒增长模型： VE?t?1t
???3、FCFE多态增长模型： VE?t?1四、公司自由现金流贴现模型（FCFF）
??1?r?Tr?gtFCFEt?FCFET?1?r?g??1?r?T
?FCFFt1、公司整体价值（VF）： VF??
tFCFF?1?WACC?12、FCFF恒增长模型： VF?t?1
T?13、FCFF多态增长模型： VF? ?tT?WACC?g??1?WACC?1?WACC?t?1?第三节 相关比率估价方法
TWACC?gtFCFF?FCFF一、价格/收益比率法（P/E）
t每股价格P 价格收益比又称为市盈率： 市盈率?b???1?et?ei?每股收益EVi?1“合理”的价格收益比为： ??tEt1?r?1V0t?1??11、零增长模型： ??b??1t?tgei?t??tTEr1???1?rg??V1?gt?1?0??b1?geei?1e2、恒增长模型： ?b?b??? ?tt?tE0r?g??1?rt?1e????1?r1?rt?1t?T?103、多态增长模型：
二、市盈率的影响因素分析
?1?gei?bt??1?gei????b1?gb i?1Pe市盈率的恒定增长模型可简化为：?t?? ??i?1Er?r?gr?ge?1??1?r?Tt?1TtT1、股利增长率的影响因素分析：
g?ROE?1?b??ROA?EM??1?b??PM?AU?EM??1?b?
2、贴现率的影响因素分析：
r =（1－βi）rf +βi rm ， βi=f（EM,δ）， df/d(EM)＞0
3、市盈率影响因素的层次结构 三、价格/账面价值比率法（P/BV）
(ROE?g)P ?BV(r?g)与市盈率估价法相比，采用P/BV进行估价的长处为：
1、是对股东投入资本价值的可靠度量，可作为与市场价格相比较的基准； 2、在类似企业之间、不同时期之间、不同国家企业之间的可比性较强； 3、在企业出现亏损、盈利为负值时，仍可用P/BV比率进行估价。 四、价格/重置成本比率法（P/RC）
该比率是托宾提出的Q值，该方法也称为托宾Q值估价法。优点是：
当存在通货膨胀导致资产价格上升，或因为技术进步导致资产价格下降时，P/RC值能够提供对资产价格估值的更为准确的判断依据。
价格/重置比率法不足之处：
1、重置成本属于经济学概念而非会计概念，确定时带有明显的主观性。 2、P/RC值即Q值是一个推动经济周期的变量，具有不稳定性。
第四节 或有索取估价法
一、基本概念及其含义
或有索取权(contingent claims)也称做或有要求权、相机索取权，是指未来可能发生的权力，即只有在某些特定的随机事件发生的情况下才会获得报酬的一种要求权。期权是典型的或有索取权。 二、或有索取权的价值
1、到期日的期权价值
看涨期权价值C为： C=max[0，S－X] 看跌期权价值P为： P=max[0，X－S] 2、买权—卖权平价关系： C + Xe三、或有索取估价法原理
股权资本价值VE＝看涨期权价值C
＝看跌期权价值P+标的资产价值S－执行价格现值D
债权资本价值VD＝标的资产价值S－看涨期权价值C
＝执行价格现值D－看跌期权价值P
四、或有索取估价法的特点
1、无套利均衡关系体现的更为直接。
2、不将中性风险即不确定性仅看作是消极因素，认为它能增加企业价值。 3、所用变量可客观地确定，使结果能更客观地反映企业股权真实价值。 五、三种主要估价方法的对比及适用范围
＿rT
= P+ S
1、贴现现金流估价法 2、相关比率估价法 3、或有索取估价法 （三）教学方法与形式
本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。 （四）教学时数
本章的教学时数为4课时。
第七章 资产证券化
（一）教学目的与要求
通过本章学习，使学生能够深入了解资产证券化的概念及分类、发展进程、动因与作用、主体和客体；知道各种资产证券的基本类型及其特点，并会加以对比、分析；初步掌握资产证券化的操作流程，明白资产组合与方案设计、成立特设机构、信用增强、资信评级、发行策划及承销安排、现金流管理与清算等各主要环节的内容与功效；初步具备进行现金流分析与资产证券定价的技能。 （二）教学内容
本章主要教学内容包括资产证券化的概念及分类、发展进程、动因与作用、主体和客体；各种资产证券的基本类型及其特点；资产证券化的操作流程，各主要环节的内容与功效。
教学重点和难点：基本资产证券的类型及特点，资产证券化的操作流程。成立特殊目的机构（SPV）的目的与作用。
第一节 资产证券化概述
一、资产证券化的概念与分类
1、按照资产证券化的涵盖范围划分 （1）狭义的资产证券化 （2）广义的资产证券化 2、按照资产证券化的层次划分 （1）一级资产证券化 （2）二级资产证券化 二、资产证券化的发展进程
1、住宅抵押贷款证券化（始于20世纪60年代末） 2、银行信贷资产证券化（始于20世纪80年代中期） 3、公司应收账款证券化（始于20世纪90年代初） 三、资产证券化的动因与作用
1、资产证券化对微观主体的影响 2、资产证券化对宏观经济的影响
第二节 资产证券的基本类型及其特点
一、过手证券（pass-through）
1、代表的是所有权证书，拥有过手证券就拥有了基础资产的所有权； 2、过手证券的信用级别通常较高；
3、其本息现金流取决于基础资产的现金流，很不稳定且有提前支付风险。
二、资产支持证券（ABS）和按揭支持证券（MBS）
1、资产支持证券为债权凭证而非所有权凭证；
2、对基础资产的现金流重新组合，期限结构和普通债券相似； 3、证券发行人也可用其他资金偿还债务，克服了现金流不稳定的缺点； 4、资产支持证券一般采取超额担保，常常会获得AAA信用评级。 三、转付证券（pay through）
以上三种证券化模式构成了资产证券的三种基本类型，其他种类的资产证券大多是由之衍生而来。它们之间最基本最原始的区别为以下三点：
第一，被证券化的基础资产的处理方式及其所有权的归属； 第二，投资者是否承担因本息提前偿付而产生的再投资风险；
第三，发行的资产证券是否作为发起人的债务而出现在其资产负债表中。 四、抵押担保证券（CMO）
1、期限分割和风险分割 2、降低了筹资成本
3、适应投资偏好，扩大投资者范围 4、高收益、本息支付有保障 5、有担保，信用级别高 五、剥离式抵押证券（strips）
1、本息剥离式证券的基本特点 2、IO证券的利率敏感性分析 3、PO证券的利率敏感性分析 4、IO证券与PO证券的综合分析
第三节 资产证券化的主体、客体和操作流程
一、资产证券化的主体：组织与机构
1、原始债务人（借款人） 2、发起人（原始权益人） 3、发行人或特殊目的机构（SPV） 4、投资者（证券持有人） 5、服务机构（服务人） 6、托管机构（托管人）
7、信用增强机构、评级机构、承销机构等其他参与者 二、资产证券化的客体：种类与特征
1、证券化基础资产的主要类型 2、适合证券化的基础资产的特征 三、资产证券化的操作流程
1、资产组合与方案设计
2、成立特设机构（SPV），进行破产隔离 3、信用增强 4、资信评级
5、发行策划及承销安排 6、现金流管理与清算