发布时间 : 星期一 文章贵州茅台与五粮液财务分析比较更新完毕开始阅读ca0aba108662caaedd3383c4bb4cf7ec4bfeb648
5.4241 6.5634 23.0297 7.557 79.962 8.0894 54.5039
主营业务利润率（%） 80.4428 58.135 72.9637 51.3755
总资产净利率（%） 7.9258 25.6329 20.187 5.5632 8.3891 77.882 6.8676
成本费用利润率（%） 169.0923 70.286 158.3772 122.3508 59.332 62.8286
营业利润率（%） 43.7878 54.9946 37.3289 41.2129
61.2987
主营业务成本率（%） 9.8312 34.6894 10.0733 39.2354 14.9732 41.8743 43.8102 32.6655
销售净利率（%） 47.0826 33.7678 24.7251 31.1492 幻灯片20
项目 贵州茅台 五粮液 2007 2008 2009 2007 2008 2009 净资产报酬率 （%） -- -- 36.77 -- -- 52.93 销售毛利率（%）85.03 89.92 90.17 58.13 60.76 65.31 三项费用比重（%)19.97 18.68 17.63 14.08 10.73 17.01
盈利能力作为企业存在的根本，关系着企业的生死存亡，企业盈利能力的强弱不管对于企业管理者，还是企业所有者和债权人都是至关重要的。 分析上表，我们可以看出，两个公司近几年的经营业绩都呈上升，而成本费用呈现出下降的趋势。但两者相比较，贵州茅台无论是总资产利润率、主营业务利润率还是总资产净利率都远远高于五粮液，说明茅台集团的获利能力与收益水平较高，而在成本费用利润率、主营业务成本率上都远低于五粮液，三项期间费用比重上，贵州茅台最近三年的销售费用大幅下降，到了2009年两者的期间费用接近持平。因此，我认为，导致贵州茅台的毛利率远高于五粮液的毛利率的主要原因在于成本和非期间费用的控制上还有产品科学的定价上。五粮液高额的成本费用和产品低价位是其做不过贵州茅台的原因之一。 幻灯片21
2、营运能力能力分析
项目 贵州茅台 五粮液 2007 2008 2009 2007 2008 2009
应收账款周转率 18.54 32.10 344.06 87.51 89.57 206.23 存货周转率 0.12 0.09 0.26 0.84 0.68 1.39 固定资产周转率 -- -- 3.60 -- 0.98 1.97 总资产周转率 0.16 0.18 0.54 0.28 0.26 0.65 流动资产周转率 0.23 0.26 0.69 0.54 0.44 1.01 股东权益周转率 0.27 0.23 0.74 0.35 0.31 0.85
营运能力是指公司各项资产的使用效率，它反映公司资产带来收入的能力，是盈利能力的进一步分析，也是公司盈利的最终来源。根据上表，可以知道，与贵州茅台相比，五粮液的平均收款期长，资产流动性较弱，企业资金呆滞在应收帐款上，影响了资金的正常周转，进而影响盈利水平。 幻灯片22 3、偿债能力分析
项目 贵州茅台 五粮液 2007 2008 2009 2007 2008 2009 流动比率（%）1.76 3.62 3.06 2.68 4.11 2.12 速动比率（%）1.26 2.57 2.24 2.03 3.15 1.57
现金比率（%） -- -- 191.07 -- -- 120.43 负债与所有者 68.64 24.93 34.93 25.37 17.18 42.99 权益比率（%）
资产负债率（%）40.42 19.65 25.89 20.17 14.61 30.07
企业的偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力的高低，是任何与企业有关联的人所关心的重要问题之一。从上表我们可以知道，两个企业都有较高的清偿债务的能力。两个企业的资产负债率都偏低，说明企业风险程度低，对财务杠杆的利用不够，可以考虑增加一定的负债来获取收益。 幻灯片23
（二）发展战略上的对比
贵州茅台：目前，茅台从白酒领域向啤酒/葡萄酒扩张的过程中，都采取单一品牌化策略。“茅台啤酒”、“茅台干红”的定位都是高端酒，与“茅台”本身的目标定位保持一致。尽管当前我国啤酒和葡萄酒市场竞争相当激烈，但没有形成哪一个品牌绝对控制市场的垄断局面，其市场的发展空间相对较大。茅台进入高端啤酒和葡萄酒市场仍由很大的市场生存和发展空间。
五粮液：五粮液是白酒行业扩张得最广泛的企业，10年之间，五粮液历经了多元化一场噩梦。最多时有200多个品牌系列，泥沙俱下，徒增成本。经过瘦身后，目前仍有40多个。尽管最终在削减，但因延伸品牌如五粮神、五粮春、五粮醇等，与五粮液自身的产品同属于浓香型产品，产品的品质和风格之间差异性不大，导致消费者很难区分。削弱了五粮液主力品牌定位，部分消费者开始怀疑过去对五粮液这个高档酒代名
词的品牌的印象，使主力品牌失去不少忠诚消费者，严重破坏五粮液作为白酒之王的尊贵形象， 给五粮液集团的发展掘下一道致命的陷阱。同时，五粮液向高端进行延展，一些定价更高些的子品牌反而压住了五粮液的母品牌，比如一帆风顺等高端品牌，只是冠予一个概念，从本质上很难界定其与五粮液的差异性，并降低了消费者对“五粮液”的品质认可。 幻灯片24
因此，在发展战略上贵州茅台单一化策略击败了五粮液多元化的盲目扩张。 （三）核心竞争力上的对比
茅台的核心竞争力优势：分别是环境、工艺、品质、品牌和文化。茅台酒的成分和环境有关系，和工艺、原料都有关系。环境的因素非常关键。因此，才有“离开了茅台镇，生产不了茅台酒”的说法。这是一个科学上的判断。白酒行业竞争非常激烈，在这种情况下，环境优势就把茅台置于一个完全垄断的地位。茅台酒中有230多种香气成分，其中三分之二的香气成分和70多种微生物种类无法命名。茅台酒公司在继承和发扬传统工艺的基础上，经过无数次的反复试验，制定了茅台酒的质量标准，1988年，茅台酒厂还制定了一整套切合茅台酒生产特点的《企业标准》，形成了一个以技术标准为主体，包括管理标准、工作标准在内的标准化体系。对茅台酒生产关键工序的“破译”，从直觉勾兑到科学组合勾兑的演进，保证了“国酒”茅台质量的长盛不衰，赢得了极高的质量评价。茅台先后14次获国际金奖和荣誉奖，在国内名酒评比更是历届称雄。 幻灯片25
五粮液的核心竞争力：五粮液“以独有的自然生态环境、
600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、‘十里酒城’宏大规模等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。 （四）公司风险对比
1、货币资金风险。2009年五粮液的流动比率为2.12，速动比率为1.57，相比贵州茅台3.07的流动比率和2.24的速动比率稍微较低，但是都高于一般公认的流动比率，说明两者流动性有一定的保证。其中，五粮液仅货币资金7543588700.03就远远高于应付账款239072532.94，说明偿付能力较好。不过较高的货币资金持有量使得相对应的价值降低，同时考虑通货膨胀和CPI（消费者物价指数）不断上涨的风险，这一部分货币资金并没有被很好的利用，可能存在不断贬值的风险。 幻灯片26
2．应收账款风险：2009年五粮液的应收账款周转率为206.23，相比贵州茅台344.06的应收账款周转率显得较低。五粮液2009年应收账款的数额较年初增加了近20倍，其他应收款也增加了2倍多，根据国家统计局的数据，2009年我国的酒类行业总体呈现产销两旺的态势，白酒行业2009年产量达707万千升，同比增长23.8%。在这样良好的宏观坏境下，五粮液大量增加的应收账款是一种潜在的风险，因为这可能预示着公司需要通过商业信用才能获得较好的销售额销售，如果不是因为公司的议价能力低，就可能存在关联交易的应收账款，从而使得应收账款的可收回性大大减少。