发布时间 : 星期三 文章2017年中级财务管理考前串讲 - 图文更新完毕开始阅读ca3a52ba27fff705cc1755270722192e453658d2
的相互关联关系分 2、互斥投资：指非相容性投资，各个投资项目之间不能同时并存。 【提示】 1、直接投资与间接投资、项目投资与证券投资。两种投资分类的内涵和范围是一致的，只是分类的角度不同，前者强调的是投资的方式性，后者强调的是投资的对象性。
2、对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，比如企业之间的横向经济联合中的联营投资。 三、投资管理的原则★ 可行性分析原则 包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等。其中，财务可行性分析是投资项目可行性分析的主要内容。 结构平衡原则 动态监控原则 主要指合理配置资源，使企业的资金发挥最大的效用。 指对投资项目实施过程中的进程控制。 第二节 投资项目财务评价指标 一、现金净流量NCF★★★ 投资期 投资期NCF=-原始投资=-（长期资产投资+垫支的营运资金） 营业期 营业期NCF=营业收入-付现成本-所得税 =税后营业利润+非付现成本 =营业收入×（1-所得税率）-付现成本×（1-所得税率）+非付现成本×所得税率 终结期 终结期NCF=营业期NCF+固定资产变价净收入+垫支营运资金的收回 说明 当资产变现价值与税法规定不一致时，要考虑对所得税的影响。 二、净现值★★★
计算方法 净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值 决策 贴现率的选取 特点 计算方法 决策 特点 NPV≥0时，方案可行。 1、市场利率；2、投资者希望获得预期最低投资报酬率；3、企业平均资本成本率。 能满足年限相同的互斥项目的决策。 某方案的年金净流量=净现值/年金现值系数 年金净流量最大的方案为优。 适用于寿命不同的互斥方案比较决策。 三、年金净流量★★★
四、现值指数★★ 计算方法 现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值 决策标准 现值指数≥1，项目可行；现值指数<1，项目不可行。 特点 是一个相对数指标，反映了投资效率。适用于年限相同的独立方案的排序。 五、内含报酬率★★★
含义 是指项目实际可望达到的报酬率，即能使项目投资的净现值等于零时的折现率。用IRR表示。 决策 只有当内含报酬率≥折现率时，投资项目才是可行的。 特点 是一个相对数指标，反映了投资效率。适用于年限不同的独立方案的排序。 六、回收期★★ （一）静态投资回收期
是指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资需要的全部年限。 （二）动态回收期 指考虑时间价值时，以项目未来现金净流量现值累计到与原始投资额现值相等时所需要的年
限。
（三）回收期指标的优缺点 优点 缺点 1、计算简便，易于理解；2、考虑了项目的流动性和风险。 1、静态回收期没有考虑时间价值；2、静态回收期和动态回收期没有考虑超过回收期的现金流量。 第三节 项目投资管理 一、独立项目的投资决策★ 决策实质 决策方法 决策实质 决策方法 决策实质是如何确定各种可行方案投资顺序，即独立方案之间的优先次序。 以各个方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。 决策实质是如何选择最优方案。 项目寿命相同时 项目寿命相同或不同时 三、固定资产更新决策★★★ 项目寿命相同时 项目寿命不同时 以总现金流出现值最小的方案为优。 以年金成本最小的方案为优。 净现值法 年金净流量法 二、互斥投资方案的决策★★★ 第四节 证券投资管理
一、证券资产的特点★★ 特点 说明 价值虚拟性 证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在。但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。 可分割性 持有目的多元性 强流动性 高风险性 证券资产可以分割为一个最小的投资单位。 既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有。 其流动性表现在：（1）变现能力强；（2）持有目的可以相互转换。 金融投资受公司风险和市场风险的双重影响。 二、证券投资的风险★★
（一）系统性风险 含义 价格风险 再投资风险 购买力风险 含义 违约风险 变现风险 破产风险 说明 指由于市场利率上升，使证券价格普遍下降的风险。 指由于市场利率下降，再也找不到原来的高回报的投资机会，而造成的无法通过再投资实现预期收益的风险。 指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。 （二）非系统性风险 说明 指证券发行人无法按约定兑付证券利息和偿还本金的可能性。 指证券持有者无法将证券以正常价格平仓出货的可能性。 指证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。 三、债券投资★★★ （一）债券的价值
1、基本公式
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 2、债券期限对债券价值的敏感性 （1）引起债券价值随债券期限变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致性。如果票面利率与市场利率一致，债券期限变化不会引起债券价值的变化。即只有溢价或折价的债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。不论是溢价还是折价债券，当债券期限较短时，票面利率与市场利率的差异不会使债券价值过于偏离债券的面值。
（3）债券期限越长，债券价值越偏离债券面值，并且，溢价债券的期限对债券价值的敏感性要大于折价债券。
（4）超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。 3、市场利率对债券价值的敏感性
（1）市场利率提高，债券价值变小，反之则相反。 （2）长期债券对市场利率的敏感性要大于短期债券。
（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变化债券价值就会发生剧烈波动；市场利率超过票面利率之后债券价值对市场利率的变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。 （二）债券的内部收益率 含义 计算 债券的内部收益率是指以当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所能获得的收益率，即是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。 （1）试算法（考虑时间价值） 使用债券价值的计算公式，将债券价值改为已知的买价，倒求折现率即可。 （2）简便算法（不考虑时间价值） R=[I+(B-P)/N]/[(B+P)/2] （1）平价发行债券，持有到期的内含报酬率=票面利率 （2）溢价发行债券，持有到期的内含报酬率<票面利率 （3）折价发行债券，持有到期的内含报酬率>票面利率 说明 五、股票投资★★ （一）股票的价值 固定增长模式 零成长模式 阶段性成长模式 固定增长模式 VS=D0?(1?g)=D1 RS?gRS?gVS=D/RS 分段计算。 （二）股票的内部收益率 R?零成长模式 阶段性成长模式
D1?g P0R?D/P0 使用股票估值的公式，按某个特定价格买入股票后倒求折现率，这个折现率就是股票的内部收益率。 第七章 营运资金管理
第一节 营运资金管理的主要内容 一、营运资金的含义、特点★
含义 流动负债分类 营运资金的特点 营运资金=流动资产-流动负债 以流动负债形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。 （1）来源具有灵活多样性；（2）数量具有波动性；（3）周转具有短期性；（4）实物形态具有变动性和易变现性。 二、营运资金管理策略★★ （一）流动资产投资策略 紧缩的流动资产投资策略 宽松的流动资产投资策略 （二）流动资产融资策略 融资战略 期限匹配的融资策略 保守融资策略 激进融资策略 特点 其特点是，长期融资满足固定资产和永久性流动资产资金的需要，短期融资满足波动性流动资产的资金需要。该种战略风险与收益适中。 其特点是，长期融资不仅满足固定资产和永久性流动资产资金的需要，还满足部分波动性流动资产的资金需要，短期融资只满足部分波动性流动资产的资金需要。该种战略风险与收益均较低。 其特点是，长期融资只满足固定资产和部分永久性流动资产资金的需要，短期融资不仅满足全部波动性流动资产的资金需要，还满足部分长期资产的资金需要。该种战略风险与收益均较高。 维持较低的流动资产与销售收入的比率。是一种高风险高收益的策略。 维持较高的流动资产与销售收入的比率。是一种低风险低收益的策略。 第二节 现金管理
一、持有现金的动机★ 动机 交易性需求 预防性需求 投机性需求 含义 是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。 是指企业为应付意外事件而持有的现金。 是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。 影响因素 （1）向客户提供的商业信用条件；（同向） （2）从供应商那里获得的信用条件；（反向） （3）业务的季节性。 （1）企业愿冒缺少现金风险的程度； （2）企业预测现金收支可靠的程度； （3）企业临时融资的能力。 金融市场投资机会。 【提示】企业现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和。 二、目标现金余额的确定★★★
（一）成本模型
机会成本 指因持有一定现金而丧失的再投资收益。与现金持有量成正比。 管理成本 指因持有一定现金而发生的管理费用。在一定范围内与现金持有量无关。 短缺成本 指因现金不足所造成的损失。与现金持有量负相关。 最佳现金持有量为上述三项成本之和最小所对应的现金持有量 （二）存货模式