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市盈率与公司业绩增长潜力
作者：黄晓艳
来源：《商情》2008年第13期
【摘要】本文在资本资产定价模型和有效市场假说的分析框架下，分析了市盈率的形成机理。理论上股票的市盈率应该以公司的未来增长潜力为基础，且次年的增长率能反映在其股价之上。通过分析来自中国股市的数据发现，中国上市公司2000年—2007年的现实并不严格符合上述理论。
【关键词】市盈率 每股收益 盈利增长潜力 投资者预期
一、理论模型与研究方法
1.基于的理论模型
根据传统的金融理论市盈率与投资者要求的收益率R成反比，和公司未来各年的每股收益增长率
、2、3……)成正比。在有效的证券市场上，如果投资者对某一个公司
未来的业绩具有较好的预期，那么它的股价会反映出这个预期，其相应的市盈率也应该较高。在同一个证券市场上，在风险水平无差异的情况下，具有高盈利增长率的企业股票能享受高于市场平均水平的相对价格(即市盈率)。
按照这个理论，我们提出有关市盈率的两个假设：
假设I：市盈率和未来公司的盈利增长率呈正相关关系，即如果公司未来的盈利增长率越高，那么股票的市盈率也应该越高。
假设II：从市盈率中最能够看出次年的公司盈利增长水平，次年和以后各年相比，应该更能解释股票当期的市盈率。 2.研究方法
本文的数据囊括了2000-2007年的上市交易的所有股票的大部分数据。EPS和P等均来自天相证券投资分析系统软件。按照P/E的高低将每年的公司分成五个股票组合，即
、
、
、
和
，各组包含了各年20%的上市公司。