发布时间 : 星期日 文章2015《财管》综合分析题（田明）更新完毕开始阅读d1341b5e941ea76e59fa0476
期借款利息，年利率5.4%） 税前利润 所得税 净利润 资产负债表数据： 经营现金 应收账款 存货 其他经营流动资产 经营流动资产合计 经营长期资产 资产总计 经营流动负债 经营流动负债合计 经营长期负债 长期借款 负债合计 股本 年末未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益总计 1500 375 1125 2013年末 500 2000 5000 0 7500 5000 12500 650 650 0 1850 2500 9000 1000 10000 12500 1800 450 1350 2014年末 1000 8000 20000 1000 30000 30000 60000 1000 1000 29000 15000 45000 13500 1500 15000 60000 要求：
（1）假设2015年保持2014年的营业收入增长率、年末各项资产的周转率和资本结构（净负债和股东权益）不变，经营流动负债和经营长期负债与营业收入同比例增长。各项营业成本费用与营业收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。企业的筹资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，然后考虑增发普通股，剩余利润全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率继续保持5.4%不变，计息方式不变。 计算2015年的下列数据：
①年末投资资本和净经营资产增加额。 ②年末长期借款和股东权益。
③利息费用、净利润和当年应派发的股利。 ④年末未分配利润和年末股本。
（2）假设2015年保持2014年的营业收入增长率、年末各项资产的周转率不变，经营流动负债和经营长期负债与营业收入同比例增长。各项营业成本费用与营业收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。企业投资资本筹集的优先次序是：利润留存、长期借款和增发普通股，但长期借款占投资资本（净负债和股东权益）的比例不得高于70%，在归还借款之前不分配股利，在归还借款后剩余部分全部发放股利。
长期借款的年利率继续保持5.4%不变，计息方式改为按上年末长期借款余额计息。 计算2015年的下列数据：
①年末投资资本和净经营资产增加额。 ②利息费用、净利润和当年应派发的股利。 ③年末长期借款和年末股东权益。 ④年末股本和年末未分配利润。
【例题9】A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务。B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公司所在地外，已在其他30个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2015年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。
A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2015年-2019年为预测期，对B公司的财务预
测数据如下表所示：
B公司财务预测数据 单位：万元
项目 税后经营利润 折旧与摊销 资本支出 经营营运资本增加 2015年 1300 500 1200 200 2016年 1690 650 1200 300 2017年 1920 800 1200 600 2018年 2230 950 800 1200 2019年 2730 1050 800 1000 资产评估机构确定的公司估值基准日为2014年12月31日，在该基准日，B公司资本结构为：净负债/股东权益（D/E）=0.55，净负债的账面价值等于市场价值为8400万元。
假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3.55%。
选取上证综合指数和深证成指，计算从2005年1月1日-2014年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%，减去2005-2014年期间年平均无风险报酬率3.65%，计算出股票市场风险溢价为6.97%。
选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.28，以此作为计算B公司β系数的基础。 目前5年以上贷款利率为6.55%，以此为基础计算B公司的税后债务资本成本。 B公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。
假定从2020年起，B公司实体现金流量以5%的年复利增长率固定增长。 要求：
（1）计算B公司预测期各年实体现金流量。 （2）计算加权平均资本成本。
（3）计算B公司预测期末价值（后续期现金流量现值）。（结果保留整数，下同） （4）计算评估基准日B公司实体价值和股权价值。
【例题10】A公司有甲、乙两个部门。该公司正在研究部门业绩考核使用的财务指标，拟在部门剩余收益和部门投资报酬率这两个指标中进行选择。相关资料如下：
单位：万元 部门 部门营业收入 部门平均总资产 部门营业利润 公司要求的资产税前利润率 甲部门 300 100 12 10% 乙部门 1000 300 33 10% 要求： （1）计算各部门的剩余收益，并说明该指标可否评判部门业绩优劣？为什么？ （2）计算各部门的投资报酬率，并说明该指标可否评判部门业绩优劣？为什么？ （3）简述剩余收益业绩评价的优缺点。
【例题11】甲公司是军工行业的中央企业，2014年实现净利润100亿元，财务费用（利息费用）0.5亿元，公司2014年年末一次性投入研发支出0.6亿元，其中0.2亿元作为管理费用列支，其余0.4亿元符合资本化列入了无形资产。
此外，公司为了更新技术设施，出售了生产用机器设备，共产生税前收益0.5亿元。公司年初所有者权益为150亿元，年末所有者权益产为220亿元；年初总资产为350亿元，年末总资产为440亿元。年末较年初增加的负债均为无息流动负债，年初的无息流动负债为50亿元，其余为有息长期负债。总资产中符合主业的在建工程的平均水平为10%。该公司适用的所得税税率为25%，权益资本成本率为15%，有息长期负债平均年利率为10%。
要求按照《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》：
（1）计算该公司2014年调整后的税后净营业利润和投资资本； （2）计算该公司平均资本成本率；
（3）计算该公司2014年的经济增加值。
专题二：筹资管理
本专题包括教材：
1.第三章长期计划与财务预测：资金需求量预测、内含增长率和可持续增长率。
2.第五章资本成本：普通股成本、债务成本、优先股成本和加权平均资本成本的计算。 3.第十章资本结构：三个杠杆的计算及应用、资本结构理论和资本结构决策的方法。 4.第十二章普通股和长期债务筹资：股权再融资的相关内容。
5.第十三章其他长期筹资：优先股筹资、租赁的决策分析、附认股权证债券和可转换公司债券。 【例题12】某企业计划筹集长期资本10000万元，所得税税率为25%。有关资料如下：
（1）向银行借款1000万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。
（2）按溢价发行债券，债券面值1400万元，发行价格为1500万元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。
（3）发行普通股4000万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 （4）发行优先股2000万元，每股发行价格2元，每股面值1元，固定股息率为15%。 （5）其余所需资本通过留存收益取得。 要求：
（1）计算个别资本成本；
（2）计算该企业加权平均资本成本。
【例题13】A公司的2014年度财务报表主要数据如下： （单位：万元） 营业收入 4000 税前经营利润 400 利息支出 100 股东权益（400万股，每股面值1元） 2000 权益乘数 2
该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。 要求分别回答下列问题：
（1）计算该公司2014年的可持续增长率。
（2）假设A公司2015年继续维持2014年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股，产品不受市场限制，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，计算确定A公司2015年的股利预期增长率。
（3）假设A公司2014年12月31日的市盈率为20，计算2014年12月31日A公司的加权平均资本成本（按账面价值权数）。
（4）假设2015年预计通货膨胀率为10%，销售量的增长率为5%，若想保持2014年的经营效率和财务政策不变，计算A公司需要从外部筹集的权益资本数额。
（5）假设2015年的通货膨胀率为10%，销售量的增长率为零，维持2014年的经营效率和资本结构不变，计算A公司2015年的股利支付率。
（6）假设公司为了扩大业务，需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2014年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2014年50%的水平不变。 计算：
①两种追加筹资方式的每股收益相等时的息税前利润以及此时的每股收益。 ②两种追加筹资方式在每股收益相等时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。 ③若预计2015年追加筹资后的销售增长率为20%，计算此时的安全边际率，并在不考虑风险的前提下依据每股收益确定应采用何种筹资方式。
【例题14】W公司准备添置一台设备，该设备预计使用年限为6年，正在讨论是购买还是租赁。有关资料如下：
（1）如果自行借款购置该设备，预计购置成本1500万元。该类设备税法规定的折旧年限为8年，折旧方法为直线法，预计净残值率为5%。设备维护费用（保险、保养、修理等）预计每年15万元，假设发生在每年年末。预计6年后该设备的变现价值为400万元。
（2）如果租赁该设备，租期6年，每年年末需要向出租方支付租金300万元。租赁公司负责设备的维护，不再另外收取费用。租赁期内不得撤租。租赁期届满租赁资产所有权不转让。 （3）W公司适用的所得税税率为25%，税前借款（有担保）利率为8%。 要求：
（1）判断该租赁的税务性质。
（2）针对W公司的“租赁与购买”通过计算作出决策（假设购买设备方案是可行的）。
【例题15】华龙集团有限责任公司（以下简称“华龙集团”）是国有独资公司。华龙集团及其下属企业的主营业务范围为煤炭、电力、热力、煤制油和煤化工的生产和销售以及相关铁路和港口等运输服务、投资与金融业务等。
2004年，华龙集团经过相应的批准程序，剥离了其主要的煤炭生产和销售、铁路和港口运输以及电力相关的资产、业务和负债，独资设立了华龙能源有限公司（以下简称“华龙能源”）。
2006年，华龙能源经过股改变更为股份有限公司。2007年年初，华龙能源在上海证券交易所上市，上市后总股本为10800万股，其中：华龙集团持有其72%的股份。
上市后，华龙能源的组织机构健全，运作良好，上市后华龙能源大量投资于煤炭生产所需的机器设备，其负债主要是银行的长期贷款。截止2014年12月31日华龙能源不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。华龙能源2012-2014年部分财务数据如下表所示： 项目 净利润（万元） 扣除非经营性损益后的净利润 加权平均净资产收益率（%） 扣除非经营性损益后的加权平均净资产收益率（%） 2012年度 1720 1360 4.96 4.88 2013年度 2200 2090 7.43 7.25 2014年度 1698 1550 7.26 7.14 每股现金股利（含税）0.04 （元） 当年股利分配股本基数（万股） 当年实现可供分配利润（万元） 10800 1640 0.05 10800 2812 0.06 10800 2670
根据国家的产业政策，华龙能源制定了相应的5年计划，确立了“科学发展，再造华龙，五年实现经济总量翻两番”的发展战略。为实施上述发展战略，华龙能源需要大量资金。2015年1月份华龙能源将结合自身发展状况、社会经济发展状况、资本市场和金融市场的发展状况等因素，决定后续再融资的具体时间和方式，适时优化资本结构，为股东创造最大价值。
华龙能源董事会拟向2014年度股东大会提请审议如下3个议案： 议案一：华龙能源2014年度利润分配与公积金转增股本预案 经北京华都会计师事务所（以下简称“北京华都”）审计确认，华龙能源2014年度实现净利润1698万元。经审计确认的2014年末股东权益明细项目如下（金额单位：万元）： 股本 l0800 资本公积 l080 盈余公积 5410 未分配利润 1852.2
鉴于华龙能源的盈余公积皆为法定盈余公积且累计额已达到公司注册资本的50%，故不再提取法定盈余公积，