发布时间 : 星期日 文章2015年中央财经大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷更新完毕开始阅读ddbe008058eef8c75fbfc77da26925c52dc59128
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：《巴塞尔协议》把商业银行的资本区分为“核心资本”和“补充资本”。核心资本又称一级资本，具体包括实收资本和公开储备。核心资本至少应占全部资金的50％，补充资本又称二级资本或附属资本，具体包括：非公开储备、资产重估储备、普通准备金或普通呆账准备金、混合资本工具及长期债务。补充资本占全部资本的比例，最多不超过50％。我国商业银行资本充足率管理办法第十二条规定，商业银行资本包括核心资本和附属资本。核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、混合资本债券和长期次级债务。) 解析： 23.购买力平价 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：购买力平价由瑞典经济学家古斯塔夫．卡塞尔提出。在经济学上，这是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，用以对各国的国内生产总值进行合理比较。购买力平价有相对购买力平价和绝对购买力平价。如果对于两国任意一种可贸易品，一价定律都成立，且在两国物价指数的编制中，各种可贸易品所占的权重相等，那么所有国家的一般物价水平以同一种货币计算时是相等的，汇率取决于两国一般物价水平之比。用公式表示： e= 这个就是绝对购买力平价的一般公式，它意味着汇率取决于不同货币衡量的两国一般物价水平之比，即不同货币购买力之比。 由于各国间存在着交易成本，物价水平计算时商品的权重不同，可贸易品和不可贸易品的口径和权重不同，因此各国物价水平很难用一种方法来比较。因此，通过把汇率变动的幅度和物价变动的幅度联系起来，这就是相对购买力平价，公式为： e t = ×e 0 PI d,t ，PI f,t 分别是本国和国外在t期的物价指数，e 0 是基期的汇
率，e t 是计算期的汇率。相对购买力平价的含义是：尽管汇率不一定反映两国物价的绝对水平对比，但可以反映两国物价的相对变动。物价上升快的国家会贬值。) 解析： 24.永续年金 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：永续年金是指无限期的收入或支出相等金额的年金，也称永久年金。它是普通年金的一种特殊形式，永续年金期限趋于无限，没有终止时间，也没有终止值，只有现值。优先股的现金股利就是永续年金的例子。永续年金的现金流量的个数是无限的，永续年金的价值就是这无限个现金流量的现值之和，即：PV=解析：
25.修正的内部收益率(MIRR) （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：修正的内部收益率(MIRR)是为了解决内部收益率存在诸多缺陷的问题，使之能更好地用于投资决策而引入指标。修正的内部收益率为“投资成本的现值=投资收益终值的现值”时等式右侧所用的贴现率，即 式中：COF 为t时刻的流出现金流；CIF 为t时刻的流入现金流；r为资本成本；t t
CIF t (1+r) 为项目寿命周期内流入现金流的终值； n－t
。)
MIRR为调整的内部收益率： 为投资成本的现值。 与内部收益率(IRR)相比，调整的内部收益率(MIRR)假设所有的投资收益均按照项目的资本成本进行再投资，从而使其关于再投资收益率的假设合理化，进而解决了内部收益率的一个重要缺陷——现金流发生的时间不同。同时，调整的内部收益率也解决了同时存在多个内部收益率的问题。但是，与内部收益率一样，调整的内部收益率也忽视了投资规模。) 解析：
三、 计算题(总题数：3，分数：14.00)
假设你的住房抵押贷款已经偿还了5年的时间，每月还款额为12286元，贷款的原始期限为30年，利率为10％(APR)。在这五年中，利率下跌，因此你决定进行再融资，也就是说，你要将当前尚未偿还的贷款余额经过重新磋商后展期为一项新的贷款。新贷款为30年期，要求按月还款，利率为6．625％(APR)。（分数：6.00）
(1).新贷款要求每个月还款多少?（分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案： 住房抵押贷款还需偿还的金额为： 12286×PVIF 0．833％,300
=8657(元)。)
=12286×110．0472=1352039．8992(元) 故新贷款要求每个月还款： 解析：
(2).如果你仍希望在25年后还清贷款，那么新贷款的月还款为多少?（分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：如果仍希望在25年后还清贷款，那么新贷款的月还款为：解析：
(3).假设你想每个月还是继续偿还12286元，并且想在25年后还清贷款，那么除了未偿还完的贷款，你还能额外借多少现金?(计算结果保留整数位)（分数：2.00）
=9235(元)。)
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：如果每个月继续偿还12286元，并且在25年后还清贷款，则该笔现金流的现值为： 12286×PVIF 0．522％,300 =12286×146．4046=1798726．9156(元) 因此，除了未偿还完的贷款，还能额外借的现金为： 1798726．9156－1352039．8992=446687(元)。) 解析：
某公司资本结构中包括70％的债务和30％的股权。公司希望保持这样目标资本结构。公司预计今年会产生180万元的保留盈余。公司所得税率为30％。（分数：4.00） (1).基于如下信息计算不同筹资规模下公司的WACC：（分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：×(1－30％)=9．1％=142．86，当融资规模不超过143万元时： WACC=14％×30％+10％×70％=428．57，当融资规模超过143万元，不超过429万元时： WACC=14％×30％
=600，当融资规模超过429万元，不超过600万元时： WACC=14％
=1266．67，当融资规模超过600万元，不超过1266万元
+12％×70％×(1－30％)=10．08％×30％+15％×70％×(1－30％)=11．55％＋15％×70％×(1－30％)=12．75％。) 解析：
时： WACC=16％×30％+15％×70％×(1－30％)=12．15％ 当融资规模超过1266万元时： WACC=18％×30％
(2).如果公司有如下独立项目可供选择，则公司对外举债和发行股票融资的数量各是多少?(计算的融资规模结果保留至整数位，WACC结果保留至万分位)（分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：按照IRR对上述独立项目进行选择，则最后投资ABED四个项目，所需资金为 230+200+180+150=760(万元) 此时对外举债760×70％=532(万元)； 发行股票融资760－532－180=48(万元)。)
解析：
G公司目前流通在外的股票为100万股，市价为6元／股，此外还有200万元利率为6％的债券。G公司正在考虑一个投资额为300万元的项目，有三种筹资方案可供选择：a．全部使用每股6元的普通股融资：b．按利率8％发行债券：c．按利率9％发行优先股。（分数：4.00）
(1).如果投资后的期望：EBIT为100万元，计算各种筹资方案下的EPS，假定税率为25％。（分数：2.00） __________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：a方案： EPS=方案： EPS=解析：
(2).计算方案a、b和a、c间的无差异点(即，使得EPS相等的EBIT水平)。(计算EPS结果保留小数点后2位，EBIT保留至整数位)（分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：a、b的无差异点：元)。) 解析：
，得EBIT=84(万元) a、c的无差异点：，得EBIT=120(万
=0．39(元／股)。)
=0．44(元／股) b方案： EPS=／100=0．48(元／股) c
四、 简答题(总题数：4，分数：8.00)
26.简述利率发挥作用的基础性条件。 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：利率发挥作用的基础性条件包括： (1)独立决策的市场主体。利率要想发挥应有的作用，首先需要各个微观行为主体是能够独立决策、独立承担责任的市场行为主体，即所谓的理性经济人。 (2)市场化的利率决定机制。市场化的利率体系与利率决定机制，意味着资金供求状况能够对利率水平产生影响，利率变动也会反过来调节资金供求。此时，利率高低能够真实地反映资金的稀缺程度及其机会成本。 (3)合理的利率弹性。该比率越大，某经济变量对利率越富有弹性，该经济变量就会对利率的变化越敏感，通过利率变动引导其朝着预期目标变化的意图也就更容易实现。反之，如果经济变量对利率缺乏弹性，对利率变动不敏感，利率变动对经济变量的影响就极其微弱，通过利率变动就很难达到预期的目标。) 解析：
27.简述互换交易的基本功能。 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：互换是交易双方通过签订合约形式在规定的时间调换货币或利率，或者货币与利率同时交换，以达到规避管制、降低融资成本的目的。其主要的功能包括： (1)保值功能。体现在应对汇率与利率风险方面。由于国际性企业的资产和负债以多种货币计价，货币互换可使与计价货币相关的汇率风险最小化。在防范利率风险方面，对于一种货币来说，无论是固定利率还是浮动利率债权债务的持有者，都面临着利率变化的风险，利率互换可以实现降低利率风险的目标。 (2)降低融资成本的功能。有些投资者或融资者由于其信用等级比较低，难以获得低利率成本的融资，通过货币互换和利率互换可以得到比直接融资成本更低的资金，节约了费用。 (3)财务结构调整功能。互换交易可以使国际性公司的资产与负债货币实现匹配，减少货币暴露，降低汇率波动造成的资产与负债不对称风险。 (4)规避管制功能。许多国家都实行外汇管制，在外汇管制比较严格的国家获得贷款、发行债券融资是比较困难的。资金汇出汇入成本比较高。通过货币互换，可以避开部分外汇管制，降低交易成本。) 解析：
28.简述国际货币制度的主要内容。 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：国际货币制度亦称国际货币体系，是支配各国货币关系的规则以及各国间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。 国际货币制度一般包括三个方面的内容： (1)确定国际储备资产，即
使用何种货币作为国际支付货币，哪些资产可用作国际储备资产； (2)安排汇率制度，即采用何种汇率制度，是固定汇率制还是浮动汇率制； (3)选择国际收支的调节方式，即出现国际收支不平衡时，各国政府应采取什么方法进行弥补，各国之间的政策措施如何协调等。 理想的国际货币制度应该能够促进国际贸易和国际经济活动的发展，主要体现在为国际货币秩序的稳定提供足够的国际清偿能力并保持国际储备资产的信心，使国际收支的失衡能够得到有效的调节。迄今为止，国际货币制度经历了从国际金本位制到布雷顿森林体系再到牙买加体系的演变过程。) 解析：
29.可转换债券作为筹资工具有哪些优缺点? （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：可转换债券是指由股份公司发行的，可以按一定条件转换为一定数量的公司普通股的债券，可转换债券的可转股性实质上是内嵌于债券或优先股的认股权证。 可转换债券作为筹资工具有以下优点： (1)可以降低证券的筹资成本； (2)为公司提供一种以高于当期股价发行新普通股的可能； (3)当可转换债券转换为公司普通股后，减轻了财务负担。 可转换债券作为筹资工具有以下缺点： (1)可转债的成本介于债券与权益资本之间； (2)如果股价未能如期上升，则公司会面临严重的归还本金的威胁； (3)可转换证券的低利息优势将随着债券转换而消失。) 解析：
五、 论述题(总题数：2，分数：4.00)
30.近年来，中国人民银行采用有别于传统货币政策工具的策略，创设了几种货币政策新工具，请结合中国经济运行的现实背景，分析这些政策工具与传统货币政策工具的功能与预期效果有何不同。 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：传统货币政策工具主要包括法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务，这三大传统的政策工具有时也被称为“三大法宝”，主要用于调节货币总量。 而近年来，中国人民银行采用有别于传统货币政策工具的策略，所使用的货币政策新工具主要包括公开市场短期流动性调节工具(SLO)、常设借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)以及抵押补充贷款(PSL)等。 (1)SLO是央行公开市场常规操作的补充，以7天期内短期回购为主。 (2)SLF是金融机构根据自身流动性需求提出申请，主要由央行以抵押贷款方式发放，期限为1～3个月。由于SLF特有的“按需配给”的原则，意味着其利率将成为短期资金利率上限，通过配合央行公开市场逆回购及SLO等操作利率．共同构成了货币市场利率的运行“走廊”。 (3)MLF类似于SLF，期限为3个月，但临近到期可能会重新约定利率并展期。商业银行可通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。 (4)PSL则可被视为是有抵押的再贷款，是一个既能大量投放基础货币，又能更好地调配基础货币数量和流向，从而影响中期资金价格的政策工具。 从金融市场情况看，近期信用紧缩情况依然突出，实体经济的融资需求仍然偏弱。在此背景下，货币政策新工具的使用可看作是用定向“松信用”的方式，将中央政府的财务杠杆放大化。 但是这些货币政策新工具的使用可能未能达到推动信贷扩张、引导利率(特别是中长期无风险利率)下行的政策目的。原因可能在于：当贷款从央行投放到其他金融机构，贷款利率虽然实际上低于市场利率，但贷款与资金流动领域的其他部分投向划分较为明确，难以作用于整个资金市场。同时，抵押品价值下降、企业缺乏现金流等因素，也导致银行信贷扩张意愿受限。因此，尽管上述货币政策新工具的投放规模还将扩张，但在短期内，宏观经济面临的下行风险和企业的融资压力仍不易得到根本解决。) 解析：
31.试述影响汇率变动的因素和汇率变动对经济的影响。结合近年来人民币升值问题，分析人民币升值的原因和人民币升值带来的经济影响。 （分数：2.00）
__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：(1)影响汇率变动的因素包括： ①汇率变动由外汇供给与需求的对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际贸易往来和资本流动所引起的债权债务关系。 ②两国货币汇率的决定基础应是两国货币所代表的购买力之比。 ③外汇市场上交易者的心理预期对汇率变化有显著影响。 ④套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水，而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国间的利率差。 (2)汇率是重要的价格指标，影响经济主体的行为，影响本国(及