发布时间 : 星期二 文章习题：现金流量预测答案更新完毕开始阅读e3669aa9d1f34693daef3e8e
TOPIC07：企业金融决策之资本预算——现金流量预测
1、〔基础〕〔相关现金流量〕 Winnebagel公司目前每年以每辆45 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆85 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖21 000辆，每辆卖12 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售5 000辆，但是，摩托艇的销售每年将减少1 300辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？为什么？
解：由题，预计新产品-轻便型车的销售额为：
Sales1?Q1?P,000?12,000?252,000,000 1?21引进新产品导致的原有房车增加的销售额为：
Sales2?Q2?P2?5,000?45,000?225,000,000
引进新产品导致的原有摩托艇减少的销售额为：
Sales3?Q3?P,300?85,000?110,500,000 3?1根据相关现金流确认原则中的“增强作用”与“侵蚀作用”，在评估这个项目时，相关年销售收入额为：
Sales?Sales1?Sales2?Sales3?252,000,000?225,000,000?110,500,000?366,500,000
2、〔基础〕〔项目评估〕Dog Up! Franks正在考虑一条安装费用为390 000美元的香肠生产线。这笔成本将在项目的5年寿命内采用直线法折旧完毕，届时该生产线的残值为60 000美元。这条生产线每年可以为公司节约120 000美元的税前运转成本，但是需要28 000美元的初始净营运资本性投资。如果税率为34%，贴现率为10%，这个项目的NPV是多少？ 解：由题：
（1）初始现金流量：
① 资本化支出：390,000美元的生产线； ② 费用化支出： 0
③ 净营运资本变动：垫支的初始净营运资本为28,000美元；
④ 原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应： 0 所以，NCF0??390,000?28,000??418,000 （2）经营现金流量： A、节约的税前成本 B、年折旧额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 78,000 78,000 78,000 78,000 78,000 1
TOPIC07：企业金融决策之资本预算——现金流量预测
（390,000/5） C、节约的税后成本 27,720 【（A-B）*（1-34%）】 D、经营现金流量（C+B） 105,720 105,720 105,720 105,720 105,720 （3）终结现金流量
① 资产的变卖收入：S?T?(S?B)?60,000?34%(60,000?0)?39,600 ② 清理和搬运费：0
③ 收回的净营运资本：28,000美元
27,720 27,720 27,720 27,720 600?28，000?67，600 所以 终结现金流量?39，（4）综上所述，该项目各期的相关净现金流量为 NCF0 -418,000 NCF1 105,720 NCF2 105,720 nNCF3 105,720 NCF4 105,720 NCF5 173,320 （5）若贴现率为10%，则根据NPV?NCFt得， ?t(1?k)t?0NPV??418，000?
105，720105，720105，720105，720173，320?????24，736.2623451?10%（1?10%）（1?10%）（1?10%）（1?10%）3、〔基础〕〔计算EAC〕一项5年期项目的初始固定资产投资为210 000美元，初始NWC
投资为20 000美元，年OCF为 -32 000美元。固定资产在项目寿命内折旧完毕，没有残值。如果必要报酬率为15%，这个项目的约当年成本（EAC）是多少？ 解：由题，
（1）该项目的初始现金流量：
① 资本化支出：210,000美元的固定资产投资； ② 费用化支出： 0
③ 经营运资本变动：垫支的初始净营运资本为20,000美元；
④ 原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应： 0 所以，NCF0??210,000?20,000??230,000 （2）该项目的经营现金流量各年均为-32,000美元。 （3）该项目的终结现金流量
① 资产的变卖收入：0
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② 清理和搬运费：0
③ 收回的净营运资本：20,000美元 所以 终结现金流量为20,000美元。 （4）综上所述，该项目各期的相关净现金流量为 NCF0 -230,000 NCF1 -32,000 NCF2 -32,000 NCF3 -32,000 NCF4 -32,000 NCF5 -12,000 （5）若必要报酬率为15%，该项目成本的现值为
NPV??230，000?32,00032,00032,00032,00012,000??????327,325.4284 23451?15%（1?15%）（1?15%）（1?15%）（1?15%）因为 EAC?PVIFA15%,5??327,325.4284
所以解得该项目的约当年均成本为，EAC=-97,646.27
4、〔中级〕〔成本削减建议〕Massey机器商店为了提高生产效率，正在考虑一个4年期
的项目。购买一台480 000美元的新机器，估计每年税前可以节约成本160 000美元。该机器适用MACRS的5年折旧率， 项目结束时， 机器的残值为70 000美元。此外，刚开始时，它必须在零件存货上投资20 000美元；此后，每年需要追加3 000美元。如果该商店的税率为35%，贴现率为14%，Massey是否应该购买这台机器？ 解：由题：
（1）初始现金流量：
① 资本化支出：480,000美元的新机器； ② 费用化支出： 0；
③ 经营运资本变动：在零件存活上投资20,000美元；
④ 原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应： 0。 所以，NCF0??480,000?20,000??500,000 （2）经营现金流量：
根据MACRS 的折旧率计算的年折旧额 年份 5年 1 2 3 20% 折旧 96,000 年末帐面价值 384,000 230,400 138,240 82,944 32% 153,600 19% 92,160 55,296 4 11.52% 3
TOPIC07：企业金融决策之资本预算——现金流量预测
A、节约的税前成本 B、年折旧额（由上表得） C、节约的税后成本 41,600 【（A-B）*（1-35%）】 D、△NWC -3,000 -3,000 -3,000 -3,000 120,354 4,160 44,096 68,057.6 第1年 第2年 第3年 第4年 160,000 55,296 160,000 160,000 160,000 96,000 153,600 92,160 E、净经营现金流量（C+B+D） 134,600 154,760 133,256 （3）终结现金流量 ① 资产的变卖收入：
S?T?(S?B)?70,000?35%(70,000?82,944)?74,530.4
② 清理和搬运费：0；
③ 收回的净营运资本：20,000+3,000+3,000+3,000+3,000=32,000美元
530.4?32，000?106，530.4 所以 终结现金流量?74，（4）综上所述，该项目各期的相关净现金流量为
NCF0 -500,000 NCF1 134,600 nNCF2 154,760 NCF3 133,256 NCF4 226,884.4 （5）若贴现率为14%，则根据NPV?NCFt得， ?tt?0(1?k)NPV??500，000?
134,600154，760133，256226，884.4?????38,569.25 2341?14%（1?14%）（1?14%）（1?14%）因为项目的NPV小于0，所以Massey不应该购买这台机器。
电脑。
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