发布时间 : 星期一 文章行为金融案例分析2013.6 - 图文更新完毕开始阅读e4c94742866fb84ae55c8d17
这样使得对冲基金所做的套利失效。结果，大多数投资于俄罗斯的对冲基金都蒙受了巨额损失。LTCM就是其一，LTCM的基金价值在1998年8月出现了大幅下挫。见图2-3。
投资1美元的总价值
图2-3 LTCM的崩溃
俄罗斯的食言使得世界金融系统几乎崩溃。在债券食言之后，这些对冲基金必须拿出现金来清还债务和兑现保证金贷款中的条款，要不然就要面临着没收保证金或者对保证金进行清算的局面。保证金成了毫不夸张的大贱卖，对冲基金必须对头寸以任何价格进行清算。
这次套利操作的失败给LTCM带来了巨大的灾难。1998年8月，LTCM几乎损失了约15－20亿美元的资本。基金的现金也所剩无几，只有巨额的损失和债权人的还债呼声。1998年9月23号，基金已经几次从新老投资者那里融资失败。最后，LTCM被它的一组债权人营救了。该营救计划是由纽约联邦储蓄银行安排的：债权人注入36亿美元的资金，占有基金90%的净资产，进而控制了基金并换掉了现有的股东。这次拯救行动的目的是以平稳的方式处理基金的持仓。
案例讨论：我国的A股和H股的差价
A股与H股价差 ,是指同一家中国上市公司的A股和 H股存在不同价格的现象。在2006年以来的一轮牛市中，自2007年5月印花税调整股票市场经历了大
跌之后，A股市场在2007年6月再度大幅上涨，上证指数创下了6100多点的历史新高，而香港恒生指数也创下了21900多点的新高，但是，在两地上市的我国公司在现阶段基本出现了该公司H股价格远低于与A股的现象，而在2008年金融危机之后，A股和H股指数都呈现了不同程度的变化，而不同的股票的A股和H股在不同的时间，却出现了不同的差价。见下表。 股票名称 收盘日期：2007.11.20 收盘日期：2008.6.16 收盘日期：2009.5.27 收盘A股价格（人民币元） 海螺水泥 收盘H股收盘A股价收盘H股价格（港格（人民币价格（港币元） 66.35 88.15 33.25 19.72 元） 48.97 49.94 24.22 20.63 币元） 60.30 59.40 25.70 22.15 收盘A股价格（人民币元） 41.53 39.61 16.86 13.20 收盘H股价格（港币元） 55.60 53.75 15.82 11.46 70.41 118.32 39.23 31.52 中国平安 招商银行 中海发展 问题： (1)A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的吗？为什么？ (2)结合本章所学内容，你认为导致A、H股价差的原因有哪些？ 三 案例分析 要点： （1） A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。 （2）导致A、H股价差的原因有：投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、信息披露和监管制度不同等等。