发布时间 : 星期日 文章论企业并购的风险及其防范措施更新完毕开始阅读e5ba229ead02de80d5d840ba
（三）流动性风险
企业并购时，目标公司与企业的实际经营都存在主观的估计问题，所以，这也就不可避免的会造成实际的财务盈利达不到预期的盈利目标。所以，就会产生绩效的预测风险。这段时间企业财务风险的形成是由各种因素综合作用下的结果，所以，它的表现可从三部分进行分析。首先，企业的资本运营。在企业并购完成之后，企业在进行资产的经营过程中，要对企业的财务资源进行科学的监督和整合，从而来实现企业财务的并购目的。但是，从宏观环境和具体的实际情况进行分析，企业的内部财务行为如若管理错误，也会使企业的并购后不能实现预期的经营目的，从而造成企业财务风险增加。其次，是企业财务组织的机制存在风险性。企业的并购完成后，因为没有相关的企业财务机构体系和财务职能管理制度，以及财务组织的更新协同效应等因素的影响，就会使并购企业在实现财务收益与预期财务收益时发生背离，从而遭受到严重的经济损失。最后，企业的盈利能力风险。企业在并购后，最关心的就是并购后的企业的资本是否能够实现增值或保值，是否能为其带来预期的投资回报。所以，并购后企业的盈利能力风险也会关系到企业在市场竞争中的可持续发展。同时，它也会关系到企业的管理者与其他股东在未来的市场竞争中，企业的财务收益与债权人长期债权的风险偿还性。
并且，企业在并购后，因为，企业所承担的债务负担过多，也缺乏短期的融资，就会造成企业在支付方面出现困难。所以，流动性的风险就常存在于用现金支付的企业并购方。因为，采用现金的收购企业，它首先考虑的是企业资金的流动性。所以，在流动资产和速动资产的质量方面，收集信息数量方面的品质都是很高的。并且，其变动能力越高，企业的发展速度则越快。并且，可利用其获取的流动资金对目标企业进行收购。但是，这种情况下企业并购活动会占据大量的企业流动资源，从而降低了企业对外部环境变化的反应能力，使得企业的对外协调能力下降。因此，也就增加了企业在未来运营发展中的风险。如果企业的自有资产投入不多，那么企业就会采用负债的方式。所以，这就会使的目标企业的资产负债率增高，并购企业组合后，企业的总体负债率增强，长期负债及短期负债大幅度的上升，从而使得企业的资本安全可靠性下降。如果并购企业的资金能力较差，现金流量的安排发生错误，那么流动的比率也就会大幅度的下降，就会使得并购企业在资产的流动性上增强风险率，从而使其企业并购后偿还负债的能力下降。
（四）杠杆收购的偿还风险
由于，杠杆收购的偿还风险属于企业的支付风险，那么企业的支付风险可分为现金流动性产生的支付风险和负债引发的支付风险。现金支付工具自身有一定的缺陷性，所以他也会给并购的企业带来一定的资金风险。因为，企业的现金支付需要使用工具，所以，这也就成为企业的一项计时现金负担，公司所承受的现金压力就会较大。另外，在使用现金支付工具做交易时，交易的范围一般都有限制，从而也就为并购企业现金的流动造成麻烦。其次，从企业并购的角度来说，因为企业的资金利得的确认和转移是无法实现企业资本的增益，那么企业就不能够享受税收的优惠政策，也就不能拥有新公司股东权益等问题。所以，现金方式也是一种不受欢迎的方式。因为，它会影响企业收购的成功机会，并且还会带来相应的企业财务风险。
但是，20世纪80年代美国的垃圾债券泛滥，就使得大部分的企业都采用杠杆支付的负债风险。所以，在此期间企业并购都属于杠杆收购行为。在进入到20世纪90年代以后，美国的经济开始衰退，银行的呆账堆积，并且出现各种金融机构负债紧缩现象，使得金融的监督管理部门对杠杆交易进行苛责，责令银行将杠杆交易类的贷款分散出来，以提供专门的监督。由于，各方的压力，这就使得证券市场持续低迷，大多数垃圾债券无法推销出去，造成垃圾债卷的市场崩溃，杠杆交易的负债也频频告吹。所以，不同支付方式为企业带来的收购偿还风险是不同的。因此，在企业并购时，现金支付过多也会使得企业在整合运行期间资金压力过大。
四、企业并购风险的防范措施
（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值
企业作为资本市场发展中的一件商品，企业之间的兼并、收购或是并购都是市场的一种交割活动。所以，在市场的交割活动方面，其特殊性和复杂性都需要专门的中介机构进行运行，在高度专业化的知识、技术以及经验的提供服务过程中，帮助并购企业收集目标企业的资料，债权的划分，法律的协议，签订等。而这么做的主要目的就是防范并购的风险，调查与证实企业重大信息的可靠性及真实性。因此，也可以说，中介机构也成为企业并购环节中
的重要组成部分。它关系到企业并购的成功效果。但是，尽管在调查中我国的并购实践却往往是被忽略的，并购企业对目标企业的收购信息和资料往往渠道单一，这也就使得我国在收购目标企业时，有一部分行为是在政府的指令下或是直接参与下进行的，这就会带有行政计划的色彩，从而与真正的市场竞争并购行为存在差异。但是，市场并购中的行为也必须要遵循一定的规则，并且还要重视调查所获得的信息。在资本市场的实际操作中，做好调查信息要注意三个方面：第一，要求企业的并购方要聘请经验丰富的中介机构，它就包括事务所，CPA，经纪人，资产评估师，律师对信息进行进一步的证实，从而扩大调查取证的范围。其次，在签订相关的协议时，并购企业与目标企业在整合过程中也要对未来的事情进行探讨，所以，也要建立完善的法律责任机制。并且，对于前期所追加的并购成本，也要签订补偿的协议，或是在双方同意的条件环境下适当的下调企业收购的价格。第三，要充分的利用公司内外部的信息，这就包括：目标企业的财务报告及一些重要的协议等。
（二）从时间和数量上保证并购资金的取得
在企业决定并购时，目标企业就应在企业的并购资金上做合理的计划，从而在数量上及时间上保证资金的获取。另外，企业资金的获得方式、数量及时间都与并购方采用的支付方式有关，所以，并购企业的支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的，而时间和筹资的数量方面也是不相同的。企业并购的支付方式有三种，分为现金支付，混合支付和股票支付。其中，现金支付的资金筹集会引起企业财务压力，所以这种方法通常采取的方式为分期付款。并且，能够有效地缓解资金的紧缺。但是，这种方法时间长，一旦企业财务做出失误决策，就会造成并购企业财务压力过大。而股票支付的方式，可以结合并购企业自身的资金流动性，制定合理的企业发行股票，因为，股票的每股权益的稀释，股权结构的变化，股价的不确定性，目标企业的税收等情况都会影响并购的支付方式。所以，企业若是将支付的方式以现金债务与股权方式结合，那么就可以满足收购双方的取长补短的效果。例如：在公开的收购过程中存在两层出价现象，第一层出价的目的是让股东承诺以现金支付，而第二层的出价则是以明码标价的混合证卷方式支付。这种支付方式可以用于规模较大的交易，也是对买方支付现金能力有限时的另一种交易渠道。它可以维持企业比较合理的资本结构，从而在收购后使企业减轻还贷压力。另一方面，企业与目标企业的股东要尽快的承诺将其企业出售，从而使得并购方的第一层出价能够及时，这也就能够达到获取目标企业整体控制权的目的。
（三）根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理
根据我国企业并购后的资料来看，企业在并购后，其资产的整合主要是侧重于对固定资产长期投资和无形资产的整合。所以，资产在整合时要求目标企业的资金现状与并购企业的资金数量结构相匹配。因此，在整合时就可以对主并企业的业务进行资产整理，将其中不相关或关系不大的资产进行出租或出售。另外，债务的整合也是企业并购后保证其企业现金流量充足的关键，所以，企业在面临偿还负债的风险时，就要选择合理的偿债期限和负债的结构方式，从而来降低企业并购后的债务风险。并且，在企业并购后，也要对并购双方的资产负债进行调整，从而来防范企业财务风险的形成，使企业在并购后的未来发展中可达到预期的财务目标。
另外，由于企业流动性风险也是一种资产负债的结构性风险。所以，它在市场中也必须通过调整企业资产负债的形式来化解。企业并购也可通过对并购企业的资产负债结构分析来将企业未来的现金流入与流出按期限进行组合，从而寻找出正确的资金流入方式及目前企业所存在的资金缺口，从而对其不断地调整，使企业自身的资产负债结构能够得到整理，从而降低企业流动性风险的产生。并且，企业中的每一项资产都与一种跟它大致相同的融资工具相互对应，作为减少企业资金缺口的方式。但是，企业的负债偿还日是固定的，在未来的企业发展过程中，企业现金流入量却是不确定的。所以，企业也就无法将资产的负债与期限完美的结合起来。因此，想要调整企业负债期限，建立流动性资产组合就要降低企业资产的风险，增强企业资金的流动性，从而使企业资产收益性下降。而解决这一问题的方法就要建立流动资产的组合方式，将一部分资金运用到企业的信用中，从而提高企业的信誉度。并且，流动性好的，有价值的证券也要进行组合，从而使这类资产在市场运行时，其名义期限相对较长，但其变现的能力也相对增强。所以，这也就拟补了目标企业与并购企业自身负债到期时资金偿还的需求。
（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性
整合目标企业所产生的未来现金流量就是杠杆收购的特征所决定的偿还债务的主要来源。所以，在杠杆效应下，企业要想得到高额的利润，就要取决于杠杆效应的高风险，高收益，资本结构。所以，高额的负债存在就需要增强未来现金流量的稳定性做出发展规划。因