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第一章 我国宏观经济与股市的发展概况
1.1我国股票市场发展进程
我国股票市场从1983年7月深圳宝安企业（集团）股份公司成立并发行股票算起，只有24年的历史，然而我国股票市场在这短短的24年从无到有、从小到大，发展速度很快，伴随着1990年11月26日上海证券交易所的成立和1990年12月1日深圳证券交易所的成立，标志着中国证券集中交易市场的形成，证券二级市场也发展了起来。至2006年年底，沪深两市的上市公司达到1358多家，股票市值也达89403.9亿元。[1]
在这二十多年的探索实践中，既得到了经验，又获取了教训，但是毕竟是走过了发达国家证券市场几十年乃至上百年才走完的路程，并以独特的方式和特有的活力推动着我国社会经济的健康和谐发展。
具体来看，中国股票市场发展至今，主要经历了以下几个历史阶段： (1) 起步阶段(1981—1985年)
股票发行开始于1982年，初期由集体企业发行，1985年国有企业也开始发行股票[2]。由于当时人们对股票、股份公司等认识不充分及其他一些原因，一些企业以“股票”之名发行的实际上是“企业债券”，股票还不含所有权，有固定期限，且还具有提前兑现的选择。
(2) 形成阶段(1986—1991年)
这一阶段的突出特点是：随着一级市场的逐步成长，以股票交易为主的证券二级市场开始成立和扩大。一些企业真正发行股票，且在上海和深圳两地逐步形成了以柜台交易为特点的交易市场。随着1990年12月上海证券交易所和1991年7月深圳证券交易所的正式运营，至此中国股票市场真正形成。
(3) 完善阶段(1992—1998年)
这一段从1992年1月兴业房产（现为：ST兴业）在上海证券交易所上市交易，到1998年12月我国《证券法》在人大得以通过[3]，它不但确立了我国证券市场法律规范的总体框架，而且规范了市场当事人、参与人的行为规范，提高发行、交易及上市公司的透明度。这一时期的证券市场的交易平台逐步成熟，交易
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资料来源：上海证券交易所，www.sse.com.cn。深圳证券交易所，www.szse.cn。 资料来源：《证券投资分析》，作者：赵锡军、李向科，出版社：中国金融出版社，2003。 [3]
资料来源：《证券投资分析》，作者：赵锡军、李向科，出版社：中国金融出版社，2003。
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所网络化高速发展，实现了无形席位和无纸化交易,与此同时，相应的证券法律、法规逐步完善，交易税费不断调整趋向合理化。
(4) 发展阶段(1999年至今)
1999年伴随国有企业可以投资股票市场利好政策的出台，股票市场开始步入一个高速发展的阶段，上市公司和投资者的数量同步增加，市场扩容加速。2004年2月2日，国务院发布《关于推进资本市场改革和发展的若干意见》（又称《国九条》），2005年4月29日，经国务院批准，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，从此股票市场的发展走上了规范发展的道路，朝着更符合市场经济运行规则、更符合国际惯例的轨道上发展。[1]
1.2我国宏观经济情况
1949年中华人民共和国成立之前，中国犹如一个极度贫弱的巨人，通过有计划地进行大规模的经济建设，近60年后的今天，中国已成为世界上最具有发展潜力的经济大国之一，人民生活也整体达到小康水平。现在的中国，社会主义市场经济体制已经初步建立，市场在资源配置中的基础作用显著增强，宏观调控体系日趋完善；以公有制经济为主体、个体和私营等非公有制经济共同发展的格局基本形成，经济增长方式逐步由粗放型向集约型转变。
从1953年到2007年，中国已陆续完成十个“五年计划”，并取得举世瞩目的成就，为国民经济的发展打下了坚实基础；而1979年以来的改革开放，则使中国经济得到前所未有的快速增长。进入二十一世纪后，中国经济继续保持稳步高速增长，2002年，国内生产总值首次超过10万亿元，增长速度达8%。2006年经初步核算，全年国内生产总值达209407亿元，比上年增长10.7%。[2] 经济的快速发展使我国在世界的地位持续提高。2005年我国的经济总量超过意大利、法国和英国，跃至世界第四位，我国国内生产总值占世界的份额也提高到接近5.0%。人均GDP则由2000年的7858元（949美元）提高到2005年的13985元（1707美元）。人均GDP步入1000美元-3000美元的新的发展阶段，在向中等发达国家水平挺进的道路上迈出了重要一步。[3]
我国成功地加入了世界贸易组织后，对外经济贸易环境发生了深刻而重大的变化，我们在享受运用世界贸易规则带来好处的同时，也不断迎接了来自各个方
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资料来源：《证券投资分析》，作者：赵锡军、李向科，出版社：中国金融出版社，2003。 资料来源：中华人民共和国国家统计局，www.stats.gov.cn。 [3]
资料来源：中华人民共和国国家统计局，www.stats.gov.cn。
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面各种各样的挑战，并在克服困难、解决问题中不断发展壮大。2006年末国家外汇储备更是万亿美元大关，达10663.44亿[1]。
随着市场机制在中国资源配置中作用的增强、政府市场化的宏观调控手段的日益完善，以及金融体制改革的不断深入，预计中国经济还将保持较长一段时期的高增长势头。
第二章 研究概况
2.1研究机理、目的及意义
2.1.1机理分析
经济增长对股票市场的影响是全局性的，其内在机理在于：宏观经济环境景气情况影响大多数产业的景气状况；产业的景气状况影响大多数公司的经营业绩；公司经营业绩影响大多数普通股的收益和投资回报率，进而影响到大多数股票价格，最终体现在影响整个股票市场上。因此，宏观经济是证券市场最为基本的决定因素。 2.1.2研究目的
经济增长促进股票市场的形成和发展，反过来股票市场又推动经济增长。股票市场的出现和发展，是经济增长到一定阶段的产物，是市场经济中资金商品化、信用证券化、投资多元化和社会化逻辑发展的必然结果。但随着股票市场的发展，股票市场又以其自身独特“魅力”，推动经济增长。一方面，股票市场加速了资本的集中;另一方面，股票市场中资金和信息的流动，为经济增长提供了一种独特的反映机制、融资机制和资源配置机制，直接形成了经济增长的源泉。因此，在现代市场经济中，股票市场和经济增长需要协调共进。
在世界各国，股票市场均是一国宏观经济的晴雨表。因为只有在政治局势高度稳定，财政政策、货币政策合理，宏观、微观经济总体上欣欣向荣的情况下，大多数上市公司才会产销两旺，净资产收益率迅速增长，红利股息才会分配较多；股票市盈率、市净率等指标才会日趋向好，股市大势也才会随之向上。如克林顿总统执政8年中，美国宏观经济增长8年，美国股市指数（无论是道琼斯工业指数，还是纳斯达克指数）都随之大涨8年：纳斯达克指数从1000多点涨到5000
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资料来源：中国人民银行，www.pbc.gov.cn。
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多点[1]。世界各成熟的股票市场均是如此。
但是，令人惊愕的是在宏观实体经济欣欣向荣，已成为公认的世界经济新的增长点的我国，其股票市场在发展过程中却时有与宏观逆势运行。这是由于我国股票市场是在我国经济体制改革不断深化、国民经济高速增长的大环境下萌芽和发展起来的。市场发展虽然仅仅只有十余年的历史，如今却是亚洲除日本之外最大的股票市场。不仅市场规模得到了超常规的扩张，交易品种不断丰富，市场的参与者也明显体现出机构化的特点。但是股票市场在迅猛发展的同时也不可避免的存在着许多的不足。集中表现在：市场结构不合理、信息披露不够规范、投资者结构不合理、投资行为缺乏理性、市场化程度不高和股价受政策的影响较大等等。这些不成熟的特征导致我国股票市场的过度投机行为，经常出现暴涨暴跌现象，这种非理性的过度投机现象不仅使投资者难以对市场做出正确的判断和选择，而且不利于股票市场乃至整个国民经济的持续健康发展。另一方面，中国的经济一直保持着高速发展的态势，各项宏观经济指标良好。即使在当今世界经济持续低迷的情况下，中国经济依然处于一支独秀的状态。正因为中国股市的迅猛发展和伴随的大量问题的两面性，以及与经济偶然发生的背离状况使得对中国股市持正面态度和反面看法的都大有人在，因此，正确认识中国股票市场的作用对当今中国是一件非常有意义的事情。 2.1.3研究意义
首先，本文是以经济学上合理预期学说作为研究我国宏观经济对股票市场是有影响的理论基础，通过对股票市场的实证分析，从理论上对该学说做一次更深层次的再认识。
其次，我们平常对股票市场走势上的认识仅仅停留在基本面等定性分析的基础上，而本文通过详实、大量的数据，并且运用先进的统计与计量手段对股票市场相关性的影响上进行定量分析，以一种清晰的视角来认识我国股票市场的发展趋势。
再次，本文试图通过有效的实证分析的角度来认识对股票市场具有较大影响的宏观经济因素，促使相关投资者和股票市场监管者认识到我国股票市场的宏观注重面，从而促进投资者投资更理性，监管者对市场的监管力度更强，手段更有
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资料来源：《中国股市与不断向好的宏观经济形势逆向运行的原因及对策》，作者：谢百三、陈小明，价格理论与分析，2005。
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